Vì sao BlackRock vẫn chỉ đề xuất phân bổ 1–2% Bitcoin?

Báo cáo cập nhật Re-Underwriting Bitcoin: Still a Portfolio Diversifier After the Pullback? của BlackRock không kêu gọi nhà đầu tư đưa một tỷ trọng lớn tiền số vào danh mục. Khuyến nghị của công ty vẫn khá thận trọng: phân bổ 1–2% danh mục 60/40 truyền thống cho Bitcoin, với phần vốn được lấy từ tỷ trọng cổ phiếu. 6

Điểm mấu chốt là BlackRock đang nhìn Bitcoin như một công cụ đa dạng hóa chiến lược tiềm năng trong dài hạn—không phải sản phẩm thay thế hoàn toàn cho cổ phiếu và trái phiếu, không phải hàng rào bảo vệ chắc chắn, cũng không phải tài sản có biến động thấp.

Bitcoin được lấy từ phần cổ phiếu, không phải trái phiếu

Danh mục 60/40 thường được hiểu là 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu. Theo cách xây dựng của BlackRock, nhà đầu tư có thể đưa Bitcoin vào danh mục bằng cách giảm tỷ trọng cổ phiếu:

• Phân bổ 1% Bitcoin: khoảng 59% cổ phiếu, 40% trái phiếu và 1% Bitcoin.
• Phân bổ 2% Bitcoin: khoảng 58% cổ phiếu, 40% trái phiếu và 2% Bitcoin. 69

Cách tài trợ này phản ánh đặc điểm biến động rất cao của Bitcoin. Tỷ trọng nhỏ giúp hạn chế tác động của Bitcoin lên rủi ro toàn danh mục, đồng thời vẫn giữ khả năng hưởng lợi nếu tài sản này tạo ra mức tăng trưởng lớn trong dài hạn. 6

Hồi cứu cho thấy lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro cải thiện

Phân tích dữ liệu 10 năm gần nhất được BlackRock cập nhật cho thấy một tỷ trọng Bitcoin khiêm tốn từng cải thiện lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro của danh mục 60/40 tại Mỹ. Với khoản phân bổ Bitcoin 2%, kết quả được báo cáo như sau:

• Hệ số Sharpe: 0,96, cao hơn mức 0,81 của danh mục 60/40 cơ sở.
• Mức sụt giảm tối đa: khoảng −20,9%, gần với mức −20,3% của danh mục cơ sở. 13

Kết quả này củng cố lập luận trung tâm của BlackRock: khi tỷ trọng vốn được giữ ở mức nhỏ, Bitcoin có thể nâng tiềm năng sinh lời của danh mục mà không làm mức sụt giảm tối đa trong quá khứ tăng tương ứng.

Tuy nhiên, đây chỉ là kết quả hồi cứu, không phải lời hứa về hiệu suất tương lai. Mối quan hệ giữa các tài sản có thể thay đổi, và Bitcoin vẫn có thể giảm mạnh trong những giai đoạn thị trường bán tháo.

Tỷ trọng nhỏ không đồng nghĩa với rủi ro nhỏ

Tỷ trọng vốn của Bitcoin và phần đóng góp của nó vào biến động danh mục là hai khái niệm khác nhau. Do Bitcoin trong lịch sử biến động mạnh hơn đáng kể so với cổ phiếu và trái phiếu, chỉ 1–2% Bitcoin cũng có thể chiếm một phần rủi ro lớn hơn nhiều so với tỷ trọng vốn của nó. 6

Mặt còn lại là khả năng đa dạng hóa. Một tổng hợp nghiên cứu của BlackRock cho biết hệ số tương quan trung bình 10 năm giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 vào khoảng 0,18. 3 Khi một tài sản có tương quan thấp hoặc không ổn định với cổ phiếu và trái phiếu, việc bổ sung một tỷ trọng nhỏ có thể giúp danh mục bớt phụ thuộc vào một nguồn lợi nhuận duy nhất—miễn là nhà đầu tư chấp nhận được những biến động giá rất lớn.

Đây là sự bất đối xứng mà BlackRock nhấn mạnh: số vốn phân bổ trực tiếp vào Bitcoin bị giới hạn, nhưng mức tăng tiềm năng có thể đáng kể nếu luận điểm về việc Bitcoin được chấp nhận rộng rãi hơn và trở thành một lựa chọn tiền tệ thay thế tiếp tục phát triển. Dù vậy, tiềm năng này không chắc chắn. Bitcoin vẫn có thể giao dịch cùng chiều với các tài sản rủi ro trong thời kỳ thị trường buộc phải giảm đòn bẩy hoặc bán tháo. 616

Vì sao BlackRock cho rằng luận điểm dài hạn chưa bị phá vỡ?

BlackRock mô tả Bitcoin là một lựa chọn tiền tệ toàn cầu đang hình thành và là hàng rào tiềm năng trước sự suy giảm giá trị của tiền pháp định. Lập luận này dựa trên nguồn cung khan hiếm được quy định bởi mã nguồn, khả năng tiếp cận của các tổ chức ngày càng tăng và sự phát triển của những sản phẩm đầu tư được quản lý. 36

Điều đó không đồng nghĩa BlackRock cho rằng Bitcoin luôn bám sát lạm phát trong ngắn hạn. Công ty vẫn xem đây là tài sản có độ biến động cao, phù hợp hơn với tầm nhìn dài hạn và mức chịu rủi ro tương ứng.

Vì vậy, đợt điều chỉnh gần đây được BlackRock xem là lý do để nhà đầu tư đánh giá lại quy mô vị thế và cấu trúc thị trường, chứ chưa phải bằng chứng kết luận rằng Bitcoin đã mất vai trò đa dạng hóa. Kết luận thực tế vẫn khá dè dặt: nhà đầu tư dài hạn có thể cân nhắc một mức tiếp xúc nhỏ, nhưng tỷ trọng cần được kiểm soát.

IBIT và BITA: hai cách tiếp cận Bitcoin khác nhau

Các sản phẩm của BlackRock cho thấy nhà đầu tư có thể tiếp cận Bitcoin theo hai mục tiêu khá khác nhau.

IBIT: tiếp xúc trực tiếp hơn với giá Bitcoin

IBIT, tên thường gọi của iShares Bitcoin Trust, được thiết kế để phản ánh diễn biến giá Bitcoin thông qua một sản phẩm giao dịch trên sàn quen thuộc. Sản phẩm này có thể đơn giản hóa việc triển khai danh mục cho những người muốn sử dụng tài khoản môi giới thay vì tự quản lý việc lưu ký Bitcoin và các khâu vận hành liên quan.

Nói cách khác, IBIT là phương tiện tiếp xúc tương đối trực tiếp: mục tiêu chính là phản ánh hiệu suất giá Bitcoin trước phí và chi phí.

BITA: tiếp xúc với Bitcoin kèm thu nhập từ quyền chọn

BITA, iShares Bitcoin Premium Income ETF, theo đuổi cách tiếp cận khác. Sản phẩm này tìm cách duy trì mức tiếp xúc với Bitcoin đồng thời tạo thu nhập từ phí quyền chọn thông qua chiến lược covered call được quản lý chủ động.

Tài liệu sản phẩm của BlackRock cho biết BITA bán quyền chọn mua có bảo đảm trên khoảng 25–35% tài sản trong danh mục và phân phối thu nhập hằng tháng.

Cấu trúc này tạo ra một sự đánh đổi. Phí quyền chọn có thể mang lại dòng thu nhập, nhưng quyền chọn mua cũng có thể giới hạn một phần lợi nhuận khi Bitcoin tăng mạnh. Vì thế, BITA không tương đương với một quỹ chỉ đơn giản nắm giữ Bitcoin giao ngay: nhà đầu tư đổi một phần tiềm năng tăng giá lấy chiến lược hướng đến thu nhập.

Vì sao CLARITY Act ít thiết yếu hơn với Bitcoin?

Robert Mitchnick, người phụ trách mảng tài sản kỹ thuật số của BlackRock, cho rằng CLARITY Act ít quan trọng với Bitcoin hơn so với nhiều khu vực khác của thị trường tiền số. Theo lập luận này, Bitcoin đã có mức độ chấp nhận pháp lý tương đối rõ ràng và một kênh tiếp cận tổ chức thông qua các sản phẩm giao dịch trên sàn được quản lý.

Trong khi đó, DeFi—tài chính phi tập trung—và những nhóm tài sản kỹ thuật số phức tạp hơn vẫn đối mặt với nhiều câu hỏi về phân loại pháp lý, vai trò của bên trung gian và quy tắc vận hành.

Dự luật vẫn có ý nghĩa với toàn bộ thị trường. Trang Congress.gov ghi nhận dự luật đã được Hạ viện thông qua, còn Thượng viện có hành động thủ tục liên quan vào ngày 8 tháng 8 năm 2026. Reuters sau đó đưa tin dự luật bị đình trệ tại Thượng viện, khiến các cơ quan quản lý phải tiếp tục định hình một phần khung pháp lý trong bối cảnh triển vọng thông qua vẫn chưa chắc chắn. 1718

Với Bitcoin, quan điểm của Mitchnick là luật bổ sung có thể trở thành chất xúc tác tăng giá, nhưng không nhất thiết là điều kiện tiên quyết cho luận điểm đầu tư của tài sản này. Với DeFi và các tài sản phức tạp khác, quy định rõ ràng có thể mang tính nền tảng hơn.

Nợ công Mỹ và chính sách Kho bạc làm sống lại nhu cầu với tài sản thay thế

Đà tăng gần đây của Bitcoin cũng phù hợp với câu chuyện vĩ mô mà BlackRock theo dõi. Khi nợ công Mỹ và tình trạng thâm hụt ngân sách kéo dài thu hút sự chú ý trở lại, một bộ phận nhà đầu tư tìm đến Bitcoin và vàng như những lựa chọn thay thế cho tiền pháp định và trái phiếu chính phủ truyền thống.

Tâm lý này được củng cố sau khi Bộ Tài chính Mỹ mở rộng hoạt động mua lại trái phiếu kỳ hạn dài. Reuters đưa tin vàng tăng hơn 3% còn Bitcoin tăng 13% trong hai ngày sau động thái bất ngờ này, khi nhà đầu tư cân nhắc khả năng lợi suất dài hạn bị kiềm chế sẽ gây sức ép lên đồng USD và làm sống lại lo ngại về sự suy giảm giá trị tiền tệ.

CNBC cũng đưa tin Bitcoin tăng khoảng 22% trong một tuần, có thời điểm lên gần 77.000 USD. Theo CNBC, đà tăng là kết quả của nhiều yếu tố kết hợp: động thái của Kho bạc, tâm lý pháp lý cải thiện và sự trở lại của kỳ vọng tích cực từ nhà đầu tư—không phải một nguyên nhân cơ học duy nhất.

Vì vậy, câu chuyện “giao dịch phòng hộ suy giảm giá trị tiền tệ” có thể hỗ trợ nhu cầu với Bitcoin, nhưng không loại bỏ những yếu tố khác như dòng tiền vào ETF, hoạt động đóng vị thế bán khống, điều kiện thanh khoản và kỳ vọng chính sách tiền số. Bitcoin vẫn có thể trải qua một đợt giảm sâu khác ngay cả khi luận điểm phòng hộ vĩ mô còn được thị trường quan tâm.

Nhà đầu tư theo chiến lược 60/40 nên hiểu thông điệp thế nào?

Thông điệp của BlackRock có thể tóm gọn là: tỷ trọng nhỏ, tầm nhìn dài hạn và khả năng chịu biến động cao.

1. Khoảng 1–2% Bitcoin là mức BlackRock đề xuất cho danh mục 60/40 truyền thống.
2. Khoản phân bổ này được lấy từ phần cổ phiếu, thay vì bổ sung một “ngăn” rủi ro mới với quy mô lớn.
3. Mô hình lịch sử cho thấy tỷ trọng 2% từng cải thiện lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro, trong khi mức sụt giảm tối đa gần như tương đương danh mục cơ sở. 613
4. Tiềm năng đa dạng hóa và tăng giá của Bitcoin không xóa bỏ tính đầu cơ cũng như biến động rất lớn của tài sản này.
5. IBIT là phương tiện tiếp xúc trực tiếp và đơn giản hơn với giá Bitcoin; BITA hướng đến thu nhập, nhưng có thể phải hy sinh một phần đà tăng thông qua chiến lược covered call.

Do đó, báo cáo của BlackRock là lập luận cho mức tiếp xúc có kiểm soát, không phải chỉ dẫn chung rằng mọi nhà đầu tư đều nên mua Bitcoin. Chính BlackRock cũng lưu ý rằng tài liệu của công ty không nên được xem là nghiên cứu hoặc lời khuyên đầu tư dành cho bất kỳ nhà đầu tư, quỹ hay chứng khoán cụ thể nào. 15