Wilson cũng nhìn nhận vàng như một tài sản phòng thủ, thay vì một công cụ tạo thu nhập định kỳ. Vai trò của vàng, theo lập luận này, là giúp bảo vệ danh mục khi các tài sản rủi ro cùng chịu sức ép.

Vì sao mô hình danh mục 60/40 bị thách thức?

Danh mục 60/40, gồm 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu, từ lâu được xem là một cấu trúc cân bằng phổ biến. Khi cổ phiếu giảm, trái phiếu thường được kỳ vọng sẽ giúp giảm bớt tổn thất.

Nhưng năm 2022 đã phơi bày điểm yếu của giả định đó: cổ phiếu và trái phiếu cùng giảm. Điều này khiến những người nghỉ hưu không còn nhận được lớp đệm phòng thủ quen thuộc từ trái phiếu. Mức sụt giảm của danh mục 60/40 thậm chí tương đương với những giai đoạn thị trường cổ phiếu giá xuống nghiêm trọng hơn, dù riêng mức giảm của cổ phiếu không quá cực đoan.

Giải pháp Wilson đề xuất không phải là loại bỏ trái phiếu. Thay vào đó, nhà đầu tư có thể:

• Giảm kỳ hạn trái phiếu: hạn chế mức độ nhạy cảm của danh mục trước nguy cơ lợi suất tăng và giá trái phiếu giảm.
• Bổ sung tài sản phòng thủ phi truyền thống: vàng, và có thể cả Bitcoin hoặc các tài sản mang đặc tính giống hàng hóa.
• Đa dạng hóa rủi ro: tìm những khoản đầu tư có thể giảm sự phụ thuộc của toàn bộ danh mục vào diễn biến của cổ phiếu và trái phiếu.

Wilson mô tả năm 2026 là một cuộc luân chuyển rộng sang nhóm tài sản liên quan đến hàng hóa. Dòng tiền, theo ông, có thể lần lượt hướng đến các công ty khai thác vàng và bạc, đất hiếm và kim loại, năng lượng, rồi chất bán dẫn. Điểm chung là nhà đầu tư đang tìm kiếm những tài sản có tính chất giống hàng hóa để bù đắp rủi ro vốn thường gắn với cổ phiếu.

Điều gì có thể khiến mục tiêu 5.200 USD của vàng thất bại?

Mục tiêu 5.200 USD/ounce cho nửa cuối năm của Morgan Stanley phụ thuộc đáng kể vào khả năng dòng vốn quay trở lại các quỹ ETF vàng. Hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương có thể tiếp tục, nhưng nhà đầu tư ETF thường phản ứng nhanh hơn trước triển vọng chính sách của Fed, lợi suất thực và diễn biến đồng USD.

Một số yếu tố có thể gây sức ép lên vàng gồm:

• Fed cứng rắn hơn dự kiến: ít khả năng cắt giảm lãi suất hơn hoặc thậm chí tăng lãi suất sẽ làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, một tài sản không trả lãi.
• Lợi suất thực kỳ hạn 10 năm tăng: diễn biến này từng đi kèm với dòng vốn rút khỏi các ETF vàng và sự suy yếu của giá vàng.
• Dữ liệu kinh tế mạnh hoặc lạm phát dai dẳng: đặc biệt khi cú sốc giá dầu khiến lạm phát duy trì ở mức cao, thị trường có thể dự báo chính sách tiền tệ thắt chặt hơn. Khi đó, lợi suất tăng và vàng chịu áp lực.
• Đồng USD mạnh lên: đây là một trở ngại khác đối với giá vàng.

Ngược lại, dữ liệu kinh tế yếu hơn, khả năng Fed tăng lãi suất giảm, lợi suất thực đi xuống, đồng USD suy yếu và dòng tiền ETF quay trở lại sẽ tạo môi trường thuận lợi hơn cho kim loại quý.

Căng thẳng địa chính trị cũng không phải lúc nào là yếu tố tích cực tuyệt đối đối với vàng. Rủi ro địa chính trị có thể thúc đẩy nhu cầu trú ẩn, nhưng nếu kéo giá dầu tăng và khiến Fed trì hoãn nới lỏng chính sách, tác động từ lợi suất cao có thể lấn át nhu cầu trú ẩn đó.

Triển vọng của vàng và bạc

Triển vọng ngắn hạn của kim loại quý vẫn tích cực nếu các số liệu kinh tế suy yếu đủ để khôi phục kỳ vọng nới lỏng tiền tệ, lợi suất thực giảm, đồng USD mềm hơn và dòng vốn ETF trở lại.

Tuy nhiên, lạm phát kéo dài hoặc gián đoạn nguồn cung năng lượng do căng thẳng địa chính trị có thể khiến chính sách tiền tệ tiếp tục bị siết chặt, lợi suất thực duy trì ở mức cao và dòng vốn đầu tư vẫn tiêu cực. Khi đó, vàng có thể chưa đạt mục tiêu của Morgan Stanley, còn bạc có thể biến động mạnh hơn.

Những dự báo cho rằng bạc có thể tăng lên 75-100 USD hoặc cao hơn vẫn chỉ là các kịch bản, chưa phải kết quả được bằng chứng cung cấp xác nhận. Bạc thường hưởng lợi mạnh hơn khi một đợt tăng mới của kim loại quý và hàng hóa diễn ra, nhưng cũng có thể giảm sâu hơn khi tâm lý đảo chiều.

UBS cũng giữ quan điểm lạc quan, nhưng dự báo của tổ chức này cần được xem là ước tính của chuyên gia, không phải kết quả chắc chắn. UBS coi vàng là một công cụ phòng hộ hấp dẫn và nâng mục tiêu giá năm 2026 lên 6.200 USD/ounce cho tháng 3, tháng 6 và tháng 9, từ mức 5.000 USD trước đó, trước khi dự báo giá giảm nhẹ còn 5.900 USD/ounce vào cuối năm.

Nhìn tổng thể, các dữ liệu được cung cấp ủng hộ luận điểm dài hạn tích cực đối với vàng. Dù vậy, hành trình tăng giá vẫn phụ thuộc lớn vào chính sách tiền tệ, lợi suất thực, đồng USD và dòng vốn đầu tư, chứ không chỉ dựa vào lạm phát hay rủi ro địa chính trị.

Wilson cũng nhìn nhận vàng như một tài sản phòng thủ, thay vì một công cụ tạo thu nhập định kỳ. Vai trò của vàng, theo lập luận này, là giúp bảo vệ danh mục khi các tài sản rủi ro cùng chịu sức ép.

Vì sao mô hình danh mục 60/40 bị thách thức?

Danh mục 60/40, gồm 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu, từ lâu được xem là một cấu trúc cân bằng phổ biến. Khi cổ phiếu giảm, trái phiếu thường được kỳ vọng sẽ giúp giảm bớt tổn thất.

Nhưng năm 2022 đã phơi bày điểm yếu của giả định đó: cổ phiếu và trái phiếu cùng giảm. Điều này khiến những người nghỉ hưu không còn nhận được lớp đệm phòng thủ quen thuộc từ trái phiếu. Mức sụt giảm của danh mục 60/40 thậm chí tương đương với những giai đoạn thị trường cổ phiếu giá xuống nghiêm trọng hơn, dù riêng mức giảm của cổ phiếu không quá cực đoan.

Giải pháp Wilson đề xuất không phải là loại bỏ trái phiếu. Thay vào đó, nhà đầu tư có thể:

• Giảm kỳ hạn trái phiếu: hạn chế mức độ nhạy cảm của danh mục trước nguy cơ lợi suất tăng và giá trái phiếu giảm.
• Bổ sung tài sản phòng thủ phi truyền thống: vàng, và có thể cả Bitcoin hoặc các tài sản mang đặc tính giống hàng hóa.
• Đa dạng hóa rủi ro: tìm những khoản đầu tư có thể giảm sự phụ thuộc của toàn bộ danh mục vào diễn biến của cổ phiếu và trái phiếu.

Wilson mô tả năm 2026 là một cuộc luân chuyển rộng sang nhóm tài sản liên quan đến hàng hóa. Dòng tiền, theo ông, có thể lần lượt hướng đến các công ty khai thác vàng và bạc, đất hiếm và kim loại, năng lượng, rồi chất bán dẫn. Điểm chung là nhà đầu tư đang tìm kiếm những tài sản có tính chất giống hàng hóa để bù đắp rủi ro vốn thường gắn với cổ phiếu.

Điều gì có thể khiến mục tiêu 5.200 USD của vàng thất bại?

Mục tiêu 5.200 USD/ounce cho nửa cuối năm của Morgan Stanley phụ thuộc đáng kể vào khả năng dòng vốn quay trở lại các quỹ ETF vàng. Hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương có thể tiếp tục, nhưng nhà đầu tư ETF thường phản ứng nhanh hơn trước triển vọng chính sách của Fed, lợi suất thực và diễn biến đồng USD.

Một số yếu tố có thể gây sức ép lên vàng gồm:

• Fed cứng rắn hơn dự kiến: ít khả năng cắt giảm lãi suất hơn hoặc thậm chí tăng lãi suất sẽ làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng, một tài sản không trả lãi.
• Lợi suất thực kỳ hạn 10 năm tăng: diễn biến này từng đi kèm với dòng vốn rút khỏi các ETF vàng và sự suy yếu của giá vàng.
• Dữ liệu kinh tế mạnh hoặc lạm phát dai dẳng: đặc biệt khi cú sốc giá dầu khiến lạm phát duy trì ở mức cao, thị trường có thể dự báo chính sách tiền tệ thắt chặt hơn. Khi đó, lợi suất tăng và vàng chịu áp lực.
• Đồng USD mạnh lên: đây là một trở ngại khác đối với giá vàng.

Ngược lại, dữ liệu kinh tế yếu hơn, khả năng Fed tăng lãi suất giảm, lợi suất thực đi xuống, đồng USD suy yếu và dòng tiền ETF quay trở lại sẽ tạo môi trường thuận lợi hơn cho kim loại quý.

Căng thẳng địa chính trị cũng không phải lúc nào là yếu tố tích cực tuyệt đối đối với vàng. Rủi ro địa chính trị có thể thúc đẩy nhu cầu trú ẩn, nhưng nếu kéo giá dầu tăng và khiến Fed trì hoãn nới lỏng chính sách, tác động từ lợi suất cao có thể lấn át nhu cầu trú ẩn đó.

Triển vọng của vàng và bạc

Triển vọng ngắn hạn của kim loại quý vẫn tích cực nếu các số liệu kinh tế suy yếu đủ để khôi phục kỳ vọng nới lỏng tiền tệ, lợi suất thực giảm, đồng USD mềm hơn và dòng vốn ETF trở lại.

Tuy nhiên, lạm phát kéo dài hoặc gián đoạn nguồn cung năng lượng do căng thẳng địa chính trị có thể khiến chính sách tiền tệ tiếp tục bị siết chặt, lợi suất thực duy trì ở mức cao và dòng vốn đầu tư vẫn tiêu cực. Khi đó, vàng có thể chưa đạt mục tiêu của Morgan Stanley, còn bạc có thể biến động mạnh hơn.

Những dự báo cho rằng bạc có thể tăng lên 75-100 USD hoặc cao hơn vẫn chỉ là các kịch bản, chưa phải kết quả được bằng chứng cung cấp xác nhận. Bạc thường hưởng lợi mạnh hơn khi một đợt tăng mới của kim loại quý và hàng hóa diễn ra, nhưng cũng có thể giảm sâu hơn khi tâm lý đảo chiều.

UBS cũng giữ quan điểm lạc quan, nhưng dự báo của tổ chức này cần được xem là ước tính của chuyên gia, không phải kết quả chắc chắn. UBS coi vàng là một công cụ phòng hộ hấp dẫn và nâng mục tiêu giá năm 2026 lên 6.200 USD/ounce cho tháng 3, tháng 6 và tháng 9, từ mức 5.000 USD trước đó, trước khi dự báo giá giảm nhẹ còn 5.900 USD/ounce vào cuối năm.

Nhìn tổng thể, các dữ liệu được cung cấp ủng hộ luận điểm dài hạn tích cực đối với vàng. Dù vậy, hành trình tăng giá vẫn phụ thuộc lớn vào chính sách tiền tệ, lợi suất thực, đồng USD và dòng vốn đầu tư, chứ không chỉ dựa vào lạm phát hay rủi ro địa chính trị.