Vì sao cổ phiếu SoftBank giảm sau thông báo của Oracle về Project Jupiter?

Cổ phiếu SoftBank giảm khoảng 3% trong bối cảnh nhà đầu tư phải cân nhắc một rủi ro ngày càng cụ thể: các trung tâm dữ liệu có thể có khách thuê và nguồn vốn, nhưng vẫn chưa thể vận hành đúng tiến độ nếu điện chưa sẵn sàng. Với kế hoạch đầu tư AI quy mô lớn của SoftBank, chậm trễ ở hạ tầng có thể khiến dòng tiền và lợi nhuận đến muộn hơn dự kiến.236

Thông báo của Oracle nói lên điều gì?

Oracle đã gửi thông báo bất khả kháng cho một đơn vị của Blue Owl đang phát triển Project Jupiter, khu phức hợp trung tâm dữ liệu tại New Mexico. Lý do được nêu là nguy cơ chậm bảo đảm nguồn điện cho dự án.2

Trong hợp đồng, Oracle chịu trách nhiệm thu xếp điện cho địa điểm này. Thông báo bất khả kháng là bước nhằm bảo vệ Oracle trước những nghĩa vụ liên quan đến chậm trễ; bản thân nó không có nghĩa Oracle rút khỏi dự án hay dự án đã bị hủy.2

Một người nắm thông tin về thỏa thuận nói với Reuters rằng Project Jupiter có thể chậm một năm. Đây là nguy cơ được báo cáo, không phải mốc hoàn thành mới đã được xác nhận.3 Câu hỏi nêu công suất 2,5 gigawatt, nhưng các nguồn được cung cấp không xác nhận con số này; vì vậy không nên coi đó là quy mô đã được kiểm chứng.

Vì sao lời trấn an chưa xóa hết lo ngại?

Oracle cho biết Project Jupiter vẫn theo lịch trình dự kiến. Blue Owl cũng nói thông báo không làm thay đổi các cam kết tài chính của mình.2 Đây là những thông tin quan trọng, nhưng chúng không tự bảo đảm rằng dự án sẽ có điện đúng hạn. Khoảng cách giữa kế hoạch trên giấy và hạ tầng sẵn sàng vận hành vẫn là điều nhà đầu tư phải tính đến.

Reuters cho biết Blue Owl đã đầu tư khoảng 3 tỷ USD vốn chủ sở hữu vào dự án, trong khi Oracle chịu các chi phí nợ liên quan.2 Khi tiến độ bị nghi ngờ, câu hỏi không chỉ là ai tiếp tục rót vốn, mà còn là thời gian kéo dài thêm sẽ ảnh hưởng thế nào đến chi phí và khả năng đưa cơ sở vào hoạt động.

Khoản vay lớn khiến thời gian trở nên quan trọng

SoftBank vừa huy động 11,1 tỷ USD bằng trái phiếu bằng đô la và euro để tài trợ cho chiến lược AI lấy OpenAI làm trọng tâm. Đây là thương vụ trái phiếu lợi suất cao doanh nghiệp lớn nhất toàn cầu được Reuters ghi nhận. Quy mô huy động cho thấy SoftBank có thể tiếp cận thị trường vốn, nhưng khoản vay cũng đi kèm chi phí lãi suất; hạ tầng chậm tạo doanh thu sẽ khiến việc thu hồi vốn kéo dài hơn.6

Vì thế, thông báo của Oracle có thể khiến nhà đầu tư nhìn kỹ hơn vào khả năng thực thi các khoản đầu tư AI của SoftBank. Reuters cho biết động thái này đã làm dấy lên lo ngại trong thị trường tài trợ hạ tầng AI.3 Tuy nhiên, các nguồn được cung cấp không chứng minh thông báo là nguyên nhân duy nhất khiến cổ phiếu SoftBank giảm trong ngày.

Cần phân biệt việc trì hoãn IPO

Một tín hiệu khác về tâm lý thận trọng là SB Energy, công ty được SoftBank hậu thuẫn, đã trì hoãn IPO trong bối cảnh có lo ngại về định giá và mức độ tập trung khách hàng.1 Điều này làm giảm độ chắc chắn của một kênh huy động vốn trên thị trường chứng khoán trong ngắn hạn.

Nhưng không nên đánh đồng thông tin đó với OpenAI: các nguồn được cung cấp không xác nhận OpenAI đã trì hoãn một kế hoạch IPO. Điều có thể kết luận thận trọng hơn là các nhà đầu tư đang soi kỹ hơn những dự án hạ tầng AI cần lượng vốn lớn và thời gian dài mới có thể tạo doanh thu.

Tóm lại, thông báo bất khả kháng chưa phải bằng chứng Project Jupiter thất bại. Nó làm nổi bật sự lệch nhịp tiềm tàng giữa nguồn điện, tiến độ xây dựng và nguồn vốn: nếu hạ tầng đến muộn trong khi chi phí vay và áp lực từ nhà đầu tư vẫn hiện hữu, kế hoạch AI của SoftBank sẽ khó đạt hiệu quả đúng thời hạn.1236