Cisco tăng trưởng mạnh trong năm tài chính 2026, nhưng tồn kho cũng phình to theo nhu cầu AI

Cisco khép lại năm tài chính 2026, kết thúc ngày 25/7/2026, với các mức doanh thu và lợi nhuận cao kỷ lục. Động lực nổi bật là sự phục hồi của mảng mạng, nhất là hạ tầng AI và thiết bị chuyển mạch cho trung tâm dữ liệu. Tuy vậy, để bảo đảm nguồn cung cho các dự án lớn, công ty đã tăng mạnh tồn kho và các cam kết mua linh kiện — một quyết định có thể gây áp lực nếu nhu cầu từ các khách hàng đám mây quy mô lớn không diễn ra như kỳ vọng. 1412

Kết quả cả năm: doanh thu, lợi nhuận và EPS cùng tăng mạnh

Trong năm tài chính 2026, Cisco đạt:

• Doanh thu 63,3 tỷ USD, mức kỷ lục và tăng 12% so với năm trước.
• Lợi nhuận ròng theo chuẩn GAAP 13,3 tỷ USD, tăng 30%.
• Lãi trên mỗi cổ phiếu (EPS) pha loãng theo GAAP 3,33 USD, tăng 31%.
• Lợi nhuận hoạt động theo GAAP 15,4 tỷ USD, tương ứng biên lợi nhuận hoạt động 24,3%. 14

Doanh thu sản phẩm cả năm tăng 16%, lên khoảng 48,3 tỷ USD, trong khi doanh thu dịch vụ đạt 15 tỷ USD. 12

Quý IV tiếp tục lập đỉnh

Quý IV là giai đoạn bứt tốc rõ nét nhất của Cisco:

• Doanh thu đạt 17,3 tỷ USD, tăng 18% và là mức cao nhất theo quý của công ty.
• Lợi nhuận ròng GAAP đạt 3,9 tỷ USD.
• EPS pha loãng GAAP đạt 0,97 USD, tăng 52%.
• Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 5,4 tỷ USD, tăng 27%. 1514

Mảng Networking là đóng góp quan trọng: doanh thu sản phẩm của mảng này trong quý IV tăng 28%, trong khi tổng doanh thu sản phẩm toàn công ty tăng 24%. Con số tăng 16% của doanh thu sản phẩm đề cập cả năm, còn 28% là mức tăng riêng trong quý IV. 1214

AI đang trở thành nguồn tăng trưởng đáng kể

Cisco cho biết hạ tầng AI đã tăng từ dưới 2% doanh thu trong năm tài chính 2025 lên khoảng 6% trong năm tài chính 2026. Đà tăng này phản ánh nhu cầu từ các nhà vận hành đám mây quy mô lớn và nhu cầu mở rộng chuyển mạch trong trung tâm dữ liệu. 1312

Ban lãnh đạo đã nâng mục tiêu đơn hàng hạ tầng AI từ 5 tỷ USD lên 9 tỷ USD. Đơn hàng thực tế được báo cáo cho cả năm vào khoảng 9,3 tỷ USD. 1312

Yếu tố công nghệ trung tâm trong chiến lược này là Cisco Silicon One, kiến trúc chip mạng của hãng. Việc Silicon One được triển khai rộng hơn cùng các hệ thống mạng AI giúp Cisco hưởng lợi khi khách hàng đầu tư nâng cấp kết nối cho cụm máy chủ AI.

Mặt trái: tồn kho và cam kết với nhà cung cấp tăng vọt

Để chủ động nguồn linh kiện và thời gian giao hàng, Cisco đã đẩy tồn kho lên khoảng 5,7 tỷ USD, tăng gần 80% so với cùng kỳ. Cam kết mua tồn kho cũng tăng lên 17,2 tỷ USD, trong đó phần đáng kể liên quan đến Silicon One, linh kiện phục vụ AI và bộ nhớ được mua trước cho các đợt triển khai của khách hàng đám mây lớn. 4

Cách làm này có lợi thế rõ ràng: Cisco có thể nâng khả năng đáp ứng đơn hàng và giảm nguy cơ thiếu linh kiện. Nhưng rủi ro cũng lớn hơn nếu:

• tiến độ triển khai của khách hàng bị lùi;
• nhu cầu AI suy yếu hoặc cơ cấu sản phẩm thay đổi;
• khách hàng đổi thiết kế hệ thống;
• giá linh kiện giảm; hoặc
• dự báo nhu cầu của Cisco cao hơn thực tế.

Trong các trường hợp đó, công ty có thể phải ghi nhận chi phí cho hàng tồn kho dư thừa/lỗi thời hoặc cho các cam kết mua hàng, và các khoản này sẽ ảnh hưởng đến giá vốn hàng bán. 314

Dòng tiền, cổ tức và mua lại cổ phiếu

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong cả năm là 14,2 tỷ USD, gần như đi ngang so với năm trước. Dòng tiền tự do đạt khoảng 12,8 tỷ USD; Cisco đã hoàn trả 12,7 tỷ USD, tương đương khoảng 99% số này, cho cổ đông. Khoản hoàn trả gồm 6,6 tỷ USD cổ tức và 6,1 tỷ USD mua lại cổ phiếu. 59

Cuối năm tài chính, Cisco còn 8,1 tỷ USD trong hạn mức được phê duyệt để mua lại cổ phiếu. Công ty cũng công bố cổ tức tiền mặt theo quý 0,42 USD/cổ phiếu, thanh toán ngày 21/10/2026 cho cổ đông có tên trong danh sách vào ngày 2/10/2026. 1114

Về thanh khoản, Cisco kết thúc năm với 15,9 tỷ USD tiền mặt, tương đương tiền mặt và các khoản đầu tư. Nợ ngắn hạn là 10,2 tỷ USD, trong đó có 6,7 tỷ USD thương phiếu. Chương trình thương phiếu của công ty cho phép dư nợ tối đa 15 tỷ USD. 126

Nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) — giá trị doanh thu theo hợp đồng chưa được ghi nhận — đạt 46,7 tỷ USD, tăng 7%; RPO sản phẩm tăng 9% và RPO dịch vụ tăng 6%. 14

Điều cần theo dõi sau năm kỷ lục

Năm tài chính 2026 cho thấy Cisco đang hưởng lợi rõ rệt từ chu kỳ đầu tư AI, đặc biệt ở chuyển mạch trung tâm dữ liệu và Silicon One. Tuy nhiên, sự gia tăng mạnh của vốn lưu động và cam kết mua hàng cũng khiến biên lợi nhuận cùng khả năng chuyển hóa lợi nhuận thành tiền mặt nhạy cảm hơn với tính bền vững của nhu cầu từ các khách hàng đám mây quy mô lớn.

Nói cách khác, AI đã tạo lực đẩy lớn cho Cisco, nhưng tốc độ và thời điểm triển khai thực tế của khách hàng sẽ quyết định liệu khoản đặt cược vào nguồn cung hiện nay có tiếp tục là lợi thế hay trở thành áp lực chi phí.