DeepSeek tăng trưởng thần tốc nhưng lợi nhuận vẫn còn là dấu hỏi

DeepSeek đang tăng tốc về mặt thương mại nhanh hơn nhiều so với khả năng tạo lợi nhuận. Trong 7 tháng đầu năm 2026, công ty đạt khoảng 475 triệu nhân dân tệ doanh thu, tương đương 70,7 triệu USD—gần gấp 10 lần doanh thu cả năm 2025. Tuy nhiên, khoản lỗ ròng trong cùng kỳ vẫn lên tới khoảng 715 triệu nhân dân tệ. 914

Những con số này phác họa một bức tranh hai mặt: nhu cầu đối với sản phẩm AI và hiệu quả kinh tế của dịch vụ API đang cho thấy tiềm năng rõ rệt, nhưng DeepSeek vẫn cần tiếp tục tăng trưởng và huy động thêm vốn trước khi có thể chứng minh khả năng sinh lời bền vững.

Tăng trưởng doanh thu chưa đồng nghĩa với có lãi

Doanh thu 475 triệu nhân dân tệ trong 7 tháng cho thấy tốc độ mở rộng đáng kể của DeepSeek so với năm 2025. Một số báo cáo mô tả mức tăng là khoảng 10 lần, trong khi các báo cáo khác gọi đây là mức tăng khoảng 9 lần, tùy cách tính và mốc so sánh được sử dụng. 4914

Diễn biến về khoản lỗ có phần tích cực hơn. Mức lỗ 715 triệu nhân dân tệ trong giai đoạn tháng 1–7/2026 thấp hơn khoản lỗ cả năm 2025 là 935 triệu nhân dân tệ. 914 Điều này cho thấy hiệu quả kinh doanh đã được cải thiện so với năm trước, nhưng không có nghĩa DeepSeek đã hòa vốn: khoản lỗ được báo cáo vẫn lớn hơn doanh thu trong kỳ.

Cũng cần thận trọng khi đọc các số liệu này. Đây là những dữ liệu tài chính được các nguồn tin báo cáo, chưa phải một bộ báo cáo tài chính kiểm toán đầy đủ được công bố rộng rãi. Vì vậy, chúng nên được xem là chỉ dấu về đà tăng trưởng, thay vì một đánh giá toàn diện về tình hình tài chính của DeepSeek.

API là tín hiệu sáng nhất về biên lợi nhuận

Trong 7 tháng đầu năm 2026, biên lợi nhuận gộp tổng thể của DeepSeek được báo cáo ở mức 44,6%. Riêng mảng cung cấp quyền truy cập mô hình thông qua API đạt biên lợi nhuận gộp 82,9%. 14

Khoảng cách này rất đáng chú ý. Dịch vụ API có thể mở rộng mà không cần xây dựng một sản phẩm riêng cho từng khách hàng. Khi biên lợi nhuận gộp cao, công ty sẽ còn lại nhiều doanh thu hơn để trang trải chi phí nghiên cứu, hạ tầng, nhân sự, bán hàng và vận hành.

Dựa trên các số liệu được công bố, API dường như là kênh kiếm tiền hấp dẫn nhất của DeepSeek. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp của API không phải biên lợi nhuận ròng của cả công ty. Con số 82,9% chỉ phản ánh các chi phí trực tiếp liên quan đến việc cung cấp dịch vụ API; nó không chứng minh rằng DeepSeek có lãi sau khi tính chi phí nghiên cứu và phát triển, huấn luyện mô hình, mở rộng hạ tầng, quản trị và các khoản chi khác. Biên lợi nhuận gộp toàn công ty ở mức thấp hơn nhiều—44,6%—càng cho thấy sự khác biệt này. 14

Vì sao biên lợi nhuận cao vẫn chưa xóa được khoản lỗ?

Các công ty phát triển mô hình AI tiên phong phải đồng thời tài trợ cho những sản phẩm đang tạo doanh thu hôm nay và các mô hình có thể thúc đẩy nhu cầu trong tương lai. Một lượt gọi API bổ sung có thể mang lại hiệu quả kinh tế tốt, nhưng toàn bộ doanh nghiệp vẫn thua lỗ nếu tiếp tục chi mạnh cho nghiên cứu, năng lực tính toán, phát triển sản phẩm và mở rộng thị trường.

Các kết quả hiện tại vì thế cho thấy DeepSeek đang tiến gần hơn đến đòn bẩy hoạt động, chứ chưa đạt lợi nhuận hoàn chỉnh. Nếu doanh thu tiếp tục tăng, còn giá API và mức sử dụng duy trì ổn định, công ty có thể phân bổ các chi phí cố định lên một cơ sở khách hàng lớn hơn.

Ngược lại, nếu cạnh tranh khiến giá dịch vụ giảm hoặc chi phí phát triển mô hình tăng nhanh hơn doanh thu, biên lợi nhuận API cao vẫn có thể không đủ để đưa toàn bộ công ty vào vùng có lãi.

Vòng gọi vốn thứ hai cho thấy DeepSeek vẫn cần vốn để mở rộng

DeepSeek được cho là đang thảo luận vòng gọi vốn thứ hai, với mục tiêu huy động 50 tỷ nhân dân tệ (7,4 tỷ USD) ở mức định giá khoảng 500 tỷ nhân dân tệ (74 tỷ USD), có thể trước một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) tại thị trường Trung Quốc đại lục. 2

Vòng này, nếu diễn ra, sẽ nối tiếp đợt huy động vốn đầu tiên trị giá hơn 50 tỷ nhân dân tệ, với mức định giá trên 50 tỷ USD, theo thông tin Reuters dẫn lại từ The Information. 3 Một hồ sơ doanh nghiệp khác của Trung Quốc trước đó hàm ý DeepSeek được định giá khoảng 350,88 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 51,8 tỷ USD. Sự khác biệt này cho thấy các mức định giá được báo cáo có thể thay đổi tùy thời điểm và cấu trúc giao dịch. 1

Vòng gọi vốn dự kiến không nên được hiểu là bằng chứng cho thấy DeepSeek đã có thể tự tài trợ bằng dòng tiền kinh doanh. Đúng hơn, nó cho thấy công ty và các nhà đầu tư đang đặt cược lớn vào khả năng mở rộng trong tương lai: phát triển thêm mô hình, tăng năng lực tính toán và suy luận, đồng thời biến hiệu quả kinh tế của API thành dòng tiền ổn định.

Bài kiểm tra dành cho nhà đầu tư

Các số liệu trong 7 tháng đầu năm 2026 làm nổi bật ba điểm:

• Nhu cầu thương mại đang tăng tốc: DeepSeek đạt 475 triệu nhân dân tệ doanh thu chỉ trong 7 tháng, tương đương hoặc cao hơn khoảng một bậc độ lớn so với doanh thu cả năm 2025. 914
• Khoản lỗ vẫn đáng kể: Lỗ ròng 715 triệu nhân dân tệ đã giảm so với mức 935 triệu nhân dân tệ của năm 2025, nhưng công ty vẫn còn cách xa điểm hòa vốn. 914
• Kinh tế học của API nổi bật hơn toàn bộ hoạt động: Biên lợi nhuận gộp API 82,9% cao hơn đáng kể so với biên lợi nhuận gộp tổng thể 44,6%. 14

Câu hỏi tiếp theo là liệu những lợi thế này có duy trì được khi quy mô tăng lên hay không. Nhà đầu tư sẽ cần thấy bằng chứng rằng nhu cầu API tiếp tục mở rộng, mức giá có thể chống chịu áp lực cạnh tranh và lợi nhuận gộp tăng nhanh hơn các chi phí cố định lẫn chi phí đầu tư trước cho việc vận hành và phát triển mô hình AI.

Kết luận

Kết quả năm 2026 cho thấy DeepSeek có một con đường đáng tin cậy để tiến tới lợi nhuận, nhưng chưa chứng minh rằng công ty đã đạt được điều đó. Doanh thu tăng gần 10 lần, khoản lỗ thu hẹp so với cả năm trước và mảng API sở hữu biên lợi nhuận gộp rất hấp dẫn. 914

Vòng huy động 50 tỷ nhân dân tệ được đề xuất phản ánh cả quy mô cơ hội lẫn lượng vốn DeepSeek vẫn cần để theo đuổi cơ hội đó. Cuối cùng, mức định giá của công ty sẽ phụ thuộc vào khả năng biến doanh thu tăng nhanh và biên lợi nhuận API cao thành lợi nhuận bền vững trên toàn doanh nghiệp—mà không cắt giảm khoản đầu tư cần thiết để duy trì sức cạnh tranh trong lĩnh vực AI tiên tiến.