Nvidia tăng tốc cuộc đua AI, nhưng không phải cổ phiếu chip nào cũng hưởng lợi như nhau

Kết quả kinh doanh mới nhất của Nvidia tiếp tục khẳng định sức mạnh của chu kỳ đầu tư hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI). Tuy nhiên, phản ứng trên thị trường không diễn ra theo kiểu “cả ngành cùng tăng”. Các nhà cung cấp bộ nhớ tại châu Á được hưởng lợi trực tiếp nhất, trong khi cổ phiếu bán dẫn châu Âu biến động trái chiều. 8912

Thông điệp dành cho nhà đầu tư có hai mặt: nhu cầu hạ tầng AI vẫn rất lớn và có thể kéo dài nhiều năm, nhưng các doanh nghiệp cung ứng cho hệ sinh thái này sẽ không nhận được phần lợi ích như nhau.

Những con số đủ lớn để nâng kỳ vọng

Nvidia báo cáo doanh thu quý II tài khóa đạt 96,2 tỷ USD, tăng 106% so với cùng kỳ năm trước. Riêng mảng trung tâm dữ liệu mang về 89 tỷ USD, tăng 117% và chiếm phần áp đảo trong tổng doanh thu. 91215

Ban lãnh đạo cũng đưa ra tín hiệu tăng trưởng khoảng 70% trong tài khóa 2028, cao hơn đáng kể mức 44–45% mà các chuyên gia phân tích được dẫn nguồn trước đó kỳ vọng. 34513 Đây là dấu hiệu tự tin bất thường khi nhìn xa đến vậy, nhưng đi kèm một điều kiện quan trọng: Nvidia cho biết tăng trưởng vẫn bị giới hạn bởi khả năng cung ứng và chi phí linh kiện, đặc biệt là bộ nhớ. 678

Cổ phiếu chip châu Á: nhà sản xuất bộ nhớ dẫn đầu

Cổ phiếu bán dẫn châu Á nhìn chung phản ứng tích cực, nhất là những doanh nghiệp có mức độ tiếp xúc cao với bộ nhớ băng thông cao (HBM) và các linh kiện dùng trong hệ thống AI. SK Hynix và Samsung Electronics tăng giá sau khi Nvidia nhấn mạnh nhu cầu bảo đảm thêm nguồn cung bộ nhớ. Kioxia cũng đi lên trong phiên giao dịch sau công bố kết quả, còn Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) và Tokyo Electron cũng tăng theo diễn biến thị trường được đưa tin. 9

Tuy vậy, đà tăng không đồng đều. Advantest, một doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực thiết bị kiểm thử, lại giảm trong cùng phiên được các bản tin thị trường đề cập. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang phân biệt giữa mức độ hưởng lợi trực tiếp từ bộ nhớ với những doanh nghiệp có đơn hàng phụ thuộc nhiều hơn vào lịch kiểm thử, quy trình chứng nhận sản phẩm và thời điểm chi tiêu vốn. 9

Đây là điểm cần lưu ý: kết quả của Nvidia không tự động biến thành mức tăng lợi nhuận giống nhau cho mọi công ty trong chuỗi cung ứng. Tín hiệu tích cực rõ nhất hiện thuộc về những nhà cung cấp có công suất đang là nút thắt của ngành.

Vì sao các hãng bộ nhớ có triển vọng sáng nhất?

Triển vọng nhu cầu của Nvidia giúp nâng cao khả năng dự báo doanh thu cho các nhà cung cấp HBM như SK Hynix, Samsung và Micron. Nếu Nvidia cùng các khách hàng tiếp tục mở rộng triển khai hệ thống AI trong bối cảnh bộ nhớ khan hiếm, các nhà sản xuất có thể duy trì sức mạnh định giá và tỷ lệ sử dụng công suất cao hơn. 101415

Nhưng điều này cũng tạo ra sức ép lên chính Nvidia. Ban lãnh đạo cho biết chi phí bộ nhớ đang ở mức bất thường, gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp và làm chậm quá trình phục hồi được kỳ vọng. Các nguồn tin dẫn mức biên lợi nhuận gộp hiện tại khoảng 75%, đồng thời dự báo áp lực sẽ tiếp tục gia tăng trong những giai đoạn tới khi giá bộ nhớ tăng. 181114

Nói cách khác, một phần giá trị kinh tế do nhu cầu AI tạo ra đang dịch chuyển về phía các nhà sản xuất bộ nhớ. Nvidia có thể bán thêm nhiều hệ thống hơn, nhưng phải trả nhiều tiền hơn cho một đầu vào thiết yếu. Tình trạng thiếu bộ nhớ vì thế vừa là cơ hội tăng trưởng cho nhà cung cấp, vừa là rủi ro lợi nhuận đối với bên thiết kế hệ thống.

Thiết bị, đóng gói và kiểm thử sẽ hưởng lợi không đồng đều

Một chu kỳ mở rộng hạ tầng AI kéo dài sẽ hỗ trợ chi tiêu vốn trong các lĩnh vực sản xuất bộ nhớ, chế tạo chip tiên tiến và đóng gói bán dẫn. Đây là tín hiệu thuận lợi cho các doanh nghiệp cung cấp thiết bị lắng đọng vật liệu, khắc, quang khắc, đóng gói và kiểm thử bộ nhớ. Triển vọng tăng trưởng dài hạn của Nvidia cũng củng cố lập luận rằng ngành sẽ tiếp tục mở rộng công suất. 4612

Dù vậy, cổ phiếu thiết bị và kiểm thử có thể phản ứng khác với cổ phiếu bộ nhớ. Doanh thu của các công ty này phụ thuộc vào thời điểm khách hàng phê duyệt dự án, hoàn tất chứng nhận sản phẩm mới và đặt hàng. Vì vậy, dự báo mạnh từ Nvidia hỗ trợ xu hướng chung của ngành nhưng không bảo đảm một quỹ đạo lợi nhuận theo quý trơn tru cho mọi nhà cung cấp.

Các công ty kiểm thử đặc biệt nhạy cảm với thời điểm chuyển đổi nền tảng và quyết định chi tiêu vốn của khách hàng. Việc Advantest diễn biến yếu hơn trong phiên giao dịch châu Á được đưa tin cho thấy lý do nhà đầu tư lựa chọn từng mắt xích, thay vì mua đồng loạt mọi cổ phiếu bán dẫn. 9

TSMC là người hưởng lợi gián tiếp quan trọng

Kết quả của Nvidia cũng củng cố nhu cầu đối với năng lực sản xuất và đóng gói phục vụ các bộ xử lý AI tiên tiến. TSMC vì thế là một trong những bên hưởng lợi gián tiếp lớn: càng nhiều nền tảng AI được triển khai, nhu cầu đối với chip tính toán tiên tiến và năng lực đóng gói phức tạp càng tăng.

Tuy nhiên, các thông tin thị trường hiện có không đủ để khẳng định mọi khoản đầu tư liên quan đến TSMC sẽ tăng đồng nhịp với Nvidia. TSMC và các nhà cung cấp vẫn chịu ảnh hưởng từ quyết định chi tiêu của khách hàng, tiến độ mở rộng công suất và bất ổn địa chính trị. Kết luận thận trọng hơn là kết quả của Nvidia củng cố triển vọng nhu cầu đối với hệ sinh thái sản xuất chip tiên tiến, nhưng thời điểm tăng trưởng và định giá của từng doanh nghiệp vẫn chưa chắc chắn.

Cổ phiếu chip châu Âu chưa thể hiện sự đồng thuận

Cổ phiếu bán dẫn châu Âu diễn biến phân hóa quanh thời điểm Nvidia công bố kết quả. ASM International và BE Semiconductor tăng trong phiên được đưa tin, trong khi ASML giảm nhẹ. 9 Trước đó, giao dịch cũng cho thấy sự khác biệt giữa các doanh nghiệp châu Âu: ASML và ASM International giảm, còn Infineon và STMicroelectronics tăng. 17

Diễn biến trái chiều này cho thấy nhà đầu tư không chỉ nhìn vào tốc độ tăng doanh thu của Nvidia. Kỳ vọng đối với các công ty thiết bị phục vụ AI vốn đã cao, trong khi nút thắt trước mắt của Nvidia tập trung vào khả năng cung ứng và chi phí bộ nhớ, chứ chưa tạo ra lực đẩy đồng loạt cho mọi nhóm thiết bị.

Với cổ phiếu chip châu Âu, kết quả của Nvidia là bằng chứng tích cực về quy mô lớn của thị trường AI, nhưng chưa phải sự bảo đảm rằng định giá, thời điểm nhận đơn hàng và biên lợi nhuận ngắn hạn sẽ cùng cải thiện.

Trung Quốc thu hẹp quy mô cơ hội

Dự báo tăng trưởng của Nvidia không loại bỏ ảnh hưởng từ các hạn chế bán chip tính toán tiên tiến cho trung tâm dữ liệu tại Trung Quốc. Theo các bản tin về kết quả kinh doanh, triển vọng hiện tại của Nvidia không bao gồm doanh thu điện toán trung tâm dữ liệu từ thị trường này. 8915

Điều đó thu hẹp thị trường có thể tiếp cận của Nvidia và khiến chu kỳ AI toàn cầu kém đồng đều hơn về mặt địa lý. Các hạn chế này cũng làm tăng khả năng hình thành những chuỗi cung ứng phân mảnh hơn khi khách hàng Trung Quốc tìm kiếm giải pháp nội địa. Chúng không phủ nhận triển vọng nhu cầu AI trên toàn cầu, nhưng bổ sung bất định cho việc ước tính quy mô thị trường dài hạn và lập kế hoạch chuỗi cung ứng.

Kết quả này nói gì về chu kỳ đầu tư AI?

Quý kinh doanh vừa qua là bằng chứng mạnh cho thấy chi tiêu hạ tầng AI đang tạo ra doanh thu thực tế trên phạm vi rộng hơn, không chỉ tại Nvidia. Sự kết hợp giữa 89 tỷ USD doanh thu trung tâm dữ liệu, mức tăng 117% theo năm và triển vọng tăng trưởng khoảng 70% trong tài khóa 2028 cho thấy nhu cầu vẫn đang lan sang bộ nhớ, dịch vụ đúc chip, đóng gói và thiết bị bán dẫn. 31215

Tuy nhiên, nhu cầu cao từ các nhà cung cấp không đồng nghĩa với bằng chứng rằng chu kỳ này có thể mở rộng vô thời hạn. Độ bền của nó cuối cùng phụ thuộc vào việc các nhà cung cấp dịch vụ đám mây và khách hàng AI có thể tạo ra lợi nhuận chấp nhận được từ những dịch vụ xây dựng trên nền hạ tầng này hay không. Kết quả của Nvidia xác nhận nhu cầu hiện tại, nhưng chưa giải đáp câu hỏi dài hạn về mức sinh lời của nhu cầu đó đối với mọi bên mua và bên cung cấp.

Kết luận dành cho nhà đầu tư

Kết quả kinh doanh của Nvidia tạo ra tín hiệu tích cực rõ ràng cho các nhà sản xuất bộ nhớ, đồng thời đem lại triển vọng thuận lợi nhưng có điều kiện cho các doanh nghiệp thiết bị, kiểm thử, đóng gói và đúc chip. Thị trường châu Á ưu ái những doanh nghiệp có mức độ tiếp xúc trực tiếp với bộ nhớ, còn cổ phiếu chip châu Âu tiếp tục phân hóa. 9

Cách diễn giải thuyết phục nhất là chu kỳ hạ tầng AI vẫn mạnh và đang bị giới hạn bởi nguồn cung. Các rủi ro cũng ngày càng rõ: chi phí bộ nhớ có thể bào mòn biên lợi nhuận của Nvidia, hạn chế với Trung Quốc làm giảm quy mô nhu cầu có thể tiếp cận, đơn hàng thiết bị có thể đến không đều, còn lãi suất cao có thể gây sức ép lên các cổ phiếu công nghệ có định giá cao ngay cả khi nền tảng kinh doanh vẫn vững. Trước thời điểm Nvidia công bố kết quả, dữ liệu lạm phát dai dẳng của Mỹ đã làm gia tăng lo ngại về hướng đi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Vì vậy, quý kinh doanh này ủng hộ kịch bản mở rộng hạ tầng AI bền bỉ, nhưng nhiều khả năng sẽ tạo ra nhóm thắng và nhóm chậm nhịp thay vì một đợt tăng đồng loạt của toàn ngành bán dẫn.