Khoản vay 5 tỷ USD cho trung tâm dữ liệu AI của Volta: Đâu là điều cần biết?

JPMorgan Chase được cho là đã bắt đầu thăm dò các bên cho vay tiềm năng cho gói nợ trị giá 5 tỷ USD nhằm tài trợ kế hoạch xây dựng trung tâm dữ liệu AI của Volta Infra Holdings. Theo các nguồn tin am hiểu cuộc thảo luận, giao dịch hiện vẫn ở giai đoạn sơ bộ; đây chưa phải khoản vay đã hoàn tất và các điều khoản cuối cùng chưa được công bố. 2

Điểm đáng chú ý là Volta còn rất trẻ nhưng đang tìm cách huy động vốn cho một dự án hạ tầng có quy mô lớn và vòng đời dài. Khả năng được ngân hàng chấp thuận sẽ phụ thuộc vào tiến độ xây dựng, sức mạnh của các cam kết khách hàng và cách bên cho vay xử lý khoảng chênh giữa thời hạn các hợp đồng doanh thu với nghĩa vụ hạ tầng của Volta.

Volta Infra là công ty nào?

Volta được thành lập bởi Ricard Boada và Sofia Gumuzio, hai cựu lãnh đạo mảng hạ tầng của Brookfield. Công ty bước ra khỏi chế độ hoạt động kín sau khi huy động 300 triệu USD với mức định giá 2,4 tỷ USD. Vòng vốn do Andreessen Horowitz và Altimeter Capital đồng dẫn dắt, với sự tham gia của Nvidia, Michael Dell và một số nhà đầu tư khác. 1

Mô hình của Volta là phát triển và vận hành hạ tầng AI, giúp các phòng nghiên cứu AI, startup và doanh nghiệp công nghệ tiếp cận năng lực tính toán đắt đỏ. Chiến lược vốn của công ty kết hợp nguồn vốn đầu tư mạo hiểm với tài trợ hạ tầng để triển khai trung tâm dữ liệu và hệ thống GPU. 110

Dự án đứng sau khoản tài trợ được đề xuất

Cơ sở lớn đầu tiên được Volta công bố là khu tổ hợp Tydal công suất 121 MW tại Na Uy, được công ty thuê từ Bitdeer. Khu tổ hợp này dự kiến cung cấp năng lực tính toán cho AI và điện toán hiệu năng cao, được cấu hình cho các hệ thống Nvidia. 6

Bitdeer cho biết thỏa thuận với Volta Tydal là hợp đồng cung cấp dịch vụ và cho thuê chỗ đặt máy trong 16 năm, với khoảng 4,7 tỷ USD doanh thu theo hợp đồng trong thời hạn cơ bản. Nếu thực hiện quyền gia hạn thêm 8 năm, tổng giá trị tiềm năng có thể tăng lên khoảng 8 tỷ USD.

Việc bàn giao được chia thành nhiều giai đoạn: giai đoạn đầu dự kiến hoàn thành vào ngày 31 tháng 12 năm 2026 và giai đoạn hai vào ngày 31 tháng 3 năm 2027.

Vì sao thỏa thuận với Anthropic quan trọng với bên cho vay?

Các bản tin dẫn nguồn Bloomberg cho biết Anthropic đã đồng ý mua khoảng 10 tỷ USD năng lực tính toán từ Volta trong sáu năm. Trong thông báo ban đầu, Volta chỉ nói về một quan hệ hợp tác lớn với một phòng nghiên cứu AI mà không nêu tên khách hàng; các bài đưa tin sau đó xác định đối tác là Anthropic. 3910

Cam kết của khách hàng này có thể tạo nền tảng doanh thu quan trọng cho dự án, nhưng thời hạn sáu năm ngắn hơn hợp đồng 16 năm ban đầu với Bitdeer. Các thông tin công khai cũng cho thấy Volta có quyền chấm dứt hợp đồng không mất phí sau 10 năm, tạo thêm một yếu tố mà bên cho vay phải xem xét khi đánh giá khả năng duy trì doanh thu dài hạn.

Về thực tế, các chủ nợ sẽ cần tính toán điều gì xảy ra sau khi thời hạn được báo cáo của Anthropic kết thúc: năng lực tính toán có được gia hạn, chuyển sang khách hàng khác hay được sử dụng cho mục đích kinh tế khác hay không. Vấn đề không nhất thiết nằm ở việc dự án thiếu nhu cầu, mà ở chỗ thời điểm và độ bền của dòng doanh thu khách hàng có thể không hoàn toàn khớp với nghĩa vụ hạ tầng.

Vai trò của thư tín dụng

Các thông tin về khoản tài trợ đề cập tới khoảng 1,3 tỷ USD hỗ trợ tín dụng hoặc thư tín dụng do JPMorgan và một đối tác tài trợ khác thu xếp. Cơ chế này có thể giúp bảo đảm các nghĩa vụ của Volta theo thỏa thuận với Bitdeer, đồng thời tạo lớp bảo vệ liên quan đến các cam kết xây dựng hoặc bàn giao.

Tuy nhiên, mối quan hệ chính xác giữa các thư tín dụng, gói nợ được đề xuất và hợp đồng thuê cơ sở chưa được công bố chính thức. Vì vậy, không nên xem khoản hỗ trợ được đưa tin là bằng chứng cho thấy toàn bộ khoản tài trợ 5 tỷ USD đã hoàn tất.

Đây có phải là khoản tài trợ của Azora?

Trước đó, Volta đã công bố chương trình tài trợ hạ tầng không pha loãng trị giá 5 tỷ USD với Azora, công ty quản lý tài sản của Tây Ban Nha, cùng thời điểm công bố vòng vốn đầu tư và quan hệ hợp tác với phòng nghiên cứu AI. Chương trình này được mô tả là một nguồn vốn nhằm hỗ trợ phát triển hạ tầng cho khách hàng của Volta. 17

Bản tin sau đó về gói nợ 5 tỷ USD do JPMorgan đề xuất chưa cho thấy rõ hai con số này là cùng một nguồn vốn, các cơ chế tài trợ có liên quan hay hai nguồn vốn riêng biệt. Do đó, việc cộng chúng thành hai khoản tài trợ 5 tỷ USD độc lập sẽ là kết luận quá sớm nếu chưa có thêm thông tin.

Giao dịch này nằm ở đâu trong làn sóng vay nợ cho AI?

Khoản tài trợ được đề xuất cho Volta phản ánh xu hướng rộng hơn: chi phí xây dựng hạ tầng AI đang chuyển từ bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp sang các khoản vay, trái phiếu và các hình thức tài trợ dự án hoặc tài chính cấu trúc. Phân tích của JPMorgan ước tính toàn bộ quá trình xây dựng trung tâm dữ liệu, bao gồm cả các nhà phát triển và đầu tư liên quan đến chất bán dẫn, có thể tiêu tốn khoảng 5 nghìn tỷ USD đến năm 2030; một phần đáng kể trong số đó dự kiến đến từ các thị trường tín dụng.

JPMorgan cũng đang tích cực tham gia tài trợ cho các công ty trung tâm dữ liệu khác. Hồi tháng 8, ngân hàng này đã thu xếp hạn mức nợ 441 triệu USD cho Global AI, một công ty khác đang mở rộng hạ tầng trung tâm dữ liệu AI.

Với Volta, điều đó có nghĩa là các bên cho vay ngày càng được đề nghị cấp vốn cho năng lực AI trước khi cơ sở hạ tầng hoàn tất, dựa một phần vào các khoản thanh toán trong tương lai của khách hàng và các cơ chế bảo vệ theo hợp đồng. Cách làm này có thể đẩy nhanh tốc độ triển khai, nhưng đồng thời khiến tiến độ xây dựng, mức độ tập trung khách hàng, khả năng thực thi hợp đồng và giá trị còn lại của năng lực tính toán chuyên dụng trở nên quan trọng hơn.

Kết luận

Giao dịch được đưa tin với JPMorgan nên được hiểu là nỗ lực ở giai đoạn đầu nhằm huy động 5 tỷ USD nợ, chứ chưa phải một khoản tài trợ đã hoàn tất. Volta hiện có một số yếu tố có thể củng cố hồ sơ tín dụng: sự hậu thuẫn đáng kể từ các nhà đầu tư mạo hiểm, cam kết trị giá lớn được báo cáo từ Anthropic, hợp đồng dài hạn đã ký với Bitdeer và khoản hỗ trợ tín dụng dự kiến.

Điểm chưa được giải quyết là mức độ khớp nối giữa các hợp đồng này. Cam kết sáu năm được báo cáo của Anthropic ngắn hơn thời hạn ban đầu với Bitdeer, trong khi dự án vẫn phải đáp ứng các mốc bàn giao theo giai đoạn và chứng minh nhu cầu bền vững đối với năng lực tính toán. Các tài liệu tài trợ cuối cùng, cách xử lý chương trình của Azora và điều khoản của mọi thư tín dụng sẽ quyết định mức rủi ro mà bên cho vay thực sự chấp nhận.