Mỹ tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn: Tác động đến USD, lợi suất và yen

Việc Bộ Tài chính Mỹ tăng ít nhất gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu kỳ hạn dài đã nhanh chóng giúp thị trường trái phiếu hạ nhiệt. Lợi suất ở phần dài của đường cong giảm, còn chỉ số USD mất 0,75%, xuống 98,90. Đồng yen cũng tăng giá so với USD khi lợi suất trái phiếu Mỹ đi xuống, làm giảm lợi thế sinh lời của việc nắm giữ đồng bạc xanh.

Vì sao Bộ Tài chính Mỹ phải hành động?

Bộ Tài chính Mỹ cho biết sẽ nâng quy mô các đợt mua lại nhằm hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu kỳ hạn dài từ 2 tỷ lên ít nhất 4 tỷ USD mỗi đợt. Biện pháp này có hiệu lực từ ngày 9/9 đến 4/11.

Động thái được công bố chỉ một ngày sau khi lợi suất trái phiếu 30 năm vượt 5,30%—mức gần cao nhất trong khoảng 19 năm. Đợt bán tháo mạnh ở nhóm trái phiếu dài hạn khiến giới đầu tư lo ngại về tốc độ tăng của chi phí vay chính phủ cũng như khả năng thị trường hấp thụ lượng nợ ngày càng lớn. Mục tiêu được Bộ Tài chính nêu ra là củng cố thanh khoản cho các trái phiếu dài hạn có mức độ quan tâm cao từ nhà đầu tư.

Xét về quy mô, khoản mua lại bổ sung vẫn rất nhỏ so với tổng thị trường trái phiếu Kho bạc Mỹ. Tuy nhiên, nó phát đi tín hiệu rằng giới chức Mỹ không muốn lợi suất dài hạn tăng quá nhanh hoặc rối loạn thị trường lan rộng.

Deutsche Bank nhìn nhận thế nào?

Deutsche Bank mô tả biện pháp này giống một dạng “Operation Twist”—cách thức can thiệp nhằm tác động đến cấu trúc kỳ hạn của lãi suất—và gọi đây là một hình thức “đàn áp tài chính mềm”. Theo cách diễn giải này, chính phủ đang cố gắng kiềm chế chi phí vay dài hạn thay vì hoàn toàn để thị trường tự quyết định mức lợi suất.

Lập luận của ngân hàng là Bộ Tài chính có thể phải phát hành thêm tín phiếu Kho bạc để tài trợ cho việc rút bớt trái phiếu kỳ hạn dài khỏi thị trường. Điều đó làm ngắn lại kỳ hạn tài trợ hiệu dụng của chính phủ. Nếu nhà đầu tư nước ngoài cho rằng chính sách đang làm giảm sức hấp dẫn của trái phiếu Mỹ kỳ hạn dài, áp lực lên USD có thể gia tăng, ngay cả khi thị trường trái phiếu được ổn định tạm thời.

Biện pháp này cũng có thể khiến bài toán của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phức tạp hơn. Nếu Bộ Tài chính trực tiếp góp phần kéo lợi suất dài hạn xuống, Fed có thể phải duy trì lập trường cứng rắn hơn so với bình thường để bảo vệ điều kiện tài chính, mục tiêu lạm phát và uy tín chính sách. Đây là cách diễn giải phân tích của Deutsche Bank, chưa phải một kết quả chính sách đã được xác nhận độc lập.

USD, lợi suất và yen sẽ đi về đâu?

Trong ngắn hạn, các nhà đầu tư vẫn chờ biên bản cuộc họp tháng 7 của Fed. Một số quan chức từng sẵn sàng tăng lãi suất nếu lạm phát không giảm, vì vậy nội dung biên bản mang màu sắc “diều hâu” có thể tạm thời đẩy lợi suất lên và hỗ trợ USD.

Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Kevin Warsh từng cam kết ưu tiên ổn định giá nhưng không đưa ra nhiều hướng dẫn về cách ngân hàng trung ương sẽ hành động. Sự thiếu rõ ràng này khiến thị trường khó xác định phản ứng của Fed trước lạm phát, tăng trưởng và lợi suất trái phiếu, qua đó hạn chế niềm tin vào quỹ đạo lãi suất sắp tới.

Căng thẳng tại Trung Đông cũng giữ giá dầu ở mức cao nhất trong ba tuần, làm gia tăng rủi ro lạm phát. Giá năng lượng tăng có thể giữ lợi suất dài hạn ở mức cao và khiến Fed khó nới lỏng chính sách.

Vì vậy, thị trường đang đứng trước hai lực kéo trái chiều: lạm phát và giá dầu có thể tiếp tục nâng lợi suất, trong khi dấu hiệu tăng trưởng chậm lại hoặc việc Fed không thực hiện đầy đủ các đợt tăng lãi suất mà thị trường đã dự báo có thể kéo lợi suất đi xuống và khiến USD suy yếu thêm.

Nếu kịch bản thứ hai xảy ra, chương trình mua lại trái phiếu sẽ củng cố quan điểm tiêu cực đối với USD bằng cách hạn chế đà tăng của lợi suất dài hạn và thu hẹp nguồn hỗ trợ từ chênh lệch lãi suất. Đồng yen có thể là một trong những đồng tiền hưởng lợi, bên cạnh sự hỗ trợ riêng từ các biện pháp can thiệp gần đây của Mỹ và Nhật Bản nhằm nâng đỡ đồng tiền này.