Các “ông lớn” công nghệ vay gần 223 tỷ USD cho hạ tầng AI: Vì sao lợi suất trái phiếu tăng?

Con số gần 223 tỷ USD trái phiếu do Alphabet, Amazon, Meta và Oracle phát hành trong năm 2026 nên được hiểu là một ước tính phụ thuộc vào thời điểm và phương pháp thống kê. Các số liệu công bố có thể khác nhau tùy ngày chốt dữ liệu, cũng như việc có tính tín dụng tư nhân, tài trợ dự án và khoản vay của nhà cung cấp hay không. Một phân tích của Reuters ghi nhận bốn công ty này đã phát hành khoảng 194 tỷ USD trái phiếu tính đến ngày 7/7/2026, so với khoảng 108 tỷ USD trong cả năm 2025.

Vì sao lợi suất trái phiếu chính phủ cũng chịu sức ép?

Nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp lớn hơn tạo thêm lựa chọn cho những nhà đầu tư vốn thường mua Trái phiếu Kho bạc Mỹ và các loại nợ chính phủ khác, đặc biệt ở nhóm kỳ hạn dài. Nếu trái phiếu của một tập đoàn công nghệ có xếp hạng tín nhiệm cao mang lại lợi suất hấp dẫn hơn, một bộ phận dòng tiền dài hạn có thể chuyển hướng khỏi trái phiếu chính phủ.

Song song với đó, chính phủ các nước vẫn đang phát hành nợ lớn. Bất ổn lạm phát khiến trái phiếu dài hạn kém hấp dẫn hơn, trong khi lợi suất thực—lợi suất sau khi trừ lạm phát—tại nhiều nền kinh tế lớn đã lên mức cao nhất trong hơn một thập kỷ khi hoạt động vay nợ của chính phủ và các công ty AI cùng tăng tốc.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm gần đây đã vượt 5,3%, quanh mức cao nhất trong 19 năm, trong bối cảnh thị trường trái phiếu toàn cầu bán tháo và nợ quốc gia Mỹ tiến gần 40 nghìn tỷ USD.

Tuy nhiên, mối quan hệ nhân quả cần được nhìn nhận thận trọng. Lợi suất trái phiếu chính phủ còn chịu ảnh hưởng của kỳ vọng lạm phát, thâm hụt ngân sách, lượng nợ phát hành, triển vọng tăng trưởng, rủi ro địa chính trị, kỳ vọng về chính sách tiền tệ và phần bù kỳ hạn. Nợ của các hyperscaler có thể làm mất cân bằng cung—cầu thêm nghiêm trọng, nhưng các dữ liệu hiện có chưa chứng minh đây là nguyên nhân chính khiến lợi suất trái phiếu chính phủ tăng.

Các công ty công nghệ đang tìm vốn trên toàn cầu

Hoạt động vay nợ không chỉ diễn ra tại thị trường USD. Alphabet vừa huy động 5,5 tỷ đô la Australia qua các trái phiếu kỳ hạn 3, 5, 10 và 20 năm. Đợt phát hành thu hút hơn 18 tỷ đô la Australia tiền đặt mua và là lần đầu một hyperscaler AI tiếp cận thị trường trái phiếu bằng đô la Australia.

Lợi suất của trái phiếu kỳ hạn 20 năm đạt khoảng 6,9%, cho thấy ngay cả một doanh nghiệp phát hành có chất lượng tín nhiệm rất cao cũng có thể phải trả chi phí đáng kể khi đa dạng hóa nguồn vốn theo địa lý và tiền tệ. Alphabet vốn đã là một bên vay lớn trên các thị trường trái phiếu doanh nghiệp bằng euro, bảng Anh, franc Thụy Sĩ và yen Nhật. Trong khi đó, thương vụ trị giá 14,5 tỷ euro của Amazon hồi tháng 3 là đợt phát hành lớn nhất từ trước đến nay trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp bằng euro.

Các số liệu về thương vụ tại Australia—gồm quy mô 5,5 tỷ đô la Australia, trái phiếu kỳ hạn 20 năm có lợi suất gần 6,9% và nhu cầu đặt mua vượt 18 tỷ đô la Australia—được các nguồn đưa tin xác nhận. Tuy nhiên, chưa thể kiểm chứng độc lập từ các nguồn chất lượng cao đã truy xuất những con số cụ thể như kỷ lục khoảng 60 tỷ đô la Australia cho lượng phát hành của doanh nghiệp nước ngoài tại Australia, hoặc dự báo chính xác 1,75 nghìn tỷ USD trong tổng nhu cầu tài trợ 3,2 nghìn tỷ USD đến năm 2028. Những số liệu này nên được xem là ước tính cần đối chiếu với nghiên cứu gốc.

Nhà đầu tư hưởng lợi tức cần lưu ý gì?

Lợi suất hấp dẫn, nhưng không phải “trái phiếu Kho bạc phiên bản mới”

Trái phiếu của các hyperscaler có thể mang lại lợi suất danh nghĩa khoảng 4,75%–8%, tùy doanh nghiệp phát hành và kỳ hạn. Với những nhà đầu tư chấp nhận rủi ro về kỳ hạn và chênh lệch tín dụng, đây có thể là nguồn thu nhập hấp dẫn so với trái phiếu chính phủ. Các sổ lệnh dày, như trong thương vụ bằng đô la Australia của Alphabet, cũng cho thấy các tổ chức lớn vẫn có nhu cầu với những tên tuổi công nghệ dễ nhận diện.

Tuy vậy, không nên gom tất cả vào một nhóm gọi chung là “trái phiếu AI”. Nợ của Alphabet, Amazon và Meta về bản chất khác với nợ của các công ty phát triển trung tâm dữ liệu, nhà cung cấp thiết bị, doanh nghiệp AI nhỏ hoặc các phương tiện tài trợ dự án. Nhà đầu tư cần xem xét trái phiếu không có tài sản bảo đảm của công ty mẹ, nợ có bảo đảm, nợ bị xếp sau về cơ cấu tại công ty holding, hợp đồng thuê và các hình thức tài trợ ngoài bảng cân đối kế toán.

Kỳ hạn dài làm tăng rủi ro giá

Phần lớn mức lợi suất hấp dẫn đến từ các trái phiếu kỳ hạn dài. Nếu lợi suất thị trường tiếp tục tăng, giá trái phiếu có thể giảm đáng kể. Ngược lại, nếu lợi suất giảm, nhà đầu tư được hưởng lợi từ việc đã khóa được mức coupon cao, nhưng thu nhập khi tái đầu tư các khoản đáo hạn sẽ thấp hơn.

Doanh thu từ AI vẫn chưa được chứng minh đầy đủ

Các công ty đang vay tiền trước khi doanh thu và tỷ suất sinh lời cuối cùng của hạ tầng AI được xác lập. Nếu tốc độ thương mại hóa chậm hơn kỳ vọng, chi tiêu vốn duy trì ở mức quá cao hoặc cạnh tranh làm biên lợi nhuận điện toán đám mây và AI thu hẹp, các chỉ số đòn bẩy và chênh lệch tín dụng có thể xấu đi ngay cả ở những doanh nghiệp hiện được xem là rất mạnh.

Khả năng hấp thụ của thị trường có giới hạn

Nhu cầu của nhà đầu tư vẫn lớn, nhưng đang trở nên chọn lọc hơn khi lượng phát hành tăng và lợi suất đi lên. Một số chuyên gia cảnh báo thị trường trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư có thể không hấp thụ hết nhu cầu tài trợ dự kiến của các hyperscaler. Điều đó có thể tiếp tục gây sức ép buộc doanh nghiệp phải chấp nhận chênh lệch tín dụng rộng hơn, coupon cao hơn, sử dụng tín dụng tư nhân, phát hành cổ phiếu hoặc áp dụng các cấu trúc tài trợ phức tạp hơn.

Với danh mục đầu tư ưu tiên thu nhập, cách tiếp cận thận trọng là xem trái phiếu của các hyperscaler như một phần của danh mục tín dụng đa dạng, không phải sản phẩm thay thế cho Trái phiếu Kho bạc. Nhà đầu tư nên ưu tiên sức khỏe bảng cân đối kế toán và thứ tự ưu tiên thanh toán, phân bổ kỳ hạn so le, đồng thời không chạy theo mức lợi suất 8% nếu chưa hiểu rõ các rủi ro bổ sung về dự án, đòn bẩy, thanh khoản, tiền tệ và cấu trúc pháp lý.