Vì sao vàng, bạc giảm giá khi lợi suất trái phiếu Mỹ và giá dầu tăng?

Giá dầu tăng giữa căng thẳng Mỹ–Iran thường khiến nhà đầu tư tìm đến vàng để phòng ngừa rủi ro. Nhưng trong hai ngày 23–24/9/2026, thị trường lại chú ý nhiều hơn đến hệ quả khác của dầu đắt: nguy cơ lạm phát kéo dài và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải tiếp tục nâng lãi suất. Cùng với dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh, lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng và đồng USD vững hơn, điều đó gây sức ép lên vàng và bạc.15

Vàng và bạc đã giảm ra sao?

Ngày 23/9, vàng giảm khoảng 1,7%, về quanh 4.290 USD/ounce. Đến đầu phiên giao dịch tại Mỹ ngày 24/9, vàng ở gần 4.265 USD/ounce, còn bạc quanh 63,47 USD/ounce, giảm 1,34% trong phiên.15 Một bản tổng hợp thị trường khác ghi nhận bạc giảm 3,92% và bạch kim giảm 3,97% trong nhịp bán trước đó; các tỷ lệ này thuộc những thời điểm ghi nhận khác nhau, không phải cùng một mốc giá.13

Vì sao lợi suất tăng lại bất lợi cho vàng?

Chỉ số nhà quản trị mua hàng (PMI) tổng hợp sơ bộ tháng 9 của S&P Global tại Mỹ tăng từ 56,0 lên 58,4, vượt mức 55,2 mà giới kinh tế dự báo. Cả hoạt động dịch vụ lẫn sản xuất đều tăng. Dữ liệu mạnh hơn dự kiến khiến thị trường có ít lý do hơn để trông đợi chính sách tiền tệ sớm nới lỏng.8

Áp lực trên thị trường trái phiếu còn đến từ nhu cầu yếu tại phiên đấu giá 70 tỷ USD trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 5 năm. Theo một báo cáo thị trường, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng 15,3 điểm cơ bản, lên 5,11%; lợi suất kỳ hạn 5 năm lên 5,03%.10

Vàng không trả lãi, nên khi trái phiếu mang lại lợi suất cao hơn, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng theo. Đồng USD mạnh hơn cũng gây bất lợi vì vàng được định giá bằng USD sẽ đắt hơn đối với người mua sử dụng đồng tiền khác. Các diễn biến về lợi suất và tỷ giá đều được ghi nhận là yếu tố gây sức ép lên giá vàng.13

Giá dầu tăng, sao vàng vẫn không hưởng lợi?

Những phát biểu thiên về thắt chặt chính sách của giới chức Fed củng cố kỳ vọng tăng lãi suất. Một ước tính tại thời điểm đó đặt xác suất Fed nâng lãi suất trong tháng 10 ở 69,7%; báo cáo khác cho biết thị trường hoán đổi đang phản ánh khả năng có ít nhất ba lần tăng lãi suất nữa từ nay đến tháng 4. Đây là kỳ vọng của thị trường, không phải quyết định đã được Fed cam kết.91

Trong khi đó, một báo cáo thị trường ghi nhận dầu Brent vượt 100 USD/thùng giữa căng thẳng liên quan đến Iran.10 Dầu đắt và rủi ro địa chính trị có thể thúc đẩy nhu cầu mua vàng để trú ẩn hoặc phòng ngừa lạm phát. Tuy nhiên, dầu tăng cũng có thể làm thị trường dự đoán Fed sẽ nâng lãi suất mạnh hơn. Trong phiên 24/9, tác động từ kỳ vọng lãi suất và lợi suất cao đã lấn át lực mua trú ẩn gắn với xung đột Mỹ–Iran.5

Diễn biến này không có nghĩa vàng đã mất hẳn vai trò tài sản trú ẩn. Các dữ liệu hiện có cho thấy một sức ép vĩ mô chung lên nhóm kim loại quý, nhưng không thể xác định chính xác từng yếu tố đã đóng góp bao nhiêu vào mức giảm giá.510