DeepSeek được định giá 74 tỷ USD: Những con số thực sự nói lên điều gì?

DeepSeek được cho là đã khởi động lại vòng gọi vốn thứ hai, với mục tiêu huy động khoảng 50 tỷ nhân dân tệ, tương đương gần 8 tỷ USD, ở mức định giá trước đầu tư gần 500 tỷ nhân dân tệ, tức khoảng 74 tỷ USD. Reuters và Bloomberg đưa tin vòng gọi vốn đã được nối lại, trong đó Monolith Management đang đàm phán để tham gia. 13

Điểm cần nhấn mạnh là toàn bộ thông tin hiện vẫn dựa trên các nguồn tin am hiểu cuộc đàm phán kín. DeepSeek chưa công khai xác nhận vòng gọi vốn đã hoàn tất, chưa xác nhận mọi nhà đầu tư được nêu tên đã cam kết, và các số liệu tài chính được báo cáo cũng chưa phải là báo cáo kiểm toán.

Các điều khoản được báo cáo

Vòng gọi vốn dự kiến gồm những nội dung chính:

• Số tiền huy động: khoảng 50 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 7,4–8 tỷ USD tùy tỷ giá được sử dụng trong từng báo cáo.
• Định giá trước đầu tư: gần 500 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 74 tỷ USD.
• Thời điểm: các thỏa thuận đầu tư được kỳ vọng ký trước cuối tháng 8/2026.
• Mục đích sử dụng vốn: đầu tư vào hạ tầng, chip và nghiên cứu, trong bối cảnh DeepSeek có thể hướng tới một đợt IPO tại Thượng Hải. 1214

“Định giá trước đầu tư” là giá trị doanh nghiệp trước khi khoản vốn mới được rót vào. Nếu DeepSeek huy động đủ 50 tỷ nhân dân tệ ở mức giá nói trên, định giá sau đầu tư về lý thuyết sẽ vào khoảng 550 tỷ nhân dân tệ, với giả định đây là giao dịch cổ phần thông thường và không có điều chỉnh đặc biệt về cấu trúc thương vụ.

Những nhà đầu tư nào được cho là đang tham gia?

Danh sách nhà đầu tư vẫn chưa được chốt và có sự khác biệt giữa các nguồn tin. Reuters, dẫn lại Bloomberg, cho biết Monolith Management đang đàm phán để tham gia. Cách diễn đạt này không đồng nghĩa Monolith đã chính thức trở thành nhà đầu tư trong vòng gọi vốn được khởi động lại. 13

Một số thông tin được South China Morning Post dẫn lại cho biết Monolith, Shixiang Capital và CATL từng gắn với vòng gọi vốn trước. Trong vòng mới, các bên có thể tham gia được nêu tên gồm CPE, Legend Capital, Stony Creek Capital, các quỹ được GigaDevice hậu thuẫn và một số phương tiện đầu tư có nguồn vốn nhà nước tại Hợp Phì. Những cái tên này nên được hiểu là các bên đang đàm phán hoặc khả năng tham gia, chưa phải các cam kết chắc chắn. 12

Trong một thương vụ tư nhân, sự khác biệt này rất quan trọng. Danh sách nhà đầu tư có thể thay đổi trước khi các hợp đồng cuối cùng được ký, còn mục tiêu huy động vốn không đồng nghĩa với số tiền đó đã thực sự về tài khoản công ty.

DeepSeek từng được định giá bao nhiêu?

Thông tin công khai về vòng gọi vốn bên ngoài đầu tiên của DeepSeek vẫn khá hạn chế. Một hồ sơ công bố của nhà sản xuất vali Trung Quốc Anhui Korrun cho biết một quỹ mà công ty này hậu thuẫn đã rót 2,9 tỷ nhân dân tệ để mua gián tiếp 0,8265% cổ phần DeepSeek. Giao dịch này hàm ý mức định giá khoảng 350,88 tỷ nhân dân tệ, tương đương 51,82 tỷ USD. 4

Reuters cho biết DeepSeek chưa từng công bố chính thức chi tiết về vòng gọi vốn bên ngoài đầu tiên. Vì vậy, các thông tin khẳng định công ty đã hoàn tất một vòng huy động 50 tỷ nhân dân tệ trước đó, hoặc đưa ra một mức định giá chính xác cho vòng này, cần được xem xét thận trọng. 4

Nếu so sánh mức định giá ngầm định 350,88 tỷ nhân dân tệ với mức định giá trước đầu tư dự kiến 500 tỷ nhân dân tệ, DeepSeek có thể đã tăng giá trị đáng kể. Tuy nhiên, hai con số chưa chắc hoàn toàn tương đồng, bởi điều khoản giao dịch, cách tính tỷ lệ sở hữu và thời điểm định giá đều có thể ảnh hưởng đến giá trị của một công ty chưa niêm yết.

Doanh thu tăng mạnh nhưng thua lỗ vẫn tiếp diễn

Theo các thông tin được cho là từ những người nắm dữ liệu tài chính của DeepSeek, doanh thu công ty trong giai đoạn tháng 1–7/2026 đạt 475 triệu nhân dân tệ, tương đương khoảng 70,7 triệu USD. Con số này gần gấp 10 lần doanh thu cả năm 2025, theo cùng nguồn tin.

Tuy nhiên, DeepSeek được cho là vẫn ghi nhận khoản lỗ ròng 715 triệu nhân dân tệ trong 7 tháng đầu năm, so với mức lỗ 935 triệu nhân dân tệ trong cả năm 2025. Nói cách khác, doanh thu đang tăng rất nhanh nhưng công ty vẫn chưa có lãi trước vòng gọi vốn được đề xuất.

Các báo cáo cũng đưa ra mức biên lợi nhuận gộp 44,6% cho toàn công ty và 82,9% cho mảng API. Biên lợi nhuận API cao có thể cho thấy hoạt động cung cấp quyền truy cập mô hình có hiệu quả trực tiếp tốt. Tuy nhiên, đây không phải thước đo lợi nhuận của toàn doanh nghiệp. Biên lợi nhuận gộp có thể chưa bao gồm nhiều khoản chi phí đáng kể như nghiên cứu, hạ tầng, bán hàng, quản trị và các chi phí vận hành khác.

Quan trọng hơn, đây là các số liệu của một công ty tư nhân do những người am hiểu hoạt động kinh doanh cung cấp, chứ không phải báo cáo tài chính đã kiểm toán hoặc công bố theo tiêu chuẩn của một doanh nghiệp niêm yết. Các số liệu có thể là chỉ dấu về đà tăng trưởng, nhưng không nên được xem tương đương với kết quả đã nộp cho cơ quan quản lý chứng khoán.

Khoảng cách với OpenAI và Anthropic

Xét về doanh thu được báo cáo, DeepSeek vẫn nhỏ hơn rất nhiều so với các công ty AI hàng đầu của Mỹ. Doanh thu 70,7 triệu USD trong 7 tháng của DeepSeek không thể so sánh trực tiếp với 5,7 tỷ USD doanh thu quý I/2026 của OpenAI hay 11,5 tỷ USD doanh thu quý II của Anthropic, bởi các kỳ báo cáo, cơ sở kế toán và tiêu chuẩn công bố thông tin khác nhau.

Nếu chỉ thực hiện phép tính cơ học bằng cách quy đổi doanh thu 7 tháng của DeepSeek thành cả năm, kết quả sẽ vào khoảng 121 triệu USD. Đây không phải dự báo của ban lãnh đạo hay kế hoạch tài chính. Dù vậy, con số này vẫn thấp hơn rất xa doanh thu theo quý được báo cáo của OpenAI và Anthropic.

So sánh biên lợi nhuận còn phức tạp hơn. Các báo cáo đưa ra mức biên lợi nhuận gộp 39% cho OpenAI và mức 63% dự kiến cho cả năm của Anthropic, so với biên lợi nhuận gộp 82,9% của mảng API DeepSeek. Đây không phải những chỉ số hoàn toàn tương đồng: con số của DeepSeek chỉ phản ánh một mảng sản phẩm, trong khi các số liệu của đối thủ có thể bao quát phạm vi hoạt động rộng hơn hoặc dựa trên dự báo.

Do đó, không thể dùng các tỷ lệ này để xếp hạng trực tiếp khả năng sinh lời của ba công ty. DeepSeek có thể có biên lợi nhuận trực tiếp rất cao ở mảng API, nhưng tổng thể công ty vẫn đang thua lỗ.

Doanh thu được báo cáo của OpenAI sau đó tăng lên 6,7 tỷ USD trong quý II, trong khi Anthropic cũng được cho là đã vượt 11,5 tỷ USD trong cùng kỳ. Những con số này cho thấy khoảng cách rất lớn về quy mô doanh thu hiện tại, dù tốc độ tăng trưởng của DeepSeek được báo cáo là nhanh hơn nhiều khi xuất phát từ nền tảng thấp hơn.

Mức định giá 74 tỷ USD đang đặt cược vào điều gì?

Dựa trên các số liệu được báo cáo, mức định giá 74 tỷ USD là rất cao so với doanh thu hiện tại của DeepSeek:

• Khoảng 1.047 lần doanh thu 7 tháng, ở mức 70,7 triệu USD.
• Khoảng 612 lần doanh thu quy đổi cơ học cho cả năm, ở mức khoảng 121 triệu USD.

Đây là các hệ số ước tính, không phải bội số định giá tiêu chuẩn, và được tính từ dữ liệu của một công ty tư nhân chưa kiểm toán. Với các doanh nghiệp AI, nhà đầu tư có thể còn định giá dựa trên hợp đồng tương lai, năng lực mô hình, tài sản chiến lược, vị thế trong hệ sinh thái và kỳ vọng tăng trưởng thay vì chỉ nhìn vào lợi nhuận hiện tại.

Dù vậy, kết luận cơ bản vẫn khá rõ: mức định giá được đề xuất dường như phụ thuộc lớn vào kỳ vọng DeepSeek sẽ mở rộng với tốc độ đặc biệt nhanh và giữ vai trò chiến lược trong hệ sinh thái AI Trung Quốc. Doanh thu hiện tại và tình trạng chưa có lãi chưa đủ để tự mình giải thích mức giá 74 tỷ USD.

Khả năng IPO trên sàn STAR Market tại Thượng Hải

DeepSeek được cho là đang chuẩn bị cho khả năng niêm yết trên STAR Market, sàn dành cho các doanh nghiệp công nghệ tại Thượng Hải. Các nguồn tin cho biết công ty có thể nộp hồ sơ IPO sớm nhất vào cuối năm 2026 và hướng tới thời điểm lên sàn trong năm 2027; một số ngân hàng đầu tư cũng đã được lựa chọn để hỗ trợ quá trình chuẩn bị. 12

Đây mới là lịch trình được đưa tin, chưa phải bản cáo bạch đã nộp hay kế hoạch niêm yết được phê duyệt. Vòng gọi vốn mới có thể giúp củng cố bảng cân đối kế toán, đồng thời tài trợ cho nhu cầu về năng lực tính toán, chip và nghiên cứu trước khi DeepSeek bước vào thị trường vốn đại chúng. Tuy nhiên, thời điểm và điều khoản IPO cuối cùng vẫn chưa chắc chắn.

Kết luận

Phiên bản có cơ sở nhất của câu chuyện DeepSeek hiện là: một startup AI tăng trưởng nhanh nhưng vẫn thua lỗ đang được cho là khởi động lại vòng gọi vốn 50 tỷ nhân dân tệ, với mức định giá trước đầu tư 500 tỷ nhân dân tệ. Doanh thu của công ty được báo cáo đạt 475 triệu nhân dân tệ trong 7 tháng đầu năm 2026, trong khi mảng API có biên lợi nhuận trực tiếp rất cao. 112

Nhưng những điều chưa được chứng minh cũng quan trọng không kém: DeepSeek chưa công khai xác nhận vòng gọi vốn đã hoàn tất; danh sách nhà đầu tư vẫn chưa được chốt; số liệu tài chính chưa được kiểm toán; và kế hoạch IPO mới dừng ở giai đoạn chuẩn bị theo các nguồn tin.

DeepSeek có thể đang huy động được nguồn vốn và sự hậu thuẫn chiến lược cần thiết để cạnh tranh ở quy mô lớn hơn. Tuy nhiên, mức định giá 74 tỷ USD chủ yếu là một khoản đặt cược vào những gì công ty có thể trở thành, chứ chưa phản ánh đầy đủ những gì các số liệu tài chính hiện tại đã chứng minh.