Moonshot AI nộp hồ sơ IPO mật tại Hong Kong: mục tiêu 3 tỷ USD và mức định giá 50 tỷ USD chưa chốt

Moonshot AI, startup có trụ sở tại Bắc Kinh phát triển mô hình ngôn ngữ lớn Kimi, được cho là đã nộp hồ sơ IPO bảo mật lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong. Theo các nguồn tin, công ty hướng tới việc huy động khoảng 3 tỷ USD. Tuy nhiên, đây chưa phải một thương vụ đã chốt: quy mô phát hành, định giá, lịch niêm yết và các ngân hàng bảo lãnh cuối cùng đều có thể thay đổi. 14

Điều gì đang được báo cáo?

Vòng gọi vốn tư nhân đang diễn ra của Moonshot được cho là định giá doanh nghiệp ở khoảng 50 tỷ USD. Cần phân biệt rõ: đây là mức định giá trong vòng vốn tư nhân mới nhất/đang diễn ra, không phải định giá IPO được xác nhận. Mức định giá khi chào bán ra công chúng sẽ còn phụ thuộc vào nhu cầu nhà đầu tư, điều kiện thị trường và quá trình phê duyệt. 13

Nếu huy động đủ 3 tỷ USD, thương vụ của Moonshot sẽ nằm trong nhóm các đợt chào bán công nghệ đáng chú ý tại Hong Kong trong thời gian gần đây. 1

Từ Kimi K3 đến kế hoạch lên sàn

Giữa tháng 7, Moonshot ra mắt Kimi K3, mô hình trọng số mở (open-weight) có 2,8 nghìn tỷ tham số. Sau đó, công ty đã gửi nghị quyết tới cổ đông để xin chấp thuận theo đuổi kế hoạch niêm yết tại Hong Kong trong khoảng sáu tháng. 58

Sức hút của Kimi K3 được phản ánh ở áp lực hạ tầng: Moonshot từng tạm dừng nhận thuê bao Kimi mới khi nhu cầu vượt khả năng phục vụ. 2

“Trọng số mở” nghĩa là Moonshot công bố các trọng số của mô hình để nhà phát triển có thể tiếp cận và triển khai theo điều kiện đi kèm, thay vì chỉ sử dụng mô hình qua một dịch vụ đóng. Đây là một phần trong chiến lược tạo sức lan tỏa cho Kimi K3, bên cạnh mảng cung cấp API cho doanh nghiệp và lập trình viên.

Doanh thu API tăng nhanh, nhưng chưa phải số liệu kiểm toán IPO

Các báo cáo trong tháng 7 cho biết doanh thu thường niên hóa (ARR) của Kimi đạt khoảng 300 triệu USD vào tháng 6, sau mức khoảng 100 triệu USD vào tháng 3 và 200 triệu USD vào tháng 4. Động lực chủ yếu được cho là nhu cầu sử dụng API và dịch vụ doanh nghiệp tăng mạnh. 11

Dù vậy, ARR là chỉ số quy đổi doanh thu định kỳ hiện tại ra quy mô một năm; nó không đồng nghĩa với doanh thu đã kiểm toán trong hồ sơ IPO, cũng không trực tiếp phản ánh lợi nhuận. Với một công ty AI xây dựng mô hình nền tảng, chi phí huấn luyện, hạ tầng tính toán và cạnh tranh về giá vẫn là biến số lớn.

Định giá leo thang như thế nào?

Quanh thời điểm gửi nghị quyết cổ đông, Moonshot được cho là tìm kiếm mức định giá trên 30 tỷ USD. Đến cuối tháng 7, công ty được báo cáo đã huy động 3,5 tỷ USD với định giá 35 tỷ USD, cao hơn đáng kể so với mục tiêu gọi vốn ban đầu từ 1 đến 2 tỷ USD. 83

Mức 50 tỷ USD hiện được đề cập gắn với vòng gọi vốn mới/đang diễn ra. Vì vậy, không nên coi đó là mức giá mà nhà đầu tư công chúng chắc chắn sẽ chấp nhận khi IPO. 13

Nhà đầu tư, Goldman Sachs và CICC

Moonshot đã thu hút vốn tư nhân lẫn vốn có liên hệ nhà nước. Trong quá trình tái cấu trúc, các báo cáo nêu một quỹ quốc gia và nguồn vốn liên quan tới Nhân Dân Nhật Báo trong nhóm nhà đầu tư mới. 13

Goldman Sachs và China International Capital Corp. (CICC) được cho là đã trao đổi với Moonshot về kế hoạch niêm yết. Tuy nhiên, các thông tin hiện có chưa đủ để xác nhận hai tổ chức này đã được bổ nhiệm chính thức làm điều phối viên toàn cầu hay đã chốt vai trò bảo lãnh phát hành. 12

Vì sao phải tái cấu trúc VIE?

Moonshot đang tháo gỡ cấu trúc VIE ở nước ngoài và chuyển sang một pháp nhân niêm yết đặt tại Trung Quốc đại lục. VIE, hay “thực thể có lợi ích biến đổi”, là cấu trúc hợp đồng từng được nhiều công ty công nghệ Trung Quốc dùng để liên kết hoạt động nội địa với pháp nhân ở nước ngoài.

Thực thể tại Trung Quốc đại lục của Moonshot được cho là đã chuyển đổi thành công ty cổ phần vào ngày 29/7. Việc này có thể giúp căn chỉnh quyền sở hữu và yêu cầu tuân thủ trong nước trước khi niêm yết, nhưng cũng làm tăng số bước phải hoàn tất trước IPO. 1512

Phép thử cho thị trường IPO công nghệ Hong Kong

Một thương vụ 3 tỷ USD của Moonshot sẽ là bài kiểm tra đáng chú ý cho thị trường IPO Hong Kong đang phục hồi: liệu thị trường có hấp thụ được một công ty AI Trung Quốc định giá cao, cần vốn lớn và hoạt động trong cuộc đua mô hình nền tảng khốc liệt hay không. 123

Luận điểm mà Moonshot có thể đưa ra với nhà đầu tư là sức chú ý kỹ thuật dành cho Kimi K3 cùng đà tăng doanh thu API. Ngược lại, thị trường sẽ phải đánh giá liệu các yếu tố đó có đủ bù đắp cho chi phí phát triển mô hình, cạnh tranh gay gắt trong ngành AI Trung Quốc và rủi ro định giá trên thị trường đại chúng hay không.

Những điều vẫn chưa công khai

Do hồ sơ được nộp theo diện bảo mật, công chúng chưa có báo cáo tài chính chi tiết, thông tin sở hữu đầy đủ, tình trạng phê duyệt, điều khoản chào bán cuối cùng, lịch giao dịch hay danh sách ngân hàng được ủy nhiệm chính thức. IPO vẫn cần các chấp thuận từ Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong và cơ quan hữu quan của Trung Quốc, hoàn tất tái cấu trúc, đồng thời phụ thuộc vào điều kiện thị trường. 115