Moonshot nhắm IPO 3 tỷ USD tại Hong Kong: Kimi K3 sẽ thử sức cơn sốt AI Trung Quốc

Moonshot được cho là đã nộp hồ sơ bảo mật để niêm yết lần đầu ra công chúng (IPO) tại Hong Kong. Đây không đơn thuần là một đợt huy động vốn: thương vụ có thể trở thành phép thử sớm xem một công ty phát triển mô hình nền tảng của Trung Quốc có chuyển được sức hút công nghệ, nguồn vốn tư nhân lớn và nhu cầu với AI có trọng số mở thành một doanh nghiệp có doanh thu bền vững hay không.

Reuters đưa tin startup có trụ sở tại Bắc Kinh, đơn vị phát triển dòng mô hình ngôn ngữ lớn Kimi, đang hướng tới huy động khoảng 3 tỷ USD. Moonshot được định giá khoảng 50 tỷ USD trong vòng gọi vốn đang diễn ra, nhưng lịch trình và các điều khoản tài chính cuối cùng vẫn phụ thuộc phê duyệt của cơ quan quản lý lẫn diễn biến thị trường. 1

Mục tiêu 3 tỷ USD, định giá tư nhân khoảng 50 tỷ USD

Với mức định giá khoảng 50 tỷ USD, Moonshot sẽ nằm trong nhóm startup AI giá trị nhất Trung Quốc. Reuters cho biết con số này thấp hơn mức định giá khoảng 74 tỷ USD được gán cho DeepSeek, cũng như vốn hóa thị trường khoảng 66 tỷ USD của Z.AI.

Tuy nhiên, các so sánh này chỉ mang tính tham khảo. Định giá trong một vòng vốn tư nhân và vốn hóa của công ty đại chúng được xác lập trong những bối cảnh khác nhau; giá IPO cuối cùng của Moonshot, nếu thương vụ diễn ra, có thể khác với mức định giá hiện tại trên thị trường tư nhân.

Moonshot được thành lập năm 2023 bởi Yang Zhilin, nhà nghiên cứu AI từng theo học tiến sĩ tại Đại học Carnegie Mellon. Theo Reuters, công ty đã huy động tổng cộng hơn 5,5 tỷ USD, trong đó hơn 2 tỷ USD vào tháng 5; các nhà đầu tư được đưa tin gồm Alibaba, Tencent, HongShan và Meituan. Goldman Sachs, China International Capital Corp. (CICC) và Deutsche Bank được cho là đang tư vấn cho thương vụ. 1

Vì sao Kimi K3 là trọng tâm của câu chuyện IPO

Luận điểm đầu tư vào Moonshot gắn chặt với Kimi K3, mô hình mới nhất của công ty. Moonshot cho biết hệ thống 2,8 nghìn tỷ tham số này là mô hình AI có trọng số mở lớn nhất thế giới, đồng thời nói hiệu năng của nó tiệm cận mô hình tiền tuyến Fable của Anthropic.

Quy mô và phản ứng thị trường với Kimi K3 cho thấy cả cơ hội lẫn mặt trái trong kinh doanh AI. Nhu cầu lớn được cho là đã khiến năng lực tính toán của Moonshot bị quá tải, đến mức công ty tạm dừng nhận thuê bao mới. Đây là dấu hiệu có người dùng quan tâm, nhưng cũng phơi bày bài toán hạ tầng: phục vụ một mô hình cực lớn đòi hỏi nguồn lực tính toán dồi dào và tốn kém.

Vì thế, câu hỏi dành cho nhà đầu tư công chúng không chỉ là Kimi K3 có tạo được sự chú ý hay không. Quan trọng hơn là Moonshot có thể phục vụ người dùng ổn định, biến mức sử dụng thành doanh thu lặp lại và đồng thời kiểm soát chi phí hạ tầng hay không.

Đàm phán với các hãng đám mây Mỹ: cơ hội phân phối, chưa phải thỏa thuận

Moonshot được cho là đang thảo luận các cơ chế chia sẻ doanh thu với Microsoft, Amazon và Google, qua đó cho phép Azure, Amazon Web Services (AWS) và Google Cloud lưu trữ Kimi K3. Reuters đưa tin Moonshot muốn nhận tới 30% doanh thu từ các dịch vụ liên quan K3 trên những nền tảng này. 2

Nếu thành hiện thực, một cấu trúc như vậy có thể giúp Moonshot mở rộng phân phối, đồng thời mang lại cho khách hàng đám mây thêm một mô hình trọng số mở đáng chú ý để triển khai. Song đây mới là đàm phán được báo chí đưa tin, không phải quan hệ đối tác đã ký kết; giá trị thương mại, cấu trúc cụ thể và tính khả thi về mặt quản lý vẫn chưa rõ ràng.

Cấu trúc pháp lý và rủi ro địa chính trị

Hồ sơ bảo mật cũng chịu tác động từ các quy định niêm yết của Trung Quốc. Reuters cho biết Moonshot đã phải gỡ bỏ cấu trúc pháp nhân ở nước ngoài, thường gọi là cấu trúc “red-chip”, và chuyển nơi đăng ký pháp nhân về Trung Quốc đại lục trước khi nộp hồ sơ IPO tại Hong Kong. 1 Điều này phù hợp với xu hướng giám sát chặt hơn đối với một số công ty đại lục dùng cấu trúc ở nước ngoài để niêm yết tại Hong Kong.

Moonshot còn đối mặt các câu hỏi về địa chính trị và tuân thủ. Một quan chức công nghệ cấp cao của Mỹ cáo buộc công ty đã mua chip Nvidia tiên tiến và chưng cất năng lực từ mô hình Fable của Anthropic trong quá trình phát triển K3. Moonshot đã bác bỏ cáo buộc về chưng cất mô hình.

Đây là các cáo buộc, chưa phải kết luận đã được xác lập. Dù vậy, chúng có thể quan trọng với nhà đầu tư tiềm năng và mọi thỏa thuận đám mây ở nước ngoài, nơi quy định xuất khẩu công nghệ, quy trình thẩm định của đối tác và đánh giá từ cơ quan quản lý có thể ảnh hưởng đến khả năng triển khai thực tế.

Ý nghĩa với thị trường IPO Hong Kong

Đề xuất niêm yết của Moonshot xuất hiện trong lúc thị trường IPO công nghệ Hong Kong hồi phục. Theo dữ liệu LSEG được Reuters dẫn lại, Hong Kong huy động khoảng 37,22 tỷ USD từ 115 đợt niêm yết trong năm 2025; một số công ty công nghệ Trung Quốc mới lên sàn cũng tăng giá trong ngày giao dịch đầu tiên vào tháng 1/2026.

Một thương vụ Moonshot thành công sẽ cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng cấp vốn trên thị trường đại chúng cho một nhà phát triển AI Trung Quốc ở quy mô mô hình tiền tuyến. Kết quả kém tích cực cũng sẽ mang nhiều thông tin: nó có thể cho thấy độ nổi tiếng của mô hình và mức định giá tư nhân, tự thân chúng, chưa đủ để vượt qua lo ngại về kiếm tiền, nguồn cung năng lực tính toán, cạnh tranh và rủi ro xuyên biên giới.

Những điểm cần theo dõi

IPO của Moonshot hiện vẫn là hồ sơ bảo mật được đưa tin, chưa phải giao dịch hoàn tất. Những diễn biến đáng chú ý tiếp theo gồm: công ty có được phê duyệt và công bố điều khoản chào bán cuối cùng hay không; nhu cầu với Kimi K3 có được đáp ứng mà không lặp lại tình trạng thiếu năng lực hay không; các cuộc đàm phán đám mây có dẫn đến thỏa thuận thực sự hay không; và các cáo buộc cùng hạn chế công nghệ ảnh hưởng thế nào tới hoạt động của công ty.

Tóm lại, Moonshot dường như đang có một mô hình nổi bật, nguồn vốn lớn và mức độ quan tâm đáng kể. Nhưng thị trường đại chúng sẽ đòi hỏi công ty chứng minh rằng các lợi thế đó có thể chuyển thành tăng trưởng có thể mở rộng, tuân thủ quy định và bền vững về hiệu quả kinh tế. 12