Doanh thu AI bùng nổ, vì sao định giá Nvidia vẫn gần đáy hơn một thập kỷ?

Điều trông có vẻ nghịch lý ở Nvidia nằm ở cách thị trường định giá lợi nhuận tương lai, chứ không phải cách họ nhìn nhận doanh số vừa công bố. Tháng 9/2026, cổ phiếu được ghi nhận giao dịch ở mức dưới 17 lần lợi nhuận dự kiến trong 12 tháng tiếp theo — gần mức định giá thấp nhất trong hơn một thập kỷ và chỉ bằng khoảng một nửa mức của năm 2025.9

P/E dự phóng là giá cổ phiếu chia cho lợi nhuận ước tính trong tương lai. Nếu dự báo lợi nhuận tăng nhanh hơn giá cổ phiếu, tỷ lệ này có thể giảm ngay cả khi doanh nghiệp đang tăng trưởng mạnh. Vì thế, câu hỏi đối với Nvidia không chỉ là bán được bao nhiêu chip hôm nay, mà còn là có thể giữ mức tăng trưởng và lợi nhuận đó bao lâu.

Kết quả hiện tại mạnh, nhưng các con số P/E không hoàn toàn giống nhau

Trong quý II năm tài chính 2027, Nvidia đạt khoảng 96,2 tỷ USD doanh thu, tăng 106% so với cùng kỳ; mảng trung tâm dữ liệu đóng góp khoảng 89 tỷ USD.6

Các nguồn công bố vào tháng 9 đưa ra những mức P/E khác nhau: dưới 17 lần lợi nhuận dự kiến trong 12 tháng tới, khoảng 23 lần lợi nhuận dự kiến của năm hiện tại, và 28,1 lần theo một cách tính P/E khác.945 Không nên xem chúng là cùng một phép đo: thời điểm ghi nhận, kỳ lợi nhuận và ước tính sử dụng có thể khác nhau. Điểm chung đáng chú ý là mức định giá theo lợi nhuận đã thu hẹp, chứ không phải mọi nguồn đều thống nhất một con số P/E hiện hành.

Kịch bản lạc quan của Jensen Huang

Theo Reuters, Nvidia dự báo doanh thu năm tài chính 2028 tăng khoảng 70%, cao hơn mức tăng khoảng 44% mà giới phân tích dự kiến trước khi công ty đưa ra dự báo.17 CEO Jensen Huang cũng dự phóng chi tiêu hằng năm trên toàn cầu cho hạ tầng AI đạt 3–4 nghìn tỷ USD vào năm 2030.4 Đây là ước tính cho toàn thị trường, không phải dự báo doanh thu của riêng Nvidia.

Nếu nhu cầu xây dựng hạ tầng AI tiếp tục kéo dài, doanh số chip của Nvidia có thể còn được hỗ trợ. Một nhóm nghiên cứu bán dẫn được CNBC dẫn lời đặt giá mục tiêu 400 USD cho cổ phiếu Nvidia, cao hơn khoảng 75% so với mức giá khoảng 229 USD dùng để so sánh ngày 22/9.1 Tuy nhiên, giá mục tiêu là nhận định của nhà phân tích, không phải mức sinh lời được bảo đảm; các mục tiêu và mức bình quân được công bố cũng khác nhau tùy nguồn và thời điểm.311

Vì sao nhà đầu tư vẫn thận trọng?

Trở ngại lớn là duy trì biên lợi nhuận khi doanh thu tiếp tục mở rộng. Biên lợi nhuận gộp của Nvidia ở quanh 75% trong quý II năm tài chính 2027, nhưng một báo cáo tháng 9 dự kiến chỉ số này giảm xuống dưới 72% vào quý IV, trong bối cảnh giá bộ nhớ tăng và khách hàng tiếp tục tự phát triển chip.10 Reuters cũng cho biết tình trạng thiếu linh kiện bộ nhớ cùng chi phí cấu phần cao hơn có thể hạn chế tốc độ mở rộng của hãng.17

So sánh với Apple giúp làm rõ sự khác biệt trong cách nhà đầu tư nhìn vào AI: Nvidia bán hạ tầng để xây dựng AI, còn Apple tích hợp AI vào thiết bị.7 Nhưng tăng trưởng nhanh hơn không tự động đồng nghĩa một cổ phiếu phải có P/E cao hơn. Muốn kết luận bên nào được định giá hấp dẫn hơn, cần so sánh dự báo lợi nhuận được tính trên cùng cơ sở và cùng thời điểm — điều các nguồn hiện có chưa thiết lập được.

Rốt cuộc, hai luồng quan điểm gặp nhau ở câu hỏi về độ bền của lợi nhuận. Kết quả kinh doanh và dự báo của Nvidia củng cố kỳ vọng lạc quan; áp lực biên lợi nhuận, chi phí linh kiện và chip do khách hàng tự phát triển giải thích vì sao một số nhà đầu tư chưa muốn trả mức giá cao hơn cho lợi nhuận tương lai.61710