Nscale được cho là tìm tới 3,5 tỷ USD trước IPO: Những điểm cần biết

Nscale đang được cho là thảo luận một kế hoạch huy động vốn có quy mô rất lớn, ngay cả theo tiêu chuẩn của lĩnh vực hạ tầng AI: tối đa 3,5 tỷ USD trước IPO, rồi có thể tiếp tục chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại Mỹ với quy mô tới 3 tỷ USD. Điểm quan trọng là đây là các cuộc trao đổi được báo chí đưa tin, chưa phải giao dịch hoàn tất hay hồ sơ chào bán công khai. Vì vậy, quy mô, nhà đầu tư tham gia, cách định giá và thời điểm đều chưa cố định. 17

Gói vốn trước IPO gồm những gì?

Theo Reuters, nhà cung cấp hạ tầng đám mây AI có trụ sở tại London đang đàm phán để huy động khoảng 3,5 tỷ USD trước IPO. Gói được đưa tin gồm hai phần:

• Tối đa 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi bán cho một nhóm nhà đầu tư.
• Khoảng 2 tỷ USD Nscale muốn huy động từ Nvidia. 17

Quỹ phòng hộ Third Point của Daniel Loeb được cho là sẽ dẫn đầu khoản đầu tư vào trái phiếu chuyển đổi, trong khi Goldman Sachs đang làm việc về đợt huy động vốn tổng thể. Reuters mô tả đây là các cuộc thảo luận với nhà đầu tư tiềm năng, chưa phải một vòng gọi vốn được chính thức công bố. 17

Điều khoản trái phiếu chuyển đổi được báo cáo

Theo các báo cáo, số trái phiếu dự kiến có thể chuyển thành cổ phiếu theo mức giá IPO sau khi trừ đi một tỷ lệ chiết khấu tính bằng hai chữ số phần trăm. Mức chiết khấu này sẽ được điều chỉnh cho đến khi định giá đạt 30 tỷ USD; vượt mốc đó, giá chuyển đổi sẽ không thay đổi thêm. 17

Về bản chất, chiết khấu chuyển đổi giúp bù đắp cho nhà đầu tư khi họ cam kết vốn trước lúc giá cổ phiếu trên thị trường đại chúng được xác lập. Nhưng giá trị kinh tế thực tế của khoản đầu tư vẫn phụ thuộc vào mức chiết khấu cuối cùng, định giá, giá IPO và các điều khoản khác chưa được công bố.

IPO New York là một kế hoạch riêng

Khoản vốn trước IPO nói trên tách biệt với kế hoạch niêm yết tại New York mà Nscale được cho là đang cân nhắc. Bloomberg đưa tin IPO này có thể huy động tối đa 3 tỷ USD; Goldman Sachs và JPMorgan Chase đang làm việc với công ty về đợt chào bán tiềm năng, có thể diễn ra sớm nhất vào tháng 9.

Mốc thời gian này không phải cam kết. Việc niêm yết còn phụ thuộc vào diễn biến thị trường, quy trình quản lý, nhu cầu của nhà đầu tư và nhu cầu vốn cuối cùng của Nscale. Reuters cũng cho biết các nhà đầu tư tiềm năng đã được thông tin rằng IPO có thể đến sớm nhất ngay trong tháng diễn ra báo cáo vào tháng 9. 1

Vì sao 103 tỷ USD doanh thu theo hợp đồng là tâm điểm?

Nscale nói với các nhà đầu tư tiềm năng rằng công ty có khoảng 103 tỷ USD tổng doanh thu theo hợp đồng. Reuters, dẫn các tài liệu mà The Information xem xét, cho biết các hợp đồng có thời hạn trung bình 5,7 năm, tương ứng khoảng 18 tỷ USD doanh thu theo hợp đồng quy đổi theo năm. 1

Đây là giá trị kinh doanh đã ký hoặc đã được hợp đồng hóa trong tương lai, không phải doanh thu đã ghi nhận. Giá trị cuối cùng sẽ phụ thuộc vào việc Nscale có thể xây dựng và vận hành đủ công suất cần thiết, khách hàng thực hiện nghĩa vụ hợp đồng và hạ tầng được đưa vào hoạt động đúng tiến độ hay không.

Một cấu phần đáng chú ý là thỏa thuận để Anthropic chi 45 tỷ USD thuê năng lực điện toán AI tại khuôn viên trung tâm dữ liệu của Nscale ở West Virginia, Mỹ. Reuters cho biết Nscale sẽ triển khai chip Vera Rubin của Nvidia phục vụ nhu cầu của Anthropic; các báo cáo khác cho rằng thỏa thuận kéo dài khoảng 6 năm và bao phủ khoảng 460 megawatt công suất. 24

Phía sau câu chuyện gọi vốn: GPU và trung tâm dữ liệu

Mô hình kinh doanh của Nscale là cung cấp hạ tầng điện toán AI quy mô lớn. Thỏa thuận đã công bố với Microsoft dự kiến bao gồm khoảng 200.000 GPU Nvidia GB300 tại châu Âu và Mỹ, trong đó khoảng 104.000 GPU dành cho một khuôn viên ở Texas.

Công ty cũng đã công bố các kế hoạch triển khai thế hệ Rubin vào năm 2027:

• Hơn 30.000 GPU Nvidia Rubin tại khuôn viên Narvik, Na Uy.
• Hơn 66.000 GPU Nvidia Vera Rubin tại Sines Data Campus ở Bồ Đào Nha, nối tiếp việc triển khai Blackwell Ultra trước đó tại đây.
• Triển khai nền tảng Vera Rubin tại các cơ sở ở Anh, Na Uy và những nơi khác, phối hợp cùng Microsoft và Nvidia.

Những dự án này cho thấy cả cơ hội lẫn gánh nặng thực thi. Lập luận gọi vốn của Nscale dựa vào khả năng chuyển nhu cầu đã ký hợp đồng thành năng lực GPU vận hành thực tế tại nhiều địa điểm, trong đó có quá trình mở rộng tại Mỹ.

Những điều vẫn chưa được chốt

Các con số nổi bật hiện nay nên được hiểu là mục tiêu được báo cáo, không phải điều khoản đã hoàn tất. Nscale, Nvidia, Third Point, Goldman Sachs và các bên tư vấn IPO tiềm năng có thể điều chỉnh quy mô vốn, thay đổi sự tham gia của nhà đầu tư, sửa điều khoản chuyển đổi, lùi thời gian niêm yết hoặc không tiếp tục giao dịch. 17

Tóm lại, Nscale được cho là đang tìm nguồn vốn ở quy mô đủ lớn để tăng tốc xây dựng năng lực điện toán AI trước khi thăm dò nhu cầu của thị trường chứng khoán. Con số 103 tỷ USD doanh thu theo hợp đồng cùng thỏa thuận Anthropic được báo cáo tạo ra bối cảnh thương mại đáng kể, nhưng chưa thể thay thế cho tài liệu huy động vốn cuối cùng, bản cáo bạch IPO hay bằng chứng về năng lực triển khai hạ tầng đúng cam kết. 12