Ấn Độ chuẩn bị phát hành trái phiếu doanh nghiệp token hóa đầu tiên

Ấn Độ đang chuẩn bị thử nghiệm một mô hình mới cho thị trường vốn: phát hành trái phiếu doanh nghiệp token hóa đầu tiên thông qua REC, tập đoàn tài chính quốc doanh chuyên cung cấp vốn cho ngành điện. Đợt phát hành dự kiến diễn ra vào tháng 9/2026, với quy mô dưới 500 crore rupee (5 tỷ rupee). 13

Đây mới là một chương trình thí điểm có kiểm soát, không phải bước mở cửa ngay lập tức cho hoạt động giao dịch trái phiếu kiểu tiền mã hóa trên diện rộng.

Mô hình thí điểm sẽ hoạt động ra sao?

Thử nghiệm thanh toán gần như tức thời

Mục tiêu chính là kiểm tra liệu công nghệ blockchain và sổ cái phân tán có thể rút ngắn thời gian thanh toán trái phiếu, giảm các khâu đối soát thủ công và nâng cao hiệu quả vận hành hay không. Chương trình cũng có thể đặt nền móng cho việc tự động hóa các hoạt động phục vụ trái phiếu trong tương lai, chẳng hạn thanh toán lãi bằng hợp đồng thông minh. 17

Trong mô hình này, quyền sở hữu và lịch sử giao dịch của trái phiếu sẽ được ghi nhận trên sổ cái phân tán. Việc chuyển giao trái phiếu token hóa và tiền thanh toán có thể diễn ra đồng thời, thay vì phải trải qua quy trình thanh toán kéo dài như trên thị trường truyền thống. 17

SEBI phối hợp với RBI

Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán Ấn Độ, SEBI (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ), đang triển khai thí điểm cùng RBI (Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ). Điểm đáng chú ý là trái phiếu token hóa sẽ được kết nối với hạ tầng thanh toán bằng CBDC bán buôn của RBI, tức đồng rupee kỹ thuật số dành cho các giao dịch tài chính quy mô lớn giữa những tổ chức đủ điều kiện. 27

Cấu trúc này nhằm thử nghiệm mô hình “giao chứng khoán - nhận tiền đồng thời”, trong đó trái phiếu chỉ được chuyển khi khoản thanh toán bằng CBDC cũng được thực hiện.

Ai được mua và cần những gì?

Ban đầu, quyền tham gia sẽ chỉ dành cho một nhóm nhà đầu tư được lựa chọn trong chương trình thí điểm. Họ dự kiến phải sử dụng hai loại ví kỹ thuật số:

• Ví CBDC bán buôn: lưu trữ và chuyển đồng rupee kỹ thuật số dùng để thanh toán.
• Ví chứng khoán DEMAT 2.0: lưu giữ và theo dõi lượng trái phiếu token hóa trên sổ cái phân tán.

Các nguồn được cung cấp chưa mô tả đầy đủ thiết kế kỹ thuật của hai loại ví này. Tuy nhiên, cấu trúc được đưa tin phù hợp với mô hình thanh toán đồng thời giữa tiền và chứng khoán. 67

Trái phiếu chưa được giao dịch tự do ngay

Lô trái phiếu REC dự kiến có thời hạn khóa ban đầu ba tháng, nghĩa là nhà đầu tư sẽ không thể bán lại ngay sau khi mua. Các trái phiếu này cũng chưa được đưa lên nền tảng sổ lệnh điện tử thông thường trong giai đoạn thử nghiệm. 6

Các sở giao dịch được cho là sẽ phát triển một cơ chế giao dịch trên thị trường thứ cấp vào tháng 12/2026. Tuy nhiên, thời điểm này còn phụ thuộc vào kết quả thí điểm và việc hoàn thiện các quy định liên quan. 6

Vì sao kế hoạch này đáng chú ý?

Đợt phát hành của REC là phép thử xem thị trường trái phiếu doanh nghiệp quy mô lớn của Ấn Độ có thể vận hành trên hạ tầng blockchain được quản lý hay không. Đây không phải là một đợt chào bán tài sản tiền mã hóa, mà là thử nghiệm số hóa việc phát hành, lưu ký và thanh toán một công cụ nợ được quản lý. 27

Nếu diễn ra đúng như kế hoạch được đưa tin, Ấn Độ sẽ gia nhập nhóm các thị trường như châu Âu và Hong Kong đã thử nghiệm hoặc triển khai phát hành, thanh toán trái phiếu dựa trên blockchain. Điểm riêng của kế hoạch tại Ấn Độ là sự kết hợp giữa chứng khoán token hóa và CBDC bán buôn của RBI, qua đó kiểm tra mô hình chuyển giao chứng khoán - thanh toán tiền đồng thời trong môi trường được quản lý. 17

Dù vậy, cần lưu ý rằng thời điểm tháng 9, cấu trúc phát hành cụ thể, danh sách nhà đầu tư và kế hoạch xây dựng thị trường thứ cấp hiện vẫn là các kế hoạch được các nguồn am hiểu trực tiếp cho biết. Đây chưa phải là một đợt phát hành REC đã hoàn tất hay một bộ quy tắc vận hành công khai đầy đủ. 1