Bitcoin bật tăng 26%: Cú hích từ trái phiếu Mỹ, short squeeze và dòng tiền ETF

Bitcoin đã phục hồi khoảng 26% từ vùng đáy giữa tháng 8, bắt đầu từ ngày 19/8. Tuy nhiên, diễn biến này không nên được quy về một “ngòi nổ” duy nhất. Đà tăng hình thành theo từng lớp: tín hiệu hỗ trợ từ thị trường trái phiếu Mỹ, cú ép đóng vị thế bán trên thị trường phái sinh và sau đó là dòng tiền mua Bitcoin giao ngay thông qua các quỹ ETF tại Mỹ. 212

Câu hỏi lớn lúc này không phải chỉ là Bitcoin đã tăng bao xa, mà là liệu nhu cầu mua thật có đủ mạnh để hấp thụ lượng cung dày đặc trong vùng 81.000–86.000 USD hay không.

Ba động lực đứng sau đợt tăng

1. Tín hiệu từ Bộ Tài chính Mỹ giúp thị trường “dễ thở” hơn

Ngày 19/8, Bộ Tài chính Mỹ thông báo tăng quy mô dự kiến của các đợt mua lại trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10–30 năm từ 2 tỷ USD lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi đợt. Chính sách mới áp dụng từ ngày 9/9 đến ngày 4/11, bao gồm các nhóm trái phiếu kỳ hạn 10–20 năm và 20–30 năm. 2

Sau thông tin này, lợi suất ở đầu dài của đường cong lợi suất giảm. Một báo cáo ghi nhận lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm xuống 5,21%, từ mức đóng cửa trước đó là 5,31%. Lợi suất giảm thường giúp nới lỏng áp lực tài chính và cải thiện tâm lý đối với các tài sản rủi ro, trong đó có Bitcoin. 25

Dù quy mô chương trình mua lại còn nhỏ so với tổng dư nợ trái phiếu Mỹ, quyết định này vẫn được thị trường xem như một tín hiệu hỗ trợ thanh khoản và tâm lý. Bitcoin tăng khoảng 6% trong ngày 19/8, cho thấy phản ứng của tiền số diễn ra khá nhanh sau biến động trên thị trường trái phiếu. 113

2. Bitcoin phá vỡ vùng đi ngang, kích hoạt short squeeze

Trước cú bật, Bitcoin đã dao động trong vùng khoảng 62.500–65.000 USD suốt gần sáu tuần. Khi giá vượt khỏi vùng này, lực mua ban đầu đã chạm vào lượng lớn vị thế bán khống được mở trước đó.

Bitcoin sau đó tăng lên khoảng 69.500–70.000 USD, rồi tiếp tục giao dịch quanh 80.700–81.000 USD. Đà tăng được khuếch đại khi các vị thế bán bị buộc phải mua lại để đóng lệnh — hiện tượng thường được gọi là “short squeeze”. 4714

Các ước tính khác nhau cho thấy khoảng 3 tỷ USD vị thế bán đã bị thanh lý trong một giai đoạn 24 giờ, so với khoảng 263,5 triệu USD ở phía vị thế mua. Một số thống kê riêng ghi nhận lượng vị thế bán Bitcoin bị thanh lý khoảng 1,7 tỷ USD. Chênh lệch này cho thấy phần đáng kể của cú tăng ban đầu đến từ việc giải phóng đòn bẩy, chứ chưa hoàn toàn phản ánh nhu cầu mua giao ngay. 519

3. Dòng tiền ETF xác nhận nhu cầu mua giao ngay

Sau cú ép đóng vị thế bán, dòng tiền vào các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ trở thành động lực quan trọng hơn. Các quỹ này được báo cáo đã thu hút khoảng 2,23 tỷ USD trong bảy ngày, trong đó IBIT của BlackRock là một trong những bên đóng góp chính. 16

Bảng dòng vốn độc lập ghi nhận IBIT hút 501,6 triệu USD riêng ngày 25/8, trong tổng dòng vốn ròng 662,1 triệu USD của toàn bộ nhóm ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ. 6

Điểm đáng chú ý là việc tạo mới chứng chỉ ETF thường gắn với nhu cầu mua Bitcoin trên thị trường giao ngay. Vì vậy, dòng tiền ETF bền bỉ có ý nghĩa khác với một đợt tăng chỉ được duy trì bằng hợp đồng tương lai và các vị thế đòn bẩy.

Glassnode chỉ ra “bức tường cung” 81.000–86.000 USD

Theo khung phân tích của Glassnode, vùng 81.000–86.000 USD không đơn thuần là một mốc mục tiêu trên biểu đồ. Đây là khu vực tập trung nhiều lớp áp lực bán chồng lên nhau. 1215

Một bộ phận người nắm giữ Bitcoin dài hạn đang tiến gần điểm hòa vốn và có thể bán ra khi giá quay lại vùng này. Thanh khoản lệnh bán trên các sàn cũng đã được tái lập, trong khi cấu trúc thanh lý và vị thế phái sinh tập trung quanh cùng khu vực.

Điều đó khiến một cú tăng trong ngày lên trên 81.000 USD chưa phải bằng chứng đủ mạnh. Tín hiệu đáng tin cậy hơn sẽ là Bitcoin duy trì được giá trên vùng cung, thay vì chỉ chạm vào rồi nhanh chóng bị bán xuống.

Mốc 82.300–83.300 USD có ý nghĩa gì?

Khoảng 82.300 USD được xem là khu vực quan trọng đối với “gamma” của các nhà tạo lập thị trường quyền chọn. Khi gamma của nhà tạo lập thị trường ở trạng thái âm, hoạt động phòng hộ có thể khuếch đại biến động theo cả hai hướng. 116

Một lần đóng cửa bền vững trên khoảng 83.300 USD, đi kèm dòng vốn ETF tiếp tục dương, sẽ là tín hiệu thuyết phục hơn rằng lực mua đã hấp thụ được lượng cung sẵn có. Ngược lại, nếu Bitcoin thất bại tại khu vực này, đợt tăng vẫn có nguy cơ đảo chiều. Cách diễn giải dựa trên gamma và mức đóng cửa cụ thể là phân tích cấu trúc thị trường, không phải một lời đảm bảo về giá.

Dữ liệu lệnh cũng là chỉ báo cần theo dõi ngay lập tức. Nếu lệnh bán tăng trong khi lệnh mua suy yếu khi giá tiến vào vùng 81.000–86.000 USD, đó có thể là dấu hiệu phân phối và nhu cầu biên đang giảm. Ngược lại, lực mua giao ngay và dòng tiền ETF duy trì ổn định khi giá đứng trên 83.300 USD sẽ củng cố kịch bản bứt phá. 1215

Những vùng giá cần chú ý nếu đà tăng suy yếu

Nếu Bitcoin mất khoảng 77.293 USD, giá có thể lùi về các cụm thanh lý gần hơn. Vùng hỗ trợ thấp đáng kể tiếp theo nằm quanh 60.500–62.400 USD, gần khu vực tích lũy trước đó.

Mốc giá vốn khoảng 70.000 USD của nhóm nhà đầu tư nắm giữ ngắn hạn cũng là thước đo quan trọng về tâm lý. Khi Bitcoin còn trên mức này, nhiều người mua gần đây vẫn đang có lãi. Nếu giá phá xuống dưới đó một cách bền vững, rủi ro họ bán ra để bảo toàn vốn hoặc giảm lỗ sẽ tăng lên.

Các mức thanh lý nói trên chỉ là ước tính thay đổi liên tục, bởi lượng hợp đồng mở trên thị trường phái sinh luôn biến động.

Đòn bẩy đã hạ nhiệt, nhưng đó vừa là cơ hội vừa là cảnh báo

Lượng hợp đồng mở tương lai giảm cùng với mức phí funding trung tính hoặc âm cho thấy thị trường không còn quá nóng ở phía vị thế mua. Điều này làm giảm rủi ro xảy ra một đợt thanh lý dây chuyền của phe mua, đồng thời vẫn để ngỏ dư địa tăng nếu nhu cầu giao ngay tiếp tục duy trì. 16

Tuy nhiên, mặt trái là động lực tăng trước đó không thể mặc nhiên kéo dài sau khi phần lớn vị thế bán đã bị quét. Nói cách khác, lực đẩy cơ học đã yếu đi; từ đây, Bitcoin cần dòng tiền mua thực chất hơn để đi tiếp.

Quyền chọn có thể làm giá biến động hoặc bị “ghim”

Thị trường quyền chọn cũng có thể khiến Bitcoin biến động mạnh hơn trong ngắn hạn. Các báo cáo đặt giá trị danh nghĩa của lượng quyền chọn Bitcoin đáo hạn ngày 28/8 ở khoảng 6,44 tỷ USD trên nền tảng Deribit. Một số ước tính về mức “max pain” — mức giá khiến tổng thiệt hại của người mua quyền chọn lớn nhất khi đáo hạn — nằm quanh 70.000 USD. 11

Các ước tính khác mô tả một cụm quyền chọn lớn hơn, gồm nhiều kỳ đáo hạn, với giá trị khoảng 18,6 tỷ USD. Con số tổng hợp thường được nhắc đến là khoảng 24 tỷ USD; trong khi biên độ hàm ý cho ngày 25/9 vào khoảng 69.000–89.700 USD. Những số liệu này phụ thuộc vào mô hình, sàn giao dịch và kỳ hạn được tính, nên chỉ nên được xem là bối cảnh về vị thế, không phải dự báo giá. 1152

Kết luận: Bitcoin cần chứng minh nhu cầu thật

Đợt phục hồi khoảng 26% của Bitcoin có nền tảng tích cực: lợi suất trái phiếu Mỹ hạ nhiệt, vị thế bán bị ép đóng và dòng tiền ETF giao ngay tăng mạnh. Nhưng hai động lực đầu tiên có thể suy yếu nhanh, đặc biệt sau khi short squeeze đã giải phóng phần lớn vị thế bán.

Theo cách nhìn của Glassnode, Bitcoin cần duy trì trên khoảng 83.300 USD và tiếp tục nhận dòng vốn từ các ETF giao ngay để chứng minh rằng vùng cung 81.000–86.000 USD đã được hấp thụ. Nếu không, đà tăng có thể mất lực và kéo giá về 77.293 USD, 70.000 USD hoặc sâu hơn — trong một đợt giảm đòn bẩy lớn — về vùng 60.500–62.400 USD. 1215