Cơn sốt Labubu hạ nhiệt, Pop Mart chịu áp lực với mục tiêu tăng trưởng 2026

Sự tương phản này đặc biệt quan trọng bởi mở rộng ra nước ngoài từng là một trong những động lực chính của câu chuyện tăng trưởng Pop Mart. Năm 2025, doanh thu công ty tăng 184,7%, nhờ nhu cầu quốc tế tăng mạnh và đóng góp lớn từ Labubu.

Việc doanh số quốc tế đảo chiều khiến nhà đầu tư phải xem xét liệu sức hút của Labubu có tạo ra lượng mua lặp lại ở nhiều thị trường hay chủ yếu chỉ dựa trên một làn sóng lan truyền ban đầu.

Các thông tin thị trường cũng đề cập đến doanh số trực tuyến tại Trung Quốc suy yếu và tâm lý thận trọng hơn của nhà đầu tư. Tuy nhiên, dữ liệu hiện có chưa đưa ra một thước đo thống nhất, có thể so sánh được về mức tăng của vị thế bán khống. Vì vậy, không nên phóng đại quy mô của xu hướng đặt cược giá xuống đối với cổ phiếu Pop Mart.

Vì sao Pop Mart có thể không đạt mục tiêu tăng trưởng 20%?

Tổng giám đốc Wang Ning cho biết công ty nhiều khả năng sẽ không đạt mục tiêu tăng doanh thu ít nhất 20% trong cả năm 2026. Cảnh báo này phản ánh đồng thời hai sức ép: nền so sánh rất cao sau một năm tăng trưởng đột biến và sự suy yếu tại các thị trường quốc tế.

Morgan Stanley trước đó đã hạ giá mục tiêu của Pop Mart 13%, từ 247 HK$ xuống 214 HK$, với lý do nền so sánh nửa cuối năm cao và doanh số quốc tế chậm lại. Mô hình cập nhật của ngân hàng này cũng giảm dự báo doanh thu năm 2026 và 2027 khoảng 4-5%, đồng thời hạ dự báo lợi nhuận khoảng 4%.

Một số dự báo khác cũng trở nên thận trọng hơn. Một ước tính trước đó của Morgan Stanley được truyền thông thị trường dẫn lại cho rằng doanh thu Pop Mart năm 2026 chỉ tăng 13%, thấp hơn mục tiêu 20% của ban lãnh đạo. Cùng báo cáo này cho biết HSBC dự báo mức tăng 9,6%, còn Deutsche Bank dự báo doanh thu giảm 2%. Đây là các dự báo của chuyên viên phân tích, không phải hướng dẫn chính thức của công ty, và có thể thay đổi khi xuất hiện dữ liệu mới.

Câu hỏi lớn: Labubu là thương hiệu lâu dài hay chỉ là trào lưu?

Sự suy yếu của cổ phiếu Pop Mart phản ánh một câu hỏi rộng hơn: công ty có thể biến một nhân vật lan truyền mạnh thành hệ sinh thái sở hữu trí tuệ bền vững, hay phần lớn tăng trưởng gần đây chỉ gắn với cơn sốt Labubu?

Business Times đưa tin Pop Mart đã mất khoảng 32 tỷ USD vốn hóa kể từ đỉnh của cơn sốt Labubu. Một báo cáo khác ước tính mức sụt giảm khoảng 28 tỷ USD, cho thấy con số cụ thể phụ thuộc vào thời điểm đo lường và mốc đỉnh được sử dụng.

Để kéo dài vòng đời của nhân vật, Pop Mart đang tìm cách đưa Labubu vượt ra ngoài dòng đồ chơi sưu tầm. Pop Mart và Sony Pictures Entertainment đã công bố kế hoạch phát triển một bộ phim điện ảnh về Labubu.

Chiến lược rộng hơn của công ty, theo các thông tin được cung cấp, bao gồm trải nghiệm công viên chủ đề như Pop Land ở Bắc Kinh, các hợp tác như Disney-Pixar, mở rộng hoạt động cấp phép và nhượng quyền, thúc đẩy mua hàng lặp lại và phát triển thêm các sở hữu trí tuệ mới.

Những sáng kiến này có thể mở ra nhiều cách để người tiêu dùng tiếp tục tương tác với các nhân vật của Pop Mart. Nhưng chúng cần thời gian để chứng minh hiệu quả. Một bộ phim, một màn hợp tác hay một dòng sản phẩm mới không tự động đồng nghĩa với nhu cầu lặp lại, đặc biệt khi doanh thu quốc tế đã bắt đầu giảm.

Bốn tín hiệu cần theo dõi

Thử thách tiếp theo của Pop Mart là liệu sức mạnh tại thị trường nội địa có thể bù đắp cho kết quả quốc tế yếu hơn hay không, đồng thời giảm sự phụ thuộc vào một nhân vật đột phá duy nhất. Nhà đầu tư có thể sẽ tập trung vào bốn tín hiệu:

• doanh thu quốc tế có quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng hay không;
• các sản phẩm mua lặp lại và những sở hữu trí tuệ mới có thu hút người dùng hay không;
• biên lợi nhuận có ổn định sau khi biên lợi nhuận ròng suy giảm hay không; và
• doanh thu nửa cuối năm có vượt qua được nền so sánh đặc biệt cao của năm trước hay không.

Pop Mart cũng công bố chương trình mua lại cổ phiếu trị giá từ 2 tỷ đến 5 tỷ nhân dân tệ, trong bối cảnh doanh số nội địa mềm đi và nhu cầu dần bình thường hóa sau màn thể hiện mạnh mẽ của năm trước. Động thái này có thể hỗ trợ tâm lý thị trường, nhưng không giải quyết được câu hỏi cốt lõi về độ bền của tăng trưởng.

Báo cáo nửa đầu năm vì thế đánh dấu sự thay đổi trong cách thị trường đánh giá Pop Mart. Công ty không còn chỉ cần chứng minh Labubu có thể tạo thêm một đợt bùng nổ lan truyền. Giờ đây, Pop Mart phải cho thấy các nhân vật, kênh phân phối và quan hệ hợp tác trong lĩnh vực giải trí có thể tạo ra tăng trưởng lặp lại sau khi cơn sốt đã hạ nhiệt.