Joshua Kushner cảnh báo 'cơn sốt' AI đang làm xói mòn kỷ luật đầu tư tại Thung lũng Silicon

Trong lá thư gửi nhà đầu tư chính thức đầu tiên của mình, ra ngày 14 tháng 8 năm 2026, Joshua Kushner, nhà sáng lập quỹ đầu tư mạo hiểm Thrive Capital, đã đưa ra một lời chỉ trích sâu sắc nhắm vào làn sóng hưng phấn thái quá về trí tuệ nhân tạo (AI) tại Thung lũng Silicon. Lá thư, được Bloomberg và TechCrunch đưa tin, vừa là lời cảnh báo vừa là một bản báo cáo kết quả hoạt động ấn tượng.

Lập luận cốt lõi của Kushner về 'cơn sốt' AI

Kushner thừa nhận cơ hội to lớn mà AI mang lại, nhưng ngay lập tức cảnh báo không nên để sự phấn khích làm xói mòn kỷ luật. "Thật khó để nói quá về tầm vóc của cơ hội này", ông viết. "Nhưng trong suy nghĩ của chúng tôi, đó cũng sẽ là một sai lầm nghiêm trọng nếu để sự phấn khích làm suy yếu kỷ luật đầu tư" .

Ông đặc biệt chỉ trích cái gọi là 'spray-and-pray', chiến lược đầu tư dàn trải, thiếu chọn lọc vào AI, được thúc đẩy bởi sự cường điệu hơn là phán đoán . Kushner lập luận rằng các nhà đầu tư mạo hiểm tại Thung lũng Silicon đã quá chú tâm vào "những bước ngoặt công nghệ siêu nhỏ" thay vì nhìn vào nơi công nghệ thực sự dẫn đến, ngụ ý rằng nhiều quỹ đang chạy theo câu chuyện hơn là các yếu tố cơ bản .

Chiến lược tập trung của Thrive vs. Mô hình 'Rải tiền mù quáng'

Cách tiếp cận của Thrive Capital hoàn toàn trái ngược với mô hình rải tiền. Kushner tiết lộ rằng quỹ của ông tập trung khoảng 90% vốn của mỗi quỹ vào 15 khoản đầu tư hàng đầu . Mỗi năm, Thrive chỉ đầu tư vào khoảng một chục công ty mới, nhưng viết những tấm séc khổng lồ cho các thương vụ có niềm tin cao như OpenAI, SpaceX, Anduril, Stripe, Databricks và Cursor .

Kushner mô tả Thrive là "cơ hội ở mọi giai đoạn, lĩnh vực và địa lý" — không bị giới hạn bởi các khuôn mẫu đầu tư sớm hay các giáo điều truyền thống của Thung lũng Silicon . Điều này trái ngược với mô hình 'ngoại lệ' được các quỹ như Andreessen Horowitz ủng hộ, vốn tập trung vào việc tìm kiếm một 'cú đánh lớn' duy nhất có thể mang lại lợi nhuận cho toàn bộ quỹ thông qua việc giải ngân vốn với khối lượng lớn.

Lá thư đặt chiến lược của Thrive vào vị trí của sự phán đoán hơn là số lượng: ít hơn, lớn hơn, và được nắm giữ lâu hơn, dựa trên niềm tin vào một chủ đề đầu tư xác định .

Các chỉ số hiệu suất tài chính chính được công bố

Lá thư đã tiết lộ một loạt các số liệu tài chính đáng kinh ngạc, khẳng định tính hiệu quả của phương pháp tập trung:

• 60 tỷ đô la tài sản đang quản lý (AUM) — Kushner đã tiết lộ con số này trong lá thư . Các báo cáo trước đó vào năm 2026 đưa ra con số khoảng 25–50 tỷ đô la khi quỹ mở rộng quy mô nhanh chóng.
• Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) gộp 41% và IRR ròng 33% trên tất cả các quỹ, phản ánh lợi nhuận hàng đầu trong ngành, phần lớn đến từ các khoản đầu tư sớm vào OpenAI và SpaceX .
• Quỹ đầu tư giai đoạn đầu năm 2022 — một quỹ trị giá 516 triệu đô la đầu tư vào OpenAI, SpaceX và Anduril — đã tăng lên hơn 3,7 tỷ đô la (sau phí) tính đến tháng 6 năm 2026, gấp khoảng 7 lần .
• Hơn 1 tỷ đô la thanh khoản được trả lại cho các nhà đầu tư hữu hạn (LP) thông qua quá trình bán cổ phần đang diễn ra .
• Quỹ VIII đạt IRR 126% (một thông tin riêng được tiết lộ trước đó trong năm 2026), nhấn mạnh chiến lược đặt cược tập trung ở mức cực đoan .

Chiến lược chuyển đổi AI 'Từ trong ra ngoài' thông qua Thrive Holdings

Ngoài đầu tư mạo hiểm truyền thống, Kushner nhấn mạnh đến Thrive Holdings, một thực thể riêng biệt được định giá 12 tỷ đô la sau khi huy động được 2 tỷ đô la từ SoftBank, D1 Capital và Altimeter . Thay vì chỉ đơn thuần tài trợ cho các công ty khởi nghiệp bản địa về AI, Thrive Holdings mua lại các doanh nghiệp truyền thống — như các công ty kế toán và dịch vụ CNTT — và tích hợp AI trực tiếp vào quy trình làm việc của họ. Hiện tại, thực thể này sở hữu hơn 70 doanh nghiệp .

Điều này đảo ngược mô hình gián đoạn 'từ ngoài vào trong' điển hình: AI biến đổi các doanh nghiệp đương nhiệm từ bên trong, một luận điểm đầu tư hoàn toàn khác biệt so với các quỹ đầu tư mạo hiểm thuần túy như Andreessen Horowitz .

Kết luận

Bức thư của Kushner là một lời cảnh báo hiếm hoi từ một người trong cuộc: đừng để cơn sốt AI làm xói mòn kỷ luật. Được hỗ trợ bởi những con số cứng, nó chứng minh rằng mô hình tập trung, ưu tiên phán đoán của Thrive đang mang lại lợi nhuận vượt trội. Liệu mô hình này có đứng vững khi đầu tư AI bước vào giai đoạn đầu cơ hơn hay không vẫn còn phải chờ xem, nhưng hiện tại, Kushner đã đặt cả thế giới đầu tư mạo hiểm vào tình thế phải chú ý.