Rio Tinto có thể rót 600 triệu USD vào McEwen Copper: Bước đặt cược lớn vào mỏ đồng Los Azules

Thương vụ 600 triệu USD vẫn chỉ ở giai đoạn đàm phán

Rio Tinto được cho là đang bàn về khoản đầu tư khoảng 600 triệu USD vào McEwen Copper, công ty phát triển dự án đồng Los Azules tại tỉnh San Juan, Argentina. Nếu thành hiện thực, đây sẽ là bước mở rộng đáng kể hiện diện của Rio Tinto tại một tài sản đồng quy mô lớn.

Tuy nhiên, hiện chưa có thỏa thuận ràng buộc nào được công bố. Vì vậy, số tiền đầu tư cuối cùng, mức giá phát hành, tỷ lệ sở hữu mà Rio Tinto nhận được và thời điểm hoàn tất giao dịch đều có thể thay đổi hoặc không thành hiện thực.

Rio Tinto hiện sở hữu 17,2% McEwen Copper thông qua Nuton, liên doanh tập trung vào công nghệ đồng của tập đoàn. Nuton đang đánh giá hiệu quả kinh tế của Los Azules cũng như khả năng ứng dụng công nghệ chiết tách (leaching) tại dự án.

McEwen Copper cần 4 tỷ USD để phát triển Los Azules

McEwen Copper đang tìm kiếm tổng cộng khoảng 4 tỷ USD cho Los Azules. Con số này bao gồm khoảng 3,2 tỷ USD chi phí đầu tư xây dựng mỏ theo nghiên cứu khả thi năm 2025, cùng các khoản liên quan đến tài chính và nhu cầu vốn khác. Ban lãnh đạo đã nêu một kịch bản cơ cấu vốn gồm 60% nợ và 40% vốn chủ sở hữu, tương đương khoảng 2,4 tỷ USD nợ và 1,6 tỷ USD vốn cổ phần.

Khoản đầu tư 600 triệu USD, nếu được thực hiện dưới dạng phát hành cổ phiếu mới, sẽ là nguồn vốn có ý nghĩa quyết định đối với kế hoạch huy động vốn cổ phần. Tuy nhiên, tác động lên quyền sở hữu phụ thuộc trước hết vào mức định giá trước khi rót vốn.

Theo mức định giá ngầm khoảng 987,5 triệu USD được trích dẫn gần đây, khoản vốn mới 600 triệu USD sẽ tương đương khoảng 38% McEwen Copper sau phát hành. Trong kịch bản minh họa này, tỷ lệ 17,2% hiện có của Rio/Nuton sẽ bị pha loãng xuống khoảng 10,7%; nếu Rio là bên góp toàn bộ khoản vốn mới, tổng tỷ lệ sở hữu của Rio sau giao dịch có thể vào khoảng 48,5%. Đây chỉ là phép tính tham khảo, không phải điều khoản đã được báo cáo của một thương vụ chính thức.

Ai sẽ cùng góp vốn và cổ đông hiện tại bị ảnh hưởng ra sao?

McEwen Copper đang trao đổi với các nhà đầu tư tiềm năng khác tại Bắc Mỹ, châu Âu và châu Á. Công ty cũng đã xem xét khả năng IPO, có thể vào cuối năm 2026, để huy động một phần trong số 1,6 tỷ USD vốn cổ phần cần thiết và giảm mức phụ thuộc vào bảng cân đối kế toán của công ty mẹ McEwen Mining.

Cơ cấu cổ đông được nêu trong các nguồn gần đây gồm:

• McEwen Mining: khoảng 46,3%–46,4%;
• Rio Tinto/Nuton: 17,2%;
• Stellantis: khoảng 14,2%;
• Phần còn lại: các nhà đầu tư khác.

Một đợt phát hành cổ phiếu mới với quy mô lớn sẽ làm giảm tỷ lệ sở hữu của các cổ đông hiện hữu, trừ khi họ tham gia góp vốn theo quyền hoặc theo thỏa thuận mới.

Khoản vay 2,4 tỷ USD đang được thu xếp

Kế hoạch tài chính của Los Azules không chỉ dựa vào vốn cổ phần. McEwen Copper cho biết đã ký thỏa thuận với một tổ chức tài chính quốc tế để thu xếp hoặc quản lý gói vay khoảng 2,4 tỷ USD. Công ty đồng thời thảo luận với nhiều cơ quan tín dụng xuất khẩu, trong đó có Ngân hàng Xuất nhập khẩu Mỹ (U.S. Export-Import Bank), về khả năng hỗ trợ tài chính gắn với việc mua sắm thiết bị.

Các cơ quan tín dụng xuất khẩu thường hỗ trợ những dự án có liên quan đến hàng hóa, dịch vụ hoặc thiết bị từ quốc gia của họ. Nếu được phê duyệt, nguồn vốn này có thể giúp giảm rủi ro chính trị và rủi ro huy động vốn cho một dự án khai khoáng lớn tại Argentina. Dù vậy, các cuộc thảo luận hiện chưa đồng nghĩa với một khoản nợ đã cam kết cuối cùng.

Vì sao Los Azules thu hút Rio Tinto?

Los Azules nằm tại tỉnh San Juan, thuộc vùng Andes của Argentina, và được xếp vào nhóm 10 dự án đồng chưa phát triển lớn nhất thế giới. Dự án đã được phê duyệt đánh giá tác động môi trường cho giai đoạn xây dựng và vận hành, đồng thời được đưa vào RIGI — cơ chế ưu đãi dành cho các khoản đầu tư lớn của Argentina, cung cấp sự ổn định dài hạn về thuế, pháp lý và hải quan.

Theo nghiên cứu khả thi năm 2025, kịch bản cơ sở của dự án có thời gian khai thác khoảng 22 năm. Sản lượng đồng cathode bình quân trong 5 năm đầu được ước tính khoảng 205.000 tấn mỗi năm, còn sản lượng bình quân trong toàn bộ vòng đời mỏ khoảng 148.000 tấn mỗi năm. Dữ liệu dự trữ được công bố cho thấy Los Azules có 10,2 tỷ pound đồng ở nhóm trữ lượng đã chứng minh và có khả năng.

Nuton cũng đang đánh giá khả năng sử dụng công nghệ chiết tách để kéo dài tuổi thọ mỏ thêm nhiều thập kỷ. Một kịch bản sơ bộ cho thấy thời gian khai thác có thể tăng thêm 33 năm, nhưng đây vẫn là phần tiềm năng chưa được hỗ trợ đầy đủ bởi trữ lượng khoáng sản và không nên xem như kế hoạch cơ sở đã được phê duyệt.

Với giả định giá đồng 4,35 USD mỗi pound, nghiên cứu khả thi ước tính giá trị hiện tại ròng sau thuế của dự án là 2,9 tỷ USD, tính theo tỷ lệ chiết khấu 8%. Chi phí tiền mặt C1 được báo cáo ở mức khoảng 1,71 USD mỗi pound, cho thấy Los Azules có khả năng trở thành nguồn cung đồng cathode thành phẩm với chi phí tương đối thấp, thay vì chỉ sản xuất tinh quặng.

Công tác thiết kế chi tiết và xây dựng dự kiến bắt đầu vào đầu năm 2027, tùy thuộc vào việc thu xếp vốn. Vì vậy, sản lượng đầu tiên — được nhắm tới vào cuối thập kỷ — chưa thể tạo thêm nguồn cung đồng trong ngắn hạn.

Ý nghĩa chiến lược đối với Rio Tinto và thị trường đồng

Một khoản đầu tư lớn của Rio Tinto có thể gửi đi ba tín hiệu quan trọng.

Thứ nhất, nó có thể củng cố niềm tin vào tính khả thi kinh tế và khả năng huy động vốn của Los Azules, đồng thời giúp McEwen Copper thu hút các bên cho vay và nhà đầu tư khác. Rio Tinto sẽ có thêm một lựa chọn tăng trưởng trong lĩnh vực đồng mà chưa cần mua toàn bộ công ty phát triển dự án.

Thứ hai, thương vụ sẽ tạo điều kiện để Rio Tinto thúc đẩy chiến lược công nghệ Nuton. Công nghệ chiết tách này hướng tới việc thu hồi thêm đồng với mức tiêu thụ năng lượng, nước và phát thải thấp hơn, dù hiệu quả thực tế tại Los Azules vẫn đang được đánh giá.

Thứ ba, động thái này phù hợp với cuộc cạnh tranh ngày càng gay gắt để bảo đảm nguồn cung đồng. Quá trình điện khí hóa, mở rộng lưới điện, năng lượng tái tạo, xe điện và các trung tâm dữ liệu đều làm tăng nhu cầu đồng. Trong khi đó, các mỏ mới cần vốn rất lớn, mất nhiều thời gian để được cấp phép và xây dựng. Điều này làm tăng giá trị chiến lược của những dự án quy mô lớn đã tiến xa trong quá trình cấp phép, nghiên cứu khả thi và thu xếp tài chính.

Thị trường đã phản ứng tích cực với câu chuyện chiến lược xung quanh khả năng Rio Tinto đầu tư vào McEwen Copper, qua đó thu hút sự chú ý trở lại tới giá trị phần sở hữu của McEwen Mining tại công ty đồng. Tuy nhiên, biến động giá cổ phiếu không thể được xem là bằng chứng cho thấy giao dịch đã hoàn tất; các cuộc đàm phán vẫn có thể đổ vỡ, bị định giá lại hoặc thay đổi cấu trúc.