Tencent tăng doanh thu 11% trong quý II, cuộc đua AI làm dấy lên lo ngại về biên lợi nhuận

Tencent ghi nhận doanh thu 204,8 tỷ nhân dân tệ trong quý II/2026, tính cho ba tháng kết thúc vào cuối tháng 6, tăng 11% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ mảng quảng cáo và game. Tuy nhiên, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông theo chuẩn IFRS chỉ tăng 0,7%, lên 56 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn đáng kể so với mức 61,8 tỷ nhân dân tệ mà các nhà phân tích dự báo. 17

Các mảng kinh doanh duy trì đà tăng

• Lợi nhuận gộp tăng 13% lên 118,4 tỷ nhân dân tệ. Lợi nhuận hoạt động theo IFRS đạt 67,3 tỷ nhân dân tệ, tăng 12%, trong khi biên lợi nhuận hoạt động giữ ở mức 33%. 7
• Theo cơ sở non-IFRS, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 68,4 tỷ nhân dân tệ, tăng 9%. Chỉ số non-IFRS loại trừ một số khoản mục một lần và phi tiền mặt nên không thể so sánh trực tiếp với mức lợi nhuận IFRS 56 tỷ nhân dân tệ. 7
• Doanh thu dịch vụ giá trị gia tăng tăng 8% lên 98,4 tỷ nhân dân tệ. 7
  • Doanh thu game tại thị trường Trung Quốc tăng 17% lên 47,3 tỷ nhân dân tệ, được hỗ trợ bởi các tựa game như Delta Force, VALORANT trên PC và di động, cùng Roco Kingdom: World. 7
  • Doanh thu game quốc tế giảm 0,8% xuống 18,6 tỷ nhân dân tệ theo tỷ giá báo cáo, nhưng tăng 4% nếu loại trừ ảnh hưởng tỷ giá. Mức tăng từ Wuthering Waves và VALORANT trên PC phần nào bị bù đắp bởi doanh thu thấp hơn từ một số game của Supercell. 7
• Doanh thu dịch vụ tiếp thị tăng 22% lên 43,6 tỷ nhân dân tệ. Tencent cho biết kết quả này được thúc đẩy bởi cải tiến thuật toán đề xuất quảng cáo bằng AI, công cụ tự động hóa chiến dịch AIM+ và hoạt động tiếp thị khép kín trên Weixin. 7
• Doanh thu FinTech và dịch vụ doanh nghiệp tăng 9% lên 60,3 tỷ nhân dân tệ, nhờ thanh toán thương mại, quản lý tài sản, cho vay tiêu dùng và nhu cầu điện toán đám mây, đặc biệt là các dịch vụ đám mây liên quan đến AI. 7

Chi tiêu AI gây sức ép lên lợi nhuận và dòng tiền

Tencent đã tăng tốc đầu tư vào năng lực tính toán để phát triển mô hình và đưa AI vào sản phẩm. Chi phí đầu tư vốn trong quý đạt 52,8 tỷ nhân dân tệ, tăng 176% so với cùng kỳ, trong khi dòng tiền tự do âm 13,8 tỷ nhân dân tệ. 7

Công ty cho biết dòng tiền hoạt động bao gồm các khoản trả trước đáng kể cho năng lực tính toán, phục vụ việc nâng cấp các mô hình Hunyuan, vận hành WorkBuddy và CodeBuddy, phát triển AI cho Weixin, tích hợp AI rộng hơn vào sản phẩm và đáp ứng nhu cầu từ khách hàng bên ngoài. Nếu loại trừ các khoản trả trước để mua năng lực tính toán, dòng tiền tự do sẽ đạt 37,6 tỷ nhân dân tệ. 7

Chi phí này cũng phản ánh trong biên lợi nhuận. Biên lợi nhuận hoạt động non-IFRS giảm từ 38% xuống 37%. Dù vậy, Tencent cho biết lợi nhuận hoạt động non-IFRS nếu loại trừ các sản phẩm AI mới đạt 86,1 tỷ nhân dân tệ, tăng 19%, với biên lợi nhuận 42%, cao hơn mức 39% của một năm trước. 7

Điều đó cho thấy mối lo chính của nhà đầu tư không hẳn là hoạt động kinh doanh cốt lõi suy yếu. Quảng cáo, game và dịch vụ đám mây đều tăng trưởng. Vấn đề là liệu chi phí hạ tầng và phát triển sản phẩm AI quy mô lớn có tiếp tục bào mòn biên lợi nhuận trước khi doanh thu từ AI đủ lớn để bù đắp hay không. Mức tăng mạnh của chi tiêu AI và dòng tiền tự do âm là những dấu hiệu khiến câu hỏi này trở nên cấp thiết hơn. 57

Reuters đưa tin Tencent đã chi khoảng 79 tỷ nhân dân tệ cho đầu tư vốn trong năm 2025, so với 77 tỷ nhân dân tệ trong năm 2024, đồng thời cho biết công ty dự kiến tăng đầu tư trong nửa cuối năm 2026. Trước đó trong năm 2026, Tencent cũng cho biết sẽ tăng đầu tư AI, bao gồm phát triển các mô hình do công ty tự xây dựng. 3

Hệ sinh thái AI mở rộng giữa cuộc đua với ByteDance và Alibaba

Tencent mô tả chiến lược AI gồm ba lớp: trí tuệ, ứng dụng và hạ tầng. Danh mục “sản phẩm AI mới” được công ty nhắc đến bao gồm Hunyuan/Hy, Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy và Xiaowei. 726

Tencent cho biết phiên bản Hy3 đưa vào vận hành có hiệu quả chi phí tốt và là bước tiến hướng tới các mô hình Hy tiên tiến hơn. Công ty đã phát hành mô hình Hunyuan Hy3 trên toàn cầu vào tháng 8. 7

WorkBuddy là dịch vụ hỗ trợ năng suất văn phòng bằng AI, còn CodeBuddy là công cụ hỗ trợ lập trình bằng AI. Tencent cho biết cả hai đang ghi nhận tốc độ tăng trưởng người dùng nhanh. Công ty cũng tích hợp AI vào dịch vụ đám mây và thử nghiệm một trợ lý AI trên WeChat/Weixin; trong khi đó, Yuanbao là sản phẩm AI hướng tới người dùng phổ thông. 7

Mục tiêu của Tencent là biến mức độ sử dụng các mô hình và ứng dụng AI thành doanh thu, đồng thời mở rộng công suất tính toán để phục vụ cả sản phẩm nội bộ lẫn khách hàng bên ngoài. Tuy nhiên, công ty đang bước vào cuộc cạnh tranh gay gắt hơn tại Trung Quốc với ByteDance và Alibaba. Khả năng thu hút người dùng, kiếm tiền từ dịch vụ đám mây và bảo vệ biên lợi nhuận của các mảng kinh doanh cốt lõi sẽ là những yếu tố then chốt. Reuters nhận định thị trường AI Trung Quốc ngày càng đông đúc. 4