Bản cáo bạch IPO của Anthropic hé lộ đà tăng trưởng nóng và sự lệ thuộc Big Tech

Bản cáo bạch IPO mật của Anthropic, theo thông tin Reuters thu thập, phác họa một bức tranh hai mặt: doanh thu tăng vọt nhưng chi phí và khoản lỗ cũng rất lớn. Đáng chú ý, gần một nửa doanh số năm 2025 đi qua các kênh đám mây của Amazon và Google — hai công ty đồng thời là nhà đầu tư, nhà cung cấp năng lực tính toán và đối thủ trong lĩnh vực AI. 1

Doanh thu tăng nhanh, chi phí cũng phình to

Anthropic ghi nhận doanh thu gần 4,6 tỷ USD trong năm 2025, cao gấp khoảng 12 lần năm trước. Khoảng 3,8 tỷ USD đến từ khách hàng trả phí theo mức độ sử dụng Claude; doanh thu thuê bao đạt 789 triệu USD. 1

Cùng năm, khoản lỗ hoạt động tăng lên 8,06 tỷ USD, từ 2,98 tỷ USD năm 2024. Chi phí hoạt động đạt 12,65 tỷ USD, trong đó tính toán và hạ tầng chiếm 7,33 tỷ USD — hơn một nửa tổng chi phí hoạt động. 34 Anthropic cũng báo lỗ ròng 42 tỷ USD. Tuy nhiên, con số lỗ ròng không đồng nghĩa toàn bộ số tiền đó đã được chi bằng tiền mặt cho hoạt động thường nhật; các thông tin được công bố có nhắc đến khoản điều chỉnh kế toán lớn liên quan đến công cụ tài chính từ các vòng gọi vốn trước. 7

Một con số khác cần đọc đúng ngữ cảnh: 518 tỷ USD là các nghĩa vụ liên quan đến dịch vụ đám mây, năng lực tính toán và hạ tầng trong những năm tới, không phải khoản Anthropic đã chi trong riêng năm 2025. 27 Riêng chi phí tính toán và hạ tầng của năm 2025 là 7,33 tỷ USD. 3

Amazon và Google nắm phần đáng kể đường đến khách hàng

Các chợ ứng dụng đám mây của Amazon và Google đưa sản phẩm Anthropic đến khách hàng, đồng thời thu tiền thay công ty. Doanh số qua hai kênh này đạt khoảng 2,16 tỷ USD, tương đương 47% doanh thu năm 2025. Hai tập đoàn còn là nhà đầu tư lớn và đối tác cung cấp năng lực tính toán cho Anthropic. 5

Kênh phân phối này không miễn phí: Anthropic trả khoảng 351 triệu USD phí cho các nền tảng, tương đương khoảng 16 xu trên mỗi USD doanh số đi qua đó. 5 Như vậy, cùng một nhóm đối tác có vai trò trong việc đưa sản phẩm ra thị trường, thu tiền khách hàng, đầu tư vốn và cung cấp hạ tầng thiết yếu.

Rủi ro tập trung — nhưng chưa phải bằng chứng về khủng hoảng

Gần một phần tư doanh thu năm 2025 đến từ hai khách hàng lớn. Nếu một trong hai giảm chi tiêu, doanh thu có thể chịu ảnh hưởng; mức độ rủi ro còn tùy vào khả năng Anthropic giữ chân khách hàng và mở rộng các nguồn thu khác. 3

Việc đối tác đứng ra thu tiền cũng khiến thời điểm thanh toán và chuyển tiền về có thể ảnh hưởng đến dòng tiền. Còn sự chồng lấn giữa vai trò nhà đầu tư, nhà cung cấp và kênh bán hàng có thể tạo ra những câu hỏi về điều khoản thương mại hoặc khả năng tiếp cận năng lực tính toán. Dù vậy, các dữ liệu được dẫn không định lượng một khoản thiếu hụt dòng tiền cụ thể, cũng không chứng minh đã xảy ra xung đột lợi ích.

Có thể so doanh thu với OpenAI không?

Chưa đủ căn cứ để kết luận. Thông tin hiện có không trình bày đầy đủ tranh luận về việc ghi nhận doanh số qua chợ ứng dụng theo doanh thu gộp hay doanh thu thuần, cũng không xác nhận các con số của Anthropic và OpenAI được tính trên cùng một cơ sở kế toán. Vì vậy, chưa thể lấy doanh thu công bố của hai công ty để so sánh trực tiếp như thể chúng được đo theo cùng một thước đo. 1