ECB có tăng lãi suất lần nữa? Giá năng lượng là phép thử với ông Nagel

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có thể tăng lãi suất lần nữa, nhưng chưa đưa ra cam kết. Xung đột ở Trung Đông đã đẩy giá dầu và khí đốt lên cao. Ngày 10/9/2026, ECB tăng ba mức lãi suất chủ chốt thêm 0,25 điểm phần trăm, đưa lãi suất tiền gửi lên 2,5%. ECB dự báo lạm phát bình quân tại khu vực dùng đồng euro ở mức 3,0% năm 2026 và 2,5% năm 2027, đều cao hơn mục tiêu 2%. 1719

Ông Nagel để ngỏ khả năng tăng tiếp — với điều kiện

Sau quyết định tháng 9, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Đức Joachim Nagel nhận định lãi suất đang ở sát ngưỡng trên của vùng trung lập: mức không rõ rệt thúc đẩy cũng không rõ rệt kìm hãm nền kinh tế. Ông không loại trừ việc chuyển sang vùng hạn chế nhẹ, nơi lãi suất bắt đầu ghìm hoạt động kinh tế. Nhưng điều đó phụ thuộc vào giá năng lượng và bức tranh lạm phát rộng hơn. 1114

Theo ông Nagel, giá dầu ngày càng quan trọng đối với quyết định lãi suất, song không phải chỉ dấu duy nhất. Ông cũng cho rằng lạm phát cơ bản — thước đo loại trừ những nhóm giá dễ biến động như năng lượng và thực phẩm — vẫn quá cao. Vì vậy, dầu tăng kéo dài có thể củng cố lý do tăng lãi suất, chứ một đợt tăng giá dầu riêng lẻ chưa thể quyết định thay ECB. 28

Phép thử là áp lực giá có lan rộng hay không

Ông Nagel hoan nghênh việc lạm phát cơ bản và lạm phát dịch vụ chậm lại trong tháng 8, đồng thời nói chưa thấy tác động vòng hai trong lạm phát cơ bản. Đây là nguy cơ cú sốc giá năng lượng ban đầu tiếp tục ảnh hưởng đến cách định giá của các ngành khác, thay vì chỉ nằm ở hóa đơn năng lượng. 4

Ông cũng bớt lo về khả năng tiền lương phản ứng mạnh như trong đợt lạm phát trước, nhưng cảnh báo cú sốc càng kéo dài thì rủi ro tác động vòng hai càng lớn. Diễn biến thị trường lao động hiện chưa khiến ông đặc biệt lo ngại. Những nhận định đó là lý do để theo dõi dữ liệu tiếp theo, không phải bằng chứng rằng rủi ro lạm phát đã qua. 710

Dự báo của ECB không phải lịch tăng lãi suất

Nhà kinh tế trưởng ECB Philip Lane cho rằng làn sóng tăng giá dầu và khí đốt thứ hai sẽ khiến lạm phát cao lâu hơn, trước khi bắt đầu giảm về phía mục tiêu từ khoảng giữa năm 2027. Mốc này không có nghĩa lạm phát sẽ đạt 2% ngay khi đó. Dự báo tháng 9 của ECB vẫn đặt lạm phát bình quân cả năm 2027 ở mức 2,5%. 17

Đến cuối tháng 9, theo Reuters, nhà đầu tư kỳ vọng ECB có thể tăng lãi suất thêm ba hoặc bốn lần trong năm tiếp theo. Đó là kỳ vọng của thị trường, không phải định hướng đã được ECB cam kết. 2

Chủ tịch ECB Christine Lagarde lưu ý lãi suất không tăng theo từng nhịp của giá năng lượng: năng lượng đắt hơn còn tác động đến tăng trưởng và tiêu dùng. Phó chủ tịch Boris Vujčić cũng nhấn mạnh cần cân nhắc nhiều chỉ số kinh tế, thay vì tự động tăng lãi suất khi dầu lên giá. Bà Lagarde cho biết ECB chưa thảo luận lộ trình lãi suất tương lai khi ra quyết định tháng 9. Khả năng tăng tiếp vẫn còn, nhưng dữ liệu sắp tới mới là yếu tố quyết định. 19