Samsung Electronics rơi hơn 8%: Vì sao thị trường không hào hứng với gói hoàn vốn 110 nghìn tỷ won?

Việc cổ phiếu Samsung Electronics bị bán tháo không phản ánh quy mô tuyệt đối của gói hoàn vốn, mà phản ánh khoảng cách giữa những gì công ty công bố và những gì thị trường đã kỳ vọng. Nhà đầu tư muốn Samsung chia sẻ rõ ràng hơn dòng tiền tăng mạnh nhờ làn sóng chip trí tuệ nhân tạo (AI), đồng thời đưa ra cam kết ngay lập tức về mua lại và hủy cổ phiếu. Thay vào đó, phần lớn gói hoàn vốn vẫn chưa được xác định về cách thức và thời điểm thực hiện. 13

Vì sao gói hoàn vốn kỷ lục vẫn khiến thị trường thất vọng?

Samsung dự kiến hoàn vốn 90–110 nghìn tỷ won trong năm 2026, trong đó có khoảng 30 nghìn tỷ won cổ tức tiền mặt dự kiến trả trong quý III. Công ty vẫn duy trì chính sách hoàn trả 50% dòng tiền tự do (FCF) tích lũy trong giai đoạn 2024–2026. Quy mô này lớn khoảng gấp năm lần kỷ lục trước đó của Samsung, nhưng các nhà phân tích cho rằng con số này vẫn thấp hơn kỳ vọng đã được phản ánh vào giá cổ phiếu. 13

Điểm khiến nhà đầu tư chú ý không chỉ là 30 nghìn tỷ won cổ tức, mà là 60–80 nghìn tỷ won chưa được phân bổ. Samsung chưa nói rõ phần tiền này sẽ dành bao nhiêu cho cổ tức, mua lại cổ phiếu hay hủy cổ phiếu. Hội đồng quản trị dự kiến chỉ quyết định chi tiết vào tháng 1/2027. 13

Hủy cổ phiếu thường được thị trường đánh giá cao hơn cổ tức đơn thuần, bởi động thái này làm giảm vĩnh viễn số cổ phiếu lưu hành và có thể thúc đẩy lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Samsung không nâng tỷ lệ hoàn trả FCF hiện tại lên mức cao hơn, cũng chưa đưa ra cam kết chắc chắn về việc hủy cổ phiếu quỹ. Vì vậy, nhà đầu tư không nhận được chất xúc tác trực tiếp cho giá trị trên mỗi cổ phiếu như kỳ vọng. 13

Cấu trúc sở hữu khiến kế hoạch hủy cổ phiếu thêm phức tạp

Một trở ngại khác nằm ở cơ cấu sở hữu liên quan đến Samsung Life Insurance và Samsung Fire & Marine Insurance. Các công ty bảo hiểm này đang nắm giữ cổ phần tại Samsung Electronics, nên một chương trình hủy cổ phiếu quy mô lớn có thể làm thay đổi tỷ lệ sở hữu hiệu dụng của họ.

Các quy định về sở hữu trong ngành tài chính của Hàn Quốc có thể hạn chế khả năng hủy cổ phiếu, do thay đổi số lượng cổ phiếu Samsung Electronics lưu hành có thể ảnh hưởng đến tỷ lệ sở hữu và vị thế pháp lý của các công ty bảo hiểm trong cùng tập đoàn. 67

Vì lý do đó, một số nhà phân tích chỉ dự đoán khoảng 10–20 nghìn tỷ won sẽ thực sự được dùng cho mua lại và hủy cổ phiếu, thấp hơn nhiều so với tổng gói hoàn vốn. Phần tiền còn lại nhiều khả năng sẽ nghiêng về cổ tức. Đây là dự báo của giới phân tích, không phải cam kết chính thức của Samsung. 7

SK Hynix làm nổi bật điểm yếu trong thông điệp của Samsung

Phản ứng của thị trường còn chịu ảnh hưởng từ sự tương phản với SK Hynix. Đối thủ này đã đưa ra cam kết cụ thể về việc mua lại và hủy 40 nghìn tỷ won cổ phiếu quỹ, đồng thời phân bổ hơn 50% FCF giai đoạn 2025–2027 cho cổ đông. 13

Do đó, dù gói hoàn vốn danh nghĩa của Samsung lớn hơn, nhà đầu tư lại nhìn nhận kế hoạch này là kém chắc chắn hơn và có thể tạo hiệu ứng gia tăng giá trị trên mỗi cổ phiếu thấp hơn so với phương án hủy cổ phiếu rõ ràng của SK Hynix.

Trong phiên sáng 24/8, cổ phiếu Samsung Electronics giảm hơn 8%, trong khi SK Hynix giảm 2,5% và chỉ số KOSPI giảm 3,1%. Thị trường chung yếu là một phần nguyên nhân, nhưng mức giảm sâu hơn đáng kể của Samsung cho thấy sự thất vọng mang tính đặc thù đối với thông báo hoàn vốn. 13

Tháng 1/2027 sẽ là mốc quan trọng

Quyết định của hội đồng quản trị vào tháng 1/2027 sẽ trở thành chất xúc tác then chốt. Khi đó, thị trường sẽ biết 60–80 nghìn tỷ won còn lại chủ yếu được chi trả dưới dạng cổ tức hay có bao gồm một chương trình mua lại và hủy cổ phiếu đủ lớn để tạo tác động đáng kể. 13

Đối với khung hoàn vốn tiếp theo, nhà đầu tư nhiều khả năng sẽ chờ đợi ba điều:

• Một cam kết hoàn trả FCF cao hơn hoặc được diễn đạt rõ ràng hơn.
• Một kế hoạch mua lại và hủy cổ phiếu trong nhiều năm, với quy mô được định lượng cụ thể.
• Giải pháp đáng tin cậy cho các ràng buộc liên quan đến cơ cấu sở hữu và quy định đối với ngành bảo hiểm.

Nếu thiếu những yếu tố này, ngay cả các khoản chi trả tổng cộng rất lớn vẫn có thể bị thị trường chiết khấu so với kế hoạch minh bạch, tập trung vào hủy cổ phiếu của SK Hynix. 167