Cổ phiếu Baidu giảm 13%: Tăng trưởng AI vẫn chưa đủ cứu mảng quảng cáo

Đợt bán tháo cổ phiếu Baidu sau báo cáo tài chính không chỉ là phản ứng với một lần hụt dự báo. Đây là phép thử đối với toàn bộ quá trình chuyển đổi của công ty: Baidu đang tăng tốc trong AI, nhưng động cơ quảng cáo truyền thống lại suy yếu nhanh hơn khả năng thay thế của các mảng kinh doanh mới.

Cổ phiếu Baidu giảm khoảng 13%, xuống 90,39 USD, sau khi doanh thu quý II giảm 4% so với cùng kỳ, còn 31,3 tỷ nhân dân tệ (khoảng 4,6 tỷ USD). Lợi nhuận không theo chuẩn GAAP đạt 7,22 nhân dân tệ trên mỗi ADS, thấp hơn đáng kể so với mức kỳ vọng 9,84 nhân dân tệ. 47

Tác nhân trực tiếp: Baidu hụt cả doanh thu lẫn lợi nhuận

Doanh thu quý II thấp hơn mức khoảng 31,96 tỷ nhân dân tệ mà các chuyên gia do LSEG tổng hợp dự báo. 1 Lợi nhuận điều chỉnh cũng thấp hơn kỳ vọng khoảng 27%, dựa trên mức thực tế 7,22 nhân dân tệ so với đồng thuận 9,84 nhân dân tệ. 4

Điều này đặc biệt đáng chú ý vì giới đầu tư đã chờ đợi dấu hiệu cho thấy hoạt động kinh doanh cốt lõi của Baidu bắt đầu ổn định. Thay vào đó, công ty tiếp tục ghi nhận doanh thu giảm so với cùng kỳ, làm dấy lên lo ngại về sức bền của nguồn lợi nhuận hiện tại. 69

Quảng cáo suy yếu lấn át đà tăng của AI

Điểm chịu áp lực rõ nhất là mảng tiếp thị trực tuyến. Doanh thu từ dịch vụ tiếp thị trực tuyến giảm 19% so với cùng kỳ, xuống 13,1 tỷ nhân dân tệ. 5

Quảng cáo từng là nguồn tạo dòng tiền và lợi nhuận quan trọng cho Baidu. Vì vậy, mức sụt giảm của mảng này có sức nặng lớn hơn tốc độ tăng trưởng ở những mảng mới, vốn vẫn còn nhỏ hơn hoặc đang trong giai đoạn đầu mở rộng.

Các hoạt động gắn với AI chỉ bù đắp được một phần. Mảng kinh doanh cốt lõi hỗ trợ bởi AI đạt doanh thu 12,5 tỷ nhân dân tệ, tăng 25% so với cùng kỳ và tương đương khoảng một nửa doanh thu kinh doanh tổng hợp của Baidu. 1014

Sự tương phản này lý giải phản ứng của thị trường: AI đã trở thành một trụ cột chiến lược đáng kể, nhưng tổng doanh thu công ty vẫn giảm trong lúc mảng kinh doanh cũ tiếp tục co lại.

AI Cloud tăng mạnh, nhưng xuất phát từ nền doanh thu nhỏ hơn

Baidu cho biết doanh thu hạ tầng AI Cloud tăng 50% so với cùng kỳ. Trong đó, doanh thu GPU Cloud tăng tới 283%. Các con số này cho thấy nhu cầu mạnh đối với năng lực tính toán phục vụ việc phát triển và vận hành các hệ thống AI.

Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng tính theo phần trăm không đồng nghĩa với việc doanh thu hoặc lợi nhuận tuyệt đối đã đủ lớn để thay thế một mảng quảng cáo trưởng thành. Tổng doanh thu Baidu vẫn giảm 4% so với cùng kỳ, còn 31,3 tỷ nhân dân tệ. 2

Vì thế, câu hỏi mà nhà đầu tư đặt ra không chỉ là AI Cloud có đang tăng trưởng hay không. Vấn đề là liệu mảng này có thể đủ lớn, đủ sinh lời và đủ bền vững để hỗ trợ định giá của toàn bộ Baidu hay chưa.

Bài toán thương mại hóa và chi phí đầu tư cho AI

Baidu đang xây dựng một nền tảng AI rộng hơn, bao gồm hạ tầng đám mây, ứng dụng và các dịch vụ bản địa dành cho AI, đồng thời tiếp tục phát triển mô hình Ernie. Reuters đưa tin CEO Robin Li cam kết đưa Ernie trở lại nhóm dẫn đầu AI sau khi doanh thu quý II không đạt kỳ vọng. 1

Tham vọng đó có thể đòi hỏi chi tiêu đáng kể trước khi doanh thu và biên lợi nhuận bắt kịp. Kết quả quý II cho thấy nhu cầu đối với hạ tầng AI là có thật, nhưng chưa chứng minh rõ rằng các khoản đầu tư này đã tạo ra đà tăng doanh thu bền vững trên toàn công ty hoặc giúp triển vọng lợi nhuận ngắn hạn cải thiện mạnh hơn.

Với cổ đông, đây là bài toán về thời điểm. Baidu có thể đang xây dựng những năng lực AI có giá trị, nhưng nhà đầu tư vẫn phải hấp thụ sự suy yếu của mảng quảng cáo và chi phí phát triển sản phẩm mới trước khi các sản phẩm đó đủ sức bù đắp phần doanh thu bị mất.

Xe tự hành vẫn là lựa chọn dài hạn

Hoạt động xe tự hành và robotaxi mở ra một hướng tăng trưởng tiềm năng khác trong chiến lược AI của Baidu. Tài liệu kết quả kinh doanh và phần trao đổi với nhà đầu tư cho thấy công ty đang mở rộng robotaxi, phát triển hạ tầng AI và chip do mình thiết kế. 12

Tuy nhiên, các số liệu quý II chưa cho thấy xe tự hành đã trở thành nguồn thay thế đáng kể cho doanh thu quảng cáo trong ngắn hạn. Mảng này vẫn phụ thuộc vào đầu tư liên tục, năng lực vận hành và khả năng mở rộng sử dụng thương mại.

Ở thời điểm hiện tại, xe tự hành nên được xem là một quyền chọn tăng trưởng dài hạn hơn là giải pháp lập tức cho bài toán lợi nhuận của Baidu.

Vì sao kết quả của Alibaba trông khả quan hơn?

Alibaba là phép so sánh hữu ích vì tập đoàn này cũng đang đầu tư mạnh vào AI và điện toán đám mây. Trong quý kết thúc vào tháng 6, doanh thu Alibaba tăng 9% so với cùng kỳ, còn doanh thu từ AI Cloud và Compute Services tăng 45%, lên 48,44 tỷ nhân dân tệ. 17

Hệ sinh thái thương mại điện tử lớn hơn giúp Alibaba có nền doanh thu rộng hơn và nhiều kênh để phân phối dịch vụ AI tới khách hàng hiện hữu. Nhờ đó, tăng trưởng đám mây của Alibaba được thị trường nhìn nhận là có nền tảng thương mại vững hơn so với quá trình mở rộng AI hiện tại của Baidu.

Dù vậy, so sánh này không hoàn toàn có lợi cho Alibaba. Lợi nhuận của tập đoàn cũng giảm mạnh khi tăng chi tiêu cho hạ tầng AI, cho thấy tăng trưởng AI nhanh vẫn có thể gây sức ép lên lợi nhuận trước mắt. 17

Khác biệt nằm ở mức độ của đà tăng trưởng: Alibaba đang cho thấy động lực tổng thể mạnh hơn, trong khi Baidu phải phát triển các mảng AI mới giữa lúc hoạt động quảng cáo cốt lõi suy thoái.

Mức giảm này đến từ Baidu hay toàn ngành công nghệ Trung Quốc?

Quỹ ETF KraneShares CSI China Internet, thường được gọi là KWEB, cung cấp một thước đo rộng hơn để đánh giá cổ phiếu công nghệ Trung Quốc. Nếu KWEB cũng đồng thời giảm, điều đó có thể phản ánh áp lực chung từ tâm lý đối với cổ phiếu Trung Quốc, điều kiện kinh tế vĩ mô, quy định hoặc khẩu vị rủi ro của thị trường.

Tuy nhiên, việc cổ phiếu Baidu đã giảm khoảng 35% trong năm 2026 và tiếp tục lao dốc ngay sau báo cáo cho thấy yếu tố riêng của doanh nghiệp đóng vai trò đáng kể. 7 Nhà đầu tư không chỉ phản ứng với một ngành yếu; họ đang chiết khấu sự xuống dốc của mảng kinh doanh cũ và đòi hỏi bằng chứng thuyết phục hơn rằng AI Cloud có thể trở thành một nguồn doanh thu và lợi nhuận đủ lớn để thay thế.

Ba điều cần theo dõi trong các quý tới

Kết quả tiếp theo của Baidu nhiều khả năng sẽ được đánh giá qua ba phép thử thực tế:

1. Mảng tiếp thị trực tuyến có ổn định được không? Nếu mức giảm 19% tiếp diễn, quá trình chuyển đổi sẽ khó được tài trợ hơn. 5
2. AI Cloud có trở thành tỷ trọng lớn hơn trong doanh thu và lợi nhuận không? Tốc độ tăng trưởng cần chuyển hóa thành sự cải thiện có ý nghĩa ở cấp độ toàn công ty.
3. Các mảng kinh doanh mới có tạo ra doanh thu bền vững không? Ứng dụng AI, dịch vụ bản địa cho AI và hoạt động xe tự hành cần cho thấy khả năng thương mại hóa thực tế, thay vì chỉ dừng ở tiến bộ công nghệ hoặc tiềm năng dài hạn.

Điểm mấu chốt là quá trình chuyển hướng sang AI của Baidu đang diễn ra thực chất, nhưng hiệu quả tài chính vẫn chưa hoàn thiện. Quý II cho thấy công ty đang chuyển một phần ngày càng lớn hoạt động sang AI, đồng thời mất đà ở mảng kinh doanh giá trị cao từng tài trợ cho mô hình cũ.

Cho đến khi các mảng mới thu hẹp được khoảng cách đó, thị trường nhiều khả năng vẫn xem tiến bộ AI của Baidu là đáng chú ý nhưng chưa đủ để tạo cơ sở cho một mức định giá cao hơn.