Kỷ lục quý II đưa Dell vào tâm điểm cuộc đua hạ tầng AI

Dell vừa công bố một quý kinh doanh vượt xa kỳ vọng, qua đó cho thấy làn sóng đầu tư vào hạ tầng AI vẫn chưa hạ nhiệt.

Trong quý II tài khóa 2027, được công bố sau khi thị trường Mỹ đóng cửa ngày 1/9/2026, doanh thu Dell tăng 58% so với cùng kỳ lên mức kỷ lục 46,97 tỷ USD. EPS pha loãng theo GAAP đạt 6,34 USD, còn EPS pha loãng điều chỉnh theo non-GAAP đạt 7,04 USD. Cổ phiếu Dell ban đầu tăng khoảng 5% trong giao dịch ngoài giờ khi công ty nâng triển vọng nhờ sức mạnh của mảng máy chủ AI. 6

Mức vượt dự báo đặc biệt lớn

Doanh thu 46,97 tỷ USD cao hơn mức kỳ vọng khoảng 44,92 tỷ USD được CNBC dẫn lại, tương đương khoản vượt khoảng 2,05 tỷ USD. EPS điều chỉnh 7,04 USD cũng vượt xa mức đồng thuận 4,92 USD.

Đà tăng lợi nhuận thậm chí còn mạnh hơn doanh thu. Theo báo cáo quý của Dell, EPS pha loãng non-GAAP tăng 203% so với cùng kỳ, trong khi EPS pha loãng GAAP tăng 273%. Điều này cho thấy kết quả không chỉ được thúc đẩy bởi nhu cầu lớn, mà còn phản ánh khả năng tận dụng quy mô và kiểm soát vận hành của doanh nghiệp.

Máy chủ AI là động lực trung tâm

Dell ghi nhận 16,4 tỷ USD doanh thu từ máy chủ tối ưu cho AI trong quý, tăng 100% so với cùng kỳ. Công ty đồng thời nhận lượng đơn hàng máy chủ AI kỷ lục 60,9 tỷ USD và kết thúc kỳ với lượng đơn hàng tồn đọng, hay backlog, trị giá 95 tỷ USD.

Backlog không đồng nghĩa với doanh thu đã ghi nhận. Đây là giá trị các đơn hàng còn chờ giao hoặc chưa đủ điều kiện hạch toán doanh thu. Tuy nhiên, quy mô 95 tỷ USD đem lại cho Dell mức độ nhìn thấy doanh thu trong nhiều quý tới, với điều kiện công ty có đủ linh kiện, hoàn thiện hệ thống đúng hạn và đáp ứng lịch triển khai của khách hàng.

Sức tăng của Dell cũng không chỉ nằm ở các hệ thống AI. Doanh thu từ máy chủ truyền thống và thiết bị mạng tăng 122%, lên 10,5 tỷ USD, theo tài liệu công bố kết quả của công ty. Điều này cho thấy Dell đang hưởng lợi từ hai dòng nhu cầu cùng lúc: xây dựng cụm máy chủ AI mới và hiện đại hóa trung tâm dữ liệu nói chung.

Nâng dự báo mới là điểm đáng chú ý nhất

Dell nâng dự báo doanh thu tài khóa 2027 lên 192 tỷ USD, cao hơn 25 tỷ USD so với mức giữa của dự báo trước đó là 167 tỷ USD, trong khoảng 165-169 tỷ USD. Dự báo EPS pha loãng non-GAAP cũng tăng từ 17,90 USD lên 25,50 USD.

Công ty đồng thời nâng dự báo doanh thu cả năm từ máy chủ tối ưu cho AI lên 74 tỷ USD, so với mức 60 tỷ USD trước đó. Reuters cho biết mục tiêu mới này sẽ tương đương khoảng gấp ba năm trước. 18

Với quý kế tiếp, Dell dự báo doanh thu khoảng 49 tỷ USD và EPS điều chỉnh 6,50 USD. Triển vọng này cho thấy ban lãnh đạo kỳ vọng quá trình chuyển đổi từ đơn hàng sang doanh thu sẽ tiếp tục ngay trong ngắn hạn, thay vì chỉ tập trung vào nửa sau năm tài khóa.

Áp lực đặt lên HPE và Supermicro

Kết quả của Dell nâng chuẩn cạnh tranh đối với Hewlett Packard Enterprise và Super Micro Computer. Thách thức của Dell hiện không còn chỉ là chứng minh công ty có thể tham gia thị trường máy chủ AI, mà là biến lượng đơn hàng khổng lồ thành các hệ thống được giao đúng hạn, đồng thời duy trì lợi nhuận.

Các rủi ro cần theo dõi gồm:

• Nguồn cung: Bộ tăng tốc AI, bộ nhớ, thiết bị mạng và nhiều linh kiện khác có thể giới hạn số lượng hệ thống Dell giao được.
• Khả năng triển khai: Các dự án AI quy mô lớn có thể chậm tiến độ do khách hàng chưa sẵn sàng, trung tâm dữ liệu chưa hoàn thiện hoặc khâu tích hợp hệ thống phức tạp.
• Biên lợi nhuận: Cạnh tranh gay gắt và biến động chi phí linh kiện có thể làm giảm lợi ích từ sản lượng tăng.
• Mức độ tập trung khách hàng: Backlog lớn có thể phụ thuộc đáng kể vào một nhóm tương đối nhỏ các khách hàng siêu quy mô và doanh nghiệp lớn.
• Thời điểm ghi nhận doanh thu: Đơn hàng và backlog cải thiện khả năng dự báo, nhưng không bảo đảm chính xác thời điểm doanh thu được hạch toán.

Những rủi ro này không làm lu mờ sức mạnh của quý vừa qua. Chúng cho thấy các quý tiếp theo sẽ được đánh giá nhiều hơn qua khả năng giao hàng, tạo dòng tiền và bảo vệ biên lợi nhuận, thay vì chỉ qua một lần vượt dự báo.

Hai thương vụ lớn cần được nhìn riêng

Dell cũng nhận được sự chú ý từ hai hợp đồng lớn, nhưng các thương vụ này không nên được gộp trực tiếp vào câu chuyện doanh thu máy chủ AI.

Dell Federal Systems, đơn vị phục vụ khối chính phủ của Dell, nhận thỏa thuận thời hạn 5 năm trị giá 9,7 tỷ USD để mua phần mềm và dịch vụ Microsoft cho quân đội, cộng đồng tình báo và lực lượng Tuần duyên Mỹ. 112 Vì đây chủ yếu là một khuôn khổ mua sắm phần mềm, thương vụ cần được phân tích tách biệt với hiệu suất máy chủ AI của Dell.

Ở một diễn biến khác, nhà cung cấp hạ tầng AI Iren đồng ý mua 1,6 tỷ USD phần cứng Dell, trong đó có các máy chủ sử dụng chip Nvidia. 6 Thương vụ này minh họa mối quan hệ trong chuỗi cung ứng: Dell tích hợp và bán các hệ thống hạ tầng hoàn chỉnh, còn Nvidia cung cấp bộ tăng tốc quan trọng bên trong nhiều hệ thống đó.

Làn sóng AI lan sang lưu trữ và NAND

Báo cáo của Dell cũng phù hợp với một xu hướng rộng hơn trong chi tiêu trung tâm dữ liệu: nhu cầu không chỉ tăng đối với GPU và máy chủ, mà còn đối với bộ nhớ và lưu trữ.

Counterpoint Research cho biết ổ SSD doanh nghiệp chiếm 48% lượng NAND được xuất xưởng trên toàn cầu trong quý II/2026, tăng từ 26% một năm trước, khi các tác vụ suy luận AI làm nhu cầu lưu trữ tăng lên.

TrendForce cũng liên hệ mức doanh thu NAND kỷ lục và giá tăng với sự mở rộng của các hệ thống AI tạo sinh và hạ tầng đám mây. Các nhà cung cấp đang ưu tiên SSD doanh nghiệp có biên lợi nhuận cao hơn.

Điều đó khiến đà xây dựng hạ tầng AI trở nên quan trọng với cả các nhà sản xuất lưu trữ, bộ nhớ lẫn máy chủ. Tuy nhiên, nếu nhu cầu SSD doanh nghiệp tiếp tục tăng nhanh hơn nguồn cung, chi phí linh kiện có thể trở thành biến số đáng kể đối với biên lợi nhuận và tiến độ giao hàng của Dell.

Kết luận đối với nhà đầu tư

Báo cáo quý II đã chuyển câu hỏi trung tâm từ “Dell có hưởng lợi từ chi tiêu cho AI hay không?” sang “Dell có thể duy trì tốc độ giao hàng và lợi nhuận ở quy mô được dẫn dắt bởi backlog hay không?”

Các tín hiệu tích cực mạnh nhất là sự kết hợp giữa một quý doanh thu gần 47 tỷ USD, 60,9 tỷ USD đơn hàng máy chủ AI mới, backlog 95 tỷ USD và mức nâng dự báo doanh thu cả năm thêm 25 tỷ USD. 18

Những con số này xác nhận nhu cầu đang rất mạnh. Nhưng bài kiểm tra tiếp theo mang tính vận hành: Dell phải biến nhu cầu đó thành sản phẩm được giao, doanh thu được ghi nhận và lợi nhuận bền vững, mà không để thiếu linh kiện hoặc áp lực giá bán bào mòn thành quả.