Cuộc đua IPO 2.000 tỷ USD: Anthropic sắp phá kỷ lục nhưng liệu có bền vững?

Các nhà đầu tư kỳ vọng Anthropic, công ty phát triển mô hình AI Claude, sẽ IPO vào tháng 10 năm 2026 với mức định giá 2.000 tỷ USD hoặc hơn, theo thông tin từ sáu nhà đầu tư của công ty chia sẻ với Financial Times . Một đợt niêm yết ở mức này sẽ vượt qua đợt IPO 1,77 nghìn tỷ USD của SpaceX vào tháng 6 năm 2026 và trở thành đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng lớn nhất trong lịch sử . Một số cổ đông cho rằng định giá có thể lên tới 3.000 tỷ USD . Con số này cao gấp đôi mức định giá 965 tỷ USD sau vòng gọi vốn Series H vào tháng 5 năm 2026 .

Tuy nhiên, con số 'khủng' này vẫn chưa chính thức: bản thân các lãnh đạo của Anthropic cũng chưa chốt mục tiêu, ngay cả trong nội bộ. Các cuộc họp đầu tiên với nhà đầu tư do CFO Krishna Rao chủ trì mới chỉ dừng ở mức tổng quan, không đi vào chi tiết tài chính hay định giá cụ thể . Dù vậy, mức 2.000 tỷ USD đang là giả định trung tâm thúc đẩy mọi đồn đoán trên thị trường, và việc hiểu cách các nhà đầu tư đi đến con số này — cũng như tại sao nhiều người vẫn hoài nghi — là điều quan trọng cho bất kỳ ai theo dõi làn sóng IPO AI.

Câu chuyện doanh thu đằng sau mức giá 2.000 tỷ USD

Mức định giá 2.000 tỷ USD+ dựa trên một quỹ đạo tăng trưởng phi thường, ngay cả theo chuẩn mực của cơn sốt AI. Doanh thu thuần hàng năm (annualized revenue run rate) của Anthropic đã tăng vọt từ khoảng 1 tỷ USD vào cuối năm 2024 lên 9 tỷ USD vào cuối năm 2025, sau đó lên 30 tỷ USD vào tháng 4 năm 2026, và 47 tỷ USD vào cuối tháng 5 năm 2026 . Công ty dự kiến sẽ có dòng tiền dương vào năm 2027–2028 .

Nhưng điểm tựa thực sự cho mục tiêu 2.000 tỷ USD là một con số tham vọng hơn nhiều: Anthropic dự báo doanh thu hàng năm vào khoảng 190 tỷ đến 200 tỷ USD vào năm 2028, một con số chưa từng được tiết lộ trước đây, được hai nguồn thạo tin xác nhận . Phố Wall đang nhìn xa hơn hai năm so với phương pháp định giá IPO thông thường để biện minh cho mức giá này . Nếu tính trên doanh thu dự kiến năm 2028, tỷ lệ giá trên doanh thu (P/S) giảm xuống còn khoảng 10–10,5 lần, mức mà những người ủng hộ cho là thận trọng so với các cổ phiếu AI tăng trưởng cao . Tuy nhiên, với mức doanh thu hiện tại là 47 tỷ USD, định giá 2.000 tỷ USD đồng nghĩa với tỷ lệ P/S khoảng 43 lần doanh thu hiện tại .

Các nhà đầu tư hiện kỳ vọng doanh số thuần hàng năm sẽ đạt từ 100 tỷ đến 120 tỷ USD vào cuối năm 2026 — mức tăng hơn gấp mười lần trong năm .

Những công ty đại chúng nào được dùng làm chuẩn so sánh?

Theo Reuters, các công ty được sử dụng làm điểm tham chiếu trước ngày phân tích của Anthropic là Cloudflare (NET), Palantir (PLTR) và SpaceX . Các nguồn khác cho thấy Palantir và Nebius từng giao dịch ở mức khoảng 55 lần doanh thu năm nay, điều mà những người ủng hộ cho rằng khiến mức 43 lần của Anthropic trông có vẻ hợp lý .

Tuy nhiên, Anthropic không có công ty cùng ngành nào đại chúng tương đương tại Mỹ , khiến việc định giá mang tính đầu cơ. Fortune nhận xét rằng một Anthropic trị giá 2.000 tỷ USD sẽ cần phải "kiếm tiền như Amazon" để biện minh cho mức định giá — doanh thu của Amazon tại thời điểm vốn hóa thị trường đạt 2.000 tỷ USD đã lớn hơn đáng kể . Trong chỉ số Nasdaq 100, một công ty trung bình giao dịch ở mức gấp khoảng 34 lần thu nhập trung bình và 25 lần thu nhập dự phóng .

Hoài nghi: Định giá vượt xa tương lai, kiểm soát xuất khẩu và cảnh báo bong bóng

Một số lo ngại đã được các nhà phân tích, nhà đầu tư và các ngân hàng trung ương đưa ra:

• Định giá vượt xa tương lai: Đợt IPO này đang "định giá một lượng lớn thành công dự kiến trong tương lai" . Một nhà đầu tư nói với Reuters: "Liệu họ có đạt được mức định giá 2.000 tỷ USD không? Ừ, có thể. Tôi chỉ tự hỏi liệu nó có giữ được mức đó theo thời gian hay không."
• Rủi ro kiểm soát xuất khẩu: Các lệnh kiểm soát xuất khẩu của Mỹ đã tạm thời rút hai mô hình hàng đầu của Anthropic và làm chậm tăng trưởng doanh thu trong tháng Sáu. Mô hình chủ lực của họ cũng có chi phí vận hành cao gấp 2,5 lần so với mô hình tương đương của OpenAI .
• Rủi ro duy trì doanh thu: Công ty phải duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm khoảng 10 lần trong ba năm liên tiếp — một tốc độ chưa từng có tiền lệ đối với bất kỳ công ty nào ở quy mô này . Gần 64% các đợt IPO hoạt động kém hiệu quả trong ba năm, và các màn ra mắt 'khủng' như Meta đã mất hơn một nửa giá trị trước khi lấy lại được giá chào bán .
• Cảnh báo bong bóng: Các quan chức ngân hàng trung ương cấp cao — bao gồm cả Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) — đã cảnh báo về thanh khoản dư thừa và các điều kiện giống bong bóng trên thị trường AI, lưu ý rằng định giá cổ phiếu Mỹ đang ở gần mức căng nhất kể từ bong bóng dotcom . Jim Cramer bác bỏ những lo ngại về bong bóng, nhưng các nhà phân tích khác vẫn thận trọng .
• Lo ngại về tài chính vòng tròn: Một số nhà phân tích đặt câu hỏi liệu sự tăng trưởng định giá nhanh chóng có phản ánh nhu cầu doanh nghiệp thực sự hay chỉ là một chu kỳ đầu tư chiến lược lớn — từ Google và Amazon, cả hai cũng là khách hàng của Anthropic — nâng đỡ định giá .

Thị trường dự đoán: Anthropic được đánh giá cao hơn OpenAI trong cuộc đua ra sàn

Các thị trường dự đoán cho thấy Anthropic sẽ IPO trước OpenAI, và với cách biệt lớn:

• Xác suất Anthropic IPO trước ngày 31 tháng 12 năm 2026 trên Polymarket: ~68–81,5%, tùy thuộc vào nguồn dữ liệu và thời điểm . Mốc ngày 31 tháng 10 năm 2026 có xác suất khoảng 42–71%, trong khi mốc ngày 30 tháng 9 là ~6–9,5% .
• Xác suất OpenAI IPO trước ngày 31 tháng 12 năm 2026 trên Polymarket: Chỉ 19%, giảm mạnh từ mức đỉnh 77% vào đầu tháng 6 năm 2026 . OpenAI đã nộp hồ sơ S-1 bảo mật một tuần sau Anthropic nhưng được cho là đang nghiêng về lộ trình năm 2027 sau các cuộc thảo luận nội bộ về việc ở lại thị trường tư nhân lâu hơn .
• Đối đầu trực tiếp: Trong hợp đồng "Công ty nào IPO trước?" trên Polymarket, thị trường nghiêng hẳn về Anthropic, với tỷ lệ cược thường trên 80% . Cả thị trường dự đoán và các mô hình định lượng đều "hoàn toàn đồng ý rằng Anthropic có nhiều khả năng IPO trước nhất" .
• Dữ liệu từ Kalshi: Cho thấy 57% khả năng Anthropic công bố IPO trước ngày 1 tháng 11 và 73% khả năng IPO trong năm 2026 nói chung — so với 22% của OpenAI .

Kết luận

Anthropiс được dự đoán rộng rãi sẽ ra mắt thị trường trước OpenAI ít nhất vài quý, với một đợt IPO vào tháng 10 năm 2026, được xem là lớn nhất lịch sử. Nhưng mức định giá 2.000 tỷ USD phụ thuộc vào việc công ty gần như tăng gấp bốn lần doanh thu vốn đã khổng lồ của mình vào năm 2028 — và những người hoài nghi, bao gồm các quan chức ngân hàng trung ương cấp cao và các nhà đầu tư kỳ cựu, đặt câu hỏi liệu quỹ đạo đó có bền vững hay không. IPO này sẽ là bài kiểm tra lớn nhất cho thấy liệu sự hưng phấn của thị trường tư nhân trong cơn sốt AI có thể sống sót qua sự giám sát khắt khe của thị trường đại chúng hay không.