Vàng giảm gần 3% khi Fed phát tín hiệu có thể tăng lãi suất

Điều gì khiến giá vàng giảm mạnh?

Giá vàng giảm chủ yếu vì bài phát biểu đầu tiên của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh tại hội nghị Jackson Hole được thị trường diễn giải là “diều hâu”—tức ưu tiên kiềm chế lạm phát, ngay cả khi điều đó đồng nghĩa với lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn.

Warsh nói rằng dù các số liệu lạm phát trong mùa hè tốt hơn dự báo, chúng chưa cho thấy các xu hướng lạm phát cơ bản đã cải thiện đáng kể. Ông cũng phát tín hiệu rằng Fed sẽ phải hành động nếu không tin tưởng lạm phát đang quay trở lại mục tiêu 2%. 1416

Thông điệp này nhanh chóng đảo chiều tâm lý trên thị trường kim loại quý. Vàng giao ngay, vốn vừa đạt đỉnh hơn ba tháng vào đầu tuần, giảm khoảng 3% trong phiên thứ Sáu và chạm mức thấp nhất kể từ ngày 20/8. 49

Kỳ vọng tăng lãi suất thay đổi ra sao?

Sau phát biểu của Warsh, các hợp đồng tương lai lãi suất phản ánh khoảng 1/3 khả năng Fed tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 16/9, đồng thời gần như đã tính đầy đủ khả năng có một đợt tăng lãi suất vào tháng 12. 619

Một số dữ liệu thị trường khác cho thấy xác suất tăng ít nhất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 9 đã tăng lên 57,5%, từ khoảng 35% trước bài phát biểu. 17 Dù các ước tính thay đổi theo thời điểm và công cụ theo dõi, hướng đi chung là rõ ràng: nhà đầu tư đã điều chỉnh theo kịch bản chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.

Lãi suất kỳ vọng cao hơn làm tăng chi phí cơ hội của vàng. Khác với trái phiếu hoặc tiền gửi, vàng không tạo ra dòng thu nhập định kỳ. Khi lợi suất của các tài sản bằng USD tăng, việc nắm giữ một tài sản không sinh lãi trở nên kém hấp dẫn hơn tương đối.

Vì sao đồng USD cũng gây sức ép lên vàng?

Đồng USD ghi nhận mức tăng trong ngày mạnh nhất trong khoảng hai tháng rưỡi sau phát biểu của Warsh. 117 Đây là một kênh gây áp lực kép lên vàng.

Thứ nhất, vàng thường được định giá bằng USD, nên đồng bạc xanh mạnh hơn khiến kim loại này đắt hơn đối với người mua sử dụng các đồng tiền khác. Thứ hai, USD mạnh thường đi cùng kỳ vọng lãi suất Mỹ cao hơn, qua đó làm giảm sức hấp dẫn tương đối của các tài sản không sinh lãi như vàng.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cũng tăng khi nhà đầu tư chuẩn bị cho khả năng Fed nâng lãi suất sớm hơn. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn hai năm tăng 11 điểm cơ bản lên 4,34%, trong khi lợi suất kỳ hạn 10 năm tăng 5 điểm cơ bản lên 4,72%.

Đợt giảm này có xóa sạch đà tăng tháng 8?

Mức giảm gần 3% là đáng kể, nhưng cần đặt trong bối cảnh vàng vừa trải qua một đợt tăng mạnh. Kim loại quý đã lên mức cao nhất trong hơn ba tháng, sau khi tăng hơn 5% trong tuần trước đó và được hỗ trợ bởi lo ngại về tình trạng suy yếu của đồng tiền, quy mô nợ công Mỹ và đợt bán tháo trái phiếu Kho bạc dài hạn. 25

Trước bài phát biểu, kỳ vọng Fed có thể giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 9 cũng từng hỗ trợ vàng. 8 Vì vậy, diễn biến ngày thứ Sáu phù hợp hơn với một nhịp điều chỉnh mạnh của đà tăng tháng 8, thay vì tự nó chứng minh rằng triển vọng tích cực dài hạn của vàng đã kết thúc.

Những yếu tố nào vẫn hỗ trợ vàng?

Vàng vẫn có thể nhận được lực đỡ từ những lo ngại về:

• mức nợ công cao của Mỹ;
• nguy cơ suy yếu giá trị của đồng USD trong dài hạn;
• bất ổn trên thị trường trái phiếu và chính sách tài khóa;
• khả năng nhà đầu tư tiếp tục tìm kiếm tài sản phòng thủ.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, các yếu tố bất lợi gồm lạm phát dai dẳng, khả năng Fed tiếp tục thắt chặt, lợi suất trái phiếu tăng và đồng USD mạnh hơn. 18 Khi các yếu tố này cùng xuất hiện, vàng thường chịu áp lực bán nhanh do thị trường điều chỉnh vị thế theo kỳ vọng lãi suất.

Bạc và bạch kim diễn biến thế nào?

Các kim loại quý khác cũng giảm, trong đó bạc chịu tác động mạnh hơn vàng. Bạc giảm khoảng 4,2% trong ngày, còn bạch kim giảm khoảng 1,5% và hướng tới một tuần đi xuống. 74

Bạc thường nhạy cảm hơn trong những đợt thị trường định giá lại lãi suất, một phần vì ngoài vai trò là kim loại quý, bạc còn gắn với nhu cầu công nghiệp. Do đó, khi nhà đầu tư giảm mức độ chấp nhận rủi ro, bạc có thể biến động mạnh hơn vàng. 11

Nhìn tổng thể, bài phát biểu của Warsh đã tạo ra cú hích ngắn hạn theo hướng bất lợi cho vàng: kỳ vọng lãi suất tăng, lợi suất trái phiếu đi lên và đồng USD mạnh hơn. Nhưng việc đánh giá xu hướng tiếp theo vẫn phụ thuộc vào các dữ liệu lạm phát, tín hiệu chính sách mới của Fed và mức độ dai dẳng của những lo ngại về nợ công cũng như đồng USD.