PMI Trung Quốc tháng 8 nhích lên nhưng chưa báo hiệu phục hồi diện rộng

Số liệu tháng 8 cho thấy kinh tế Trung Quốc đang ổn định hơn đôi chút, nhưng chưa bước vào một chu kỳ phục hồi rộng khắp. Sản xuất và đơn hàng nhà máy đã trở lại vùng tăng trưởng, song PMI tổng thể vẫn dưới 50, lĩnh vực dịch vụ tiếp tục thu hẹp và nhu cầu trong nước chưa cải thiện rõ rệt. 25

Sản xuất khởi sắc nhưng vẫn ở vùng suy giảm

PMI sản xuất chính thức của Trung Quốc tăng từ 49,2 trong tháng 7 lên 49,8 trong tháng 8, tức tăng 0,6 điểm. Tuy nhiên, chỉ số dưới 50 vẫn phản ánh hoạt động thu hẹp, đánh dấu tháng thứ hai liên tiếp ngành sản xuất nằm dưới ngưỡng tăng trưởng. 25

Các chỉ số thành phần tích cực hơn con số tổng thể:

• Chỉ số sản lượng tăng lên 50,4, từ 49,9 trong tháng 7.
• Chỉ số đơn hàng mới tăng lên 50,6, từ 48,5.
• Chỉ số đơn hàng xuất khẩu mới tăng lên 50,1, từ 49,6.

Cả ba chỉ số đều trở lại vùng mở rộng, cho thấy sản lượng nhà máy và lượng đơn hàng đã cải thiện trong tháng. 1012

Dù vậy, mức cải thiện này chưa đủ kéo PMI sản xuất vượt 50. Nhu cầu nội địa yếu, tâm lý doanh nghiệp sản xuất kém tích cực và gián đoạn do mưa lớn, bão vẫn gây sức ép lên hoạt động kinh tế. 36

Dịch vụ chưa thể bù đắp sự suy yếu của nhu cầu nội địa

PMI phi sản xuất chính thức, bao gồm dịch vụ và xây dựng, giữ nguyên ở 49,0 trong tháng 8. Việc tiếp tục nằm dưới 50 cho thấy các lĩnh vực gắn chặt hơn với hoạt động trong nước vẫn đang thu hẹp, thay vì tạo ra một động lực phục hồi mới. 7

Trong khi đó, chỉ số PMI tổng hợp sản lượng tăng nhẹ từ 49,3 lên 49,5, theo số liệu chính thức được RTHK và các bản tin liên quan đến Tân Hoa Xã dẫn lại. Mức tăng khiêm tốn này cho thấy hoạt động kinh doanh chung có phần cải thiện, nhưng chỉ số vẫn dưới ngưỡng 50. 10

Ba thước đo trên phác họa một nền kinh tế phân hóa: các nhà máy bắt đầu có dấu hiệu hồi phục, còn dịch vụ và xây dựng vẫn chưa tạo đủ lực kéo để hình thành một đợt mở rộng trên diện rộng.

Xuất khẩu mạnh hơn nền kinh tế trong nước

Nhu cầu xuất khẩu vững giúp nâng đỡ ngành sản xuất Trung Quốc trong tháng 8. Các nhà phân tích cho rằng một phần sự cải thiện tại các nhà máy đến từ lượng đơn hàng nước ngoài tăng lên; việc chỉ số đơn hàng xuất khẩu mới trở lại vùng tăng trưởng cũng củng cố nhận định này. 24

Sức mạnh từ bên ngoài tương phản với điều kiện yếu hơn ở thị trường nội địa. Tăng trưởng sản lượng công nghiệp giảm còn 4,5% so với cùng kỳ trong tháng 7, từ mức 5,3% của tháng 6. Đầu tư tài sản cố định giảm 6,7% trong bảy tháng đầu năm 2026, trong khi doanh số bán lẻ chậm lại và nhu cầu trong nước yếu kéo dài tiếp tục gây áp lực lên các nhà hoạch định chính sách.

Kết quả là một quá trình phục hồi không đồng đều, trong đó sản xuất và xuất khẩu vẫn tạo ra phần lớn động lực, còn tiêu dùng hộ gia đình và dịch vụ chưa theo kịp. Đây là điểm đáng lưu ý bởi đơn hàng xuất khẩu tăng riêng lẻ khó tạo nên một đợt phục hồi bền vững nếu sức mua trong nước tiếp tục yếu. 6

Các chuyên gia nhìn nhận thế nào về khả năng bật lại?

Cách diễn giải lạc quan hơn cho rằng tháng 8 có thể là điểm khởi đầu của một đợt phục hồi. Sản lượng và đơn hàng mới đã trở lại vùng tăng trưởng, nhu cầu xuất khẩu vẫn bền bỉ, còn tác động của thời tiết cực đoan có thể dần giảm. Các chuyên gia được CNBC dẫn lời cũng kỳ vọng tăng trưởng cải thiện trong những tháng cuối năm khi thời tiết bất lợi qua đi và chính quyền địa phương đẩy nhanh chi tiêu tài khóa. 211

Ở chiều thận trọng, mức tăng lên 49,8 mới chỉ là sự hồi phục một phần sau mức đáy 5 tháng của tháng 7. Sản xuất vẫn thu hẹp, dịch vụ vẫn dưới 50 và nhu cầu nội địa chưa cho thấy sự đảo chiều thuyết phục. Reuters nhận định các số liệu này phản ánh sự mất cân đối ngày càng sâu giữa sản xuất và dịch vụ, hơn là một đợt phục hồi toàn diện. 3

Vì vậy, số liệu tháng 9 sẽ là phép thử quan trọng. Nếu sản lượng, đơn hàng, tiêu dùng và dịch vụ cùng cải thiện sau khi các gián đoạn do bão lắng xuống, tháng 8 có thể được xem là bước đệm tạm thời hướng tới phục hồi. Ngược lại, nếu dịch vụ và nhu cầu nội địa vẫn yếu, sự cải thiện của PMI nhiều khả năng chỉ là một giai đoạn ổn định ngắn hạn.

Vì sao kích thích quy mô lớn chưa phải kịch bản chính?

Số liệu tháng 8 làm gia tăng áp lực buộc Bắc Kinh phải hỗ trợ tăng trưởng, nhưng chưa cho thấy nền kinh tế đang rơi vào một đợt suy giảm kéo dài, cũng chưa chứng minh được một đợt phục hồi thuyết phục trên toàn nền kinh tế. Vì thế, các biện pháp hỗ trợ từng phần và có mục tiêu có khả năng được ưu tiên hơn một gói kích thích quy mô lớn ngay lập tức. 45

Thách thức chính sách nằm ở sự phân hóa giữa các khu vực. Sản xuất hiện đã được hưởng lợi từ nhu cầu bên ngoài tương đối mạnh, trong khi hộ gia đình, dịch vụ và tiêu dùng nội địa vẫn là những mắt xích yếu. Nếu tiếp tục hỗ trợ, trọng tâm nhiều khả năng cần nhằm vào thiếu hụt nhu cầu, thay vì chỉ thúc đẩy thêm sản lượng công nghiệp.

Kết luận rõ nhất lúc này là kinh tế Trung Quốc đã cải thiện ở cấp độ nhà máy nhưng vẫn mong manh trên bình diện tổng thể. Số liệu tháng 9 sẽ cho thấy những tín hiệu tích cực của tháng 8 có tồn tại sau khi các gián đoạn thời tiết kết thúc hay không, đồng thời cho biết nhu cầu nội địa có bắt đầu theo kịp sức mạnh của xuất khẩu hay chưa.