Uber chào mua Delivery Hero: Giá 41,50 euro mỗi cổ phiếu và những điều cổ đông cần biết

Uber đang đề nghị điều gì?

Uber International Technologies II Corporation, một công ty con gián tiếp do Uber Technologies sở hữu toàn bộ, đã công bố đề nghị chào mua công khai tự nguyện đối với toàn bộ cổ phiếu Delivery Hero chưa thuộc quyền sở hữu của mình. Mức giá là 41,50 euro tiền mặt cho mỗi cổ phiếu. Cơ quan Giám sát Tài chính Liên bang Đức (BaFin) đã phê duyệt tài liệu chào mua, mở đầu thời gian tiếp nhận từ ngày 27 tháng 8 đến 5 tháng 11 năm 2026, lúc 24:00 theo giờ Frankfurt. 12

Delivery Hero vẫn là một công ty độc lập trong thời gian chờ giao dịch hoàn tất. Việc thanh toán hiện được kỳ vọng diễn ra vào nửa cuối năm 2027, nhưng mốc này có thể thay đổi tùy thuộc vào quá trình rà soát pháp lý và việc đáp ứng các điều kiện khác. 12

Mức giá cao hơn đáng kể so với giá thị trường trước đó

Theo tài liệu chào mua, 41,50 euro tương đương mức phí bảo hiểm khoảng 108% so với giá đóng cửa chưa bị tác động của Delivery Hero ngày 8 tháng 5 năm 2026. So với giá trung bình gia quyền theo khối lượng trong ba tháng tính đến ngày đó, mức chênh lệch là khoảng 127%. 12

Mức giá này hàm ý giá trị vốn chủ sở hữu khoảng 14,8 tỷ USD nếu tính cho 100% Delivery Hero, hoặc khoảng 13,7 tỷ USD sau khi khấu trừ các khoản mua cổ phần trước đó của Uber. 12

Đối với cổ đông, câu hỏi then chốt là liệu khoản tiền 41,50 euro có đủ bù đắp cho triển vọng lợi nhuận đang cải thiện và giá trị tăng trưởng độc lập tiềm năng của Delivery Hero hay không. Một số nhà phân tích cho rằng giá chào mua có thể được nâng lên, nhất là khi kết quả kinh doanh của Delivery Hero tiến triển sau thỏa thuận ban đầu. Tuy nhiên, đây mới là nhận định của thị trường, không phải cam kết từ Uber; mức giá ràng buộc hiện vẫn là 41,50 euro mỗi cổ phiếu. 12

Uber đã nắm vị thế đáng kể

Trước khi chính thức triển khai đề nghị, Uber nắm khoảng 24,77% quyền biểu quyết tại Delivery Hero, cùng các công cụ phái sinh tương đương khoảng 11,74% mức độ tiếp xúc kinh tế bổ sung. Cổ đông lớn Prosus đã cam kết không hủy ngang việc đưa vào chào bán lượng cổ phần tương đương 16,68%. Nếu tính các vị thế này, tổng lợi ích kinh tế của Uber sẽ vào khoảng 53%. 12

Đề nghị yêu cầu đạt tối thiểu 50% cộng một cổ phiếu trong vốn cổ phần của Delivery Hero. Cổ phiếu quỹ bị loại khỏi phép tính, nhưng cổ phiếu do Uber nắm giữ được tính vào ngưỡng này. Thương vụ cũng cần các phê duyệt về kiểm soát sáp nhập và những chấp thuận pháp lý khác. 12

Vì sao Uber muốn mua Delivery Hero?

Uber mô tả thương vụ là bước mở rộng nền tảng đa sản phẩm kết hợp dịch vụ di chuyển và giao hàng. Sau giao dịch, quy mô hoạt động trên cơ sở hợp nhất giả định sẽ đạt 99 thị trường và tổng giá trị đặt dịch vụ hàng hóa năm 2025 khoảng 236 tỷ USD. Đáng chú ý hơn, số thị trường mà Uber có thể cung cấp đồng thời dịch vụ di chuyển và giao hàng sẽ tăng gần gấp đôi, từ 34 lên 58. 12

Quy mô lớn hơn có thể tạo điều kiện cho Uber:

• bán chéo dịch vụ cho người dùng hiện hữu;
• tăng mật độ nhà hàng và người bán trên nền tảng;
• cải thiện mức sử dụng của đội ngũ tài xế, đối tác giao hàng và hạ tầng công nghệ;
• mở rộng chương trình thành viên, quảng cáo và các nguồn doanh thu bổ trợ;
• đạt hiệu quả vận hành tốt hơn trong một ngành vốn cạnh tranh gay gắt và đòi hỏi nhiều vốn.

Delivery Hero có giá trị chiến lược nhờ các thương hiệu địa phương, vị thế đã hình thành tại nhiều thị trường, năng lực giao hàng nhanh và mô hình tăng tương tác với khách hàng thông qua dịch vụ thành viên. Tuy vậy, lợi thế này vẫn phụ thuộc vào mức độ cạnh tranh và các quy định tại từng quốc gia. 2

Delivery Hero đang cải thiện hoạt động độc lập

Thương vụ diễn ra trong lúc Delivery Hero phát đi tín hiệu tích cực hơn về hoạt động kinh doanh. Công ty đã nâng dự báo năm 2026:

• tăng trưởng tổng giá trị hàng hóa (GMV) lên 9%–11%, từ mức 8%–10% trước đó;
• tăng trưởng doanh thu lên 17%–19%, từ 14%–16%;
• lợi nhuận EBITDA điều chỉnh lên 960 triệu–1 tỷ euro, từ 910–960 triệu euro;
• dòng tiền tự do lên trên 250 triệu euro, từ mức trên 200 triệu euro. 7

Trong nửa đầu năm 2026, EBITDA điều chỉnh đạt khoảng 427 triệu euro, tăng khoảng 3,9% so với cùng kỳ và cao hơn kỳ vọng. GMV tăng 10,1% theo cơ sở tương đương lên 25,7 tỷ euro. 35

Diễn biến này làm nổi bật sự đánh đổi mà cổ đông phải cân nhắc: chấp nhận một khoản tiền mặt lớn và chắc chắn hơn, hay tiếp tục nắm giữ cổ phiếu để kỳ vọng hưởng lợi từ đà phục hồi của Delivery Hero nếu công ty vẫn hoạt động độc lập.

Điều gì có thể thay đổi sau khi giao dịch hoàn tất?

Nếu đạt đủ điều kiện, thương vụ sẽ tạo ra một đối thủ giao đồ ăn có quy mô lớn hơn đáng kể bên ngoài Trung Quốc, củng cố vị thế của Uber trước các đối thủ lớn tại Mỹ và châu Âu. Mặt khác, sự tập trung lớn hơn trong một ngành vốn đã có tính cạnh tranh cao có thể kéo theo sự chú ý của các cơ quan quản lý cạnh tranh.

Uber đã cam kết không ký thỏa thuận chi phối và chuyển giao lợi nhuận trong ba năm. Điều này hạn chế một con đường để nhanh chóng hợp nhất quyền kiểm soát chính thức ngay sau khi hoàn tất giao dịch. 12

Song song với đề nghị của Uber, Delivery Hero đã đồng ý bán hoạt động tại 14 thị trường, đặc biệt là các thị trường có nguy cơ chồng lấn, cho SSW Partners với giá khoảng 1,6 tỷ USD. Giao dịch này tách biệt với đề nghị chào mua nhưng phụ thuộc vào việc đề nghị của Uber hoàn tất. Uber sẽ không kiểm soát các hoạt động được bán, còn SSW Partners sẽ độc lập tìm kiếm các đối tác chiến lược cho những tài sản đó. 12

Kết luận

Đề nghị 41,50 euro mỗi cổ phiếu mang lại mức phí bảo hiểm rất lớn và có thể biến Uber thành một nền tảng giao hàng có phạm vi toàn cầu rộng hơn. Nhưng đây chưa phải là thương vụ đã hoàn tất: Uber cần đạt ngưỡng chấp thuận của cổ đông, vượt qua các bước rà soát cạnh tranh và đáp ứng những điều kiện pháp lý khác.

Với Delivery Hero đang nâng dự báo tăng trưởng và lợi nhuận, cổ đông phải cân nhắc giữa giá trị tiền mặt ngay hôm nay và khả năng hưởng lợi từ tiềm năng tăng trưởng độc lập trong tương lai—đồng thời tính đến rủi ro thực thi và thời gian chờ đợi kéo dài đến nửa cuối năm 2027.