Cambricon báo doanh thu tăng 108%: Lệnh cấm chip Mỹ 'tiếp sức' cho cơn sốt chip AI nội địa Trung Quốc

Kết quả kinh doanh 'khủng' nửa đầu năm 2026 của Cambricon Technologies không đơn thuần là câu chuyện riêng của một doanh nghiệp. Nó là hệ quả trực tiếp từ việc Trung Quốc buộc phải chuyển hướng sang chip AI nội địa, do các lệnh trừng phạt xuất khẩu ngày càng khắt khe của Mỹ đối với các bộ xử lý Nvidia và mệnh lệnh từ Bắc Kinh yêu cầu thay thế phần cứng nước ngoài .

Điều gì đã thúc đẩy doanh thu tăng 108% lên 6 tỷ NDT?

Nhu cầu nội địa tăng vọt khi Nvidia rút lui khỏi thị trường Trung Quốc. Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Mỹ đối với chip Blackwell tiên tiến nhất của Nvidia (được thắt chặt thêm vào tháng 5/2026) cùng với chỉ thị của Trung Quốc hạn chế mua chip Nvidia H200 chỉ trong 'trường hợp đặc biệt' đã khiến thị phần chip AI của Nvidia tại Trung Quốc lao dốc từ ~95% vào năm 2023 xuống gần như bằng 0 đối với các lô hàng mới vào giữa năm 2026 . Điều này tạo ra một khoảng trống nhu cầu khổng lồ mà các nhà sản xuất chip nội địa như Cambricon đang nhanh chóng lấp đầy .

Mệnh lệnh tự chủ từ Bắc Kinh. Chính phủ Trung Quốc đã yêu cầu các công ty công nghệ tìm kiếm giải pháp thay thế nội địa cho sản phẩm của Nvidia, trực tiếp dồn các đơn hàng từ nhà nước và doanh nghiệp sang các nhà cung cấp trong nước . Là công ty sản xuất chip AI niêm yết hàng đầu Trung Quốc, Cambricon là người hưởng lợi chính từ làn sóng thay thế do chính sách này thúc đẩy .

Sự thống trị của dòng sản phẩm đám mây. Gần như toàn bộ doanh thu nửa đầu năm của Cambricon đến từ dòng sản phẩm đám mây – các bộ tăng tốc AI sử dụng trong trung tâm dữ liệu – với doanh thu khoảng 5,994 tỷ NDT, phản ánh sự áp dụng hàng loạt của các công ty đám mây và AI Trung Quốc đang chạy đua để đảm bảo nguồn cung nội địa .

Lợi nhuận tăng 122,6% lên 2,311 tỷ NDT

Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông đạt 2,311 tỷ NDT, tăng 122,61% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi lợi nhuận ròng điều chỉnh (loại trừ các khoản mục bất thường) tăng 137,3% lên 2,166 tỷ NDT . Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vượt xa tốc độ tăng trưởng doanh thu, cho thấy đòn bẩy hoạt động – một mô hình điển hình khi một công ty chip fabless mở rộng quy mô sản xuất nhanh chóng trên cùng một nền tảng chi phí R&D và cố định .

Kết quả quý 2 và mức đồng thuận Bloomberg

Doanh thu quý 2/2026 đạt 3,1 tỷ NDT, cao hơn một chút so với ước tính đồng thuận của Bloomberg là 3 tỷ NDT . Tờ SCMP cũng xác nhận doanh thu quý 2 'phù hợp với ước tính' . Tuy nhiên, đây là sự giảm tốc so với tốc độ 'hỏa tốc' của quý 1 – lợi nhuận ròng quý 1 là 1,01 tỷ NDT. Caixin nhận định rằng 'tốc độ tăng trưởng bùng nổ một thời của Cambricon đã chậm lại rõ rệt trong quý 2' do các hạn chế về nguồn cung và sự cạnh tranh gia tăng trong nước . Theo quý, lợi nhuận ròng tăng từ 1,013 tỷ NDT trong quý 1 lên 1,298 tỷ NDT trong quý 2, tăng 28% so với quý trước, nhưng tốc độ tăng trưởng lợi nhuận hàng năm đã chậm lại từ 185,04% xuống còn 90,11% .

Bối cảnh cuộc chiến chip Mỹ-Trung rộng lớn hơn

Những con số này chỉ thực sự có ý nghĩa khi được đặt trong bối cảnh dòng thời gian chính sách:

Mốc sự kiện	Thời gian	Tác động đến Cambricon
Trung Quốc hạn chế mua chip Nvidia H200 cho 'trường hợp đặc biệt'	Thg 1/2026	Chuyển hướng mua sắm hàng loạt sang chip nội địa
Mỹ đóng lỗ hổng xuất khẩu chip Blackwell cho công ty con Trung Quốc ở nước ngoài	Thg 5/2026	Cô lập thêm Trung Quốc khỏi chip AI tiên tiến
Bắc Kinh ra lệnh cho các công ty trong nước tìm giải pháp thay thế Nvidia	Đầu năm 2026	Đơn hàng từ khu vực nhà nước đổ dồn vào nhà cung cấp nội địa
Doanh thu chip AI của Nvidia tại Trung Quốc dự kiến giảm từ ~17 tỷ USD xuống gần 0	Năm 2026	Mở ra thị trường độc quyền cho Cambricon và Huawei

Bản thân Nvidia cũng thừa nhận sự thay đổi này. CEO Jensen Huang cho biết vào tháng 5/2026 rằng Nvidia 'đã phần nào nhượng lại' thị trường chip AI Trung Quốc cho Huawei .

Rủi ro và lưu ý

Hàng tồn kho phình to lên 8,25 tỷ NDT – lớn hơn toàn bộ doanh thu nửa đầu năm – và dòng tiền hoạt động giảm 65,83% so với cùng kỳ năm ngoái, do Cambricon tích trữ nguyên liệu mạnh mẽ để đảm bảo chuỗi cung ứng . Nửa cuối năm 2026 sẽ là bài kiểm tra xem lượng hàng tồn kho này chuyển hóa thành doanh thu và tiền mặt nhanh đến đâu .

Cạnh tranh ngày càng khốc liệt. Chip Ascend của Huawei đang là giải pháp thay thế thống trị – một số báo cáo cho thấy các công ty công nghệ lớn của Trung Quốc đang tranh giành chip AI của Huawei – và các đối thủ nội địa khác như Moore Threads cũng đang mở rộng quy mô .

Tăng trưởng quý 2 chậm lại cho thấy các nút thắt từ phía cung và sự cạnh tranh gia tăng đã bắt đầu kìm hãm tốc độ, ngay cả khi nhu cầu tuyệt đối vẫn rất lớn . Các nhà phân tích đã cắt giảm dự báo doanh thu cả năm 2026 của Cambricon xuống còn 16,7 tỷ NDT, thấp hơn so với ước tính 21,2 tỷ NDT trước đó .

Kết luận

Kết quả kỷ lục nửa đầu năm của Cambricon gần như hoàn toàn được thúc đẩy bởi một làn sóng thay thế do chính sách tạo ra – lệnh cấm xuất khẩu của Mỹ cắt đứt nguồn cung từ Nvidia, và Bắc Kinh yêu cầu các công ty công nghệ mua hàng nội địa, biến Cambricon thành người hưởng lợi niêm yết chính. Việc vượt nhẹ ước tính đồng thuận của Bloomberg trong quý 2 xác nhận nhu cầu vẫn mạnh, nhưng lượng hàng tồn kho lớn và đà tăng trưởng chậm lại trong quý 2 cho thấy những thách thức về giao hàng và chuyển đổi tiền mặt ở phía trước.