2. Cắt giảm mạnh sản lượng lọc dầu là công cụ chủ chốt. Việc giảm công suất lọc dầu của Trung Quốc chiếm khoảng 60% tổng mức giảm nhập khẩu ~5 triệu thùng/ngày từ cuối tháng 2 đến cuối tháng 6, theo Energy Aspects . Riêng các tập đoàn nhà nước đã cắt giảm sản lượng tới 1,6–1,9 triệu thùng/ngày . Đến tháng 6, sản lượng lọc dầu giảm xuống còn 12,47 triệu thùng/ngày, thấp hơn 17,7% so với cùng kỳ năm trước — mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2020 . Chính phủ cũng hạn chế xuất khẩu các sản phẩm xăng dầu tinh chế, giữ nhiều sản phẩm hơn ở lại tiêu thụ trong nước . Đây không phải là sự sụp đổ của nhu cầu; đó là một lựa chọn chính sách có chủ đích nhằm ưu tiên nguồn cung trong nước hơn là sản lượng lọc dầu.

3. Nhu cầu nhiên liệu trong nước vốn đã suy yếu. Ngay cả trước khủng hoảng, tiêu thụ nhiên liệu của Trung Quốc đã có xu hướng giảm do tăng trưởng kinh tế chậm lại và sự bùng nổ của xe điện (EV). Goldman Sachs ước tính việc sử dụng xăng và các sản phẩm liên quan đã giảm khoảng 20% trong tháng 4 năm 2026 so với cùng kỳ . Jefferies tính toán rằng xe điện đã thay thế 1,4 triệu thùng dầu mỗi ngày tại Trung Quốc trong nửa đầu năm 2026, tăng 42% so với một năm trước đó . Sự kết hợp của các xu hướng này đồng nghĩa với việc mức giảm nhu cầu dầu thực tế của Trung Quốc nhỏ hơn nhiều so với mức giảm nhập khẩu: S&P Global ước tính nhu cầu dầu của Trung Quốc trong quý 2/2026 chỉ giảm khoảng ~1,6 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước, trong khi nhập khẩu giảm tới ~5 triệu thùng/ngày . Khoảng cách này được lấp đầy hoàn toàn bởi lượng dầu từ kho dự trữ.

Hiệu quả ròng: Trung Quốc cắt giảm nhập khẩu hơn 30% mà không cần phân phối xăng dầu hay gây ra xáo trộn kinh tế đáng kể vì nước này đã nuôi nền kinh tế trong nước bằng chính thùng dầu trong kho, chứ không phải từ các giao dịch mua vận chuyển bằng đường biển mới. Sản lượng dầu thô trong nước (khoảng 4,4 triệu thùng/ngày) tiếp tục chảy bình thường và nguồn cung nội địa có sẵn (sản lượng cộng với lượng rút từ kho) giúp các nhà máy lọc dầu hoạt động ở mức giảm nhưng vẫn khả thi .

Điều này có ý nghĩa gì đối với nhu cầu và giá dầu toàn cầu

Một nắp trần giá khổng lồ. Trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 6, Trung Quốc đã cắt giảm nhập khẩu tới 5,5 triệu thùng/ngày — đủ, theo ước tính của các nhà kinh tế, để khiến giá dầu Brent, chuẩn toàn cầu, giảm tới 30 USD hoặc hơn . Sự phá hủy nhu cầu này là hơn một nửa so với sự sụp đổ toàn cầu trong thời kỳ phong tỏa vì COVID-19 (9 triệu thùng/ngày), nhưng nó đạt được thông qua quản lý kho dự trữ và chính sách, chứ không phải do đóng cửa nền kinh tế.

Trung Quốc một mình cân bằng thị trường châu Á. Khi nguồn cung Trung Đông cạn kiệt, mức cắt giảm nhập khẩu của Trung Quốc sâu đến mức tự nó đã bù đắp cho lượng hàng bị mất của toàn khu vực . Các nhà phân tích của J.P. Morgan lưu ý rằng mức giảm của Trung Quốc chiếm khoảng 74% mức giảm trong nhập khẩu dầu thô toàn cầu — một phần điều chỉnh 'không cân xứng' đã giúp giữ giá dầu "tĩnh lặng một cách đáng kinh ngạc" sau bốn tháng xung đột .

Thay đổi cơ cấu nhu cầu, không chỉ là quản lý khủng hoảng. Sự kết hợp giữa giá dầu cao, kho dự trữ an toàn và việc áp dụng xe điện tăng tốc cho thấy phần lớn mức giảm nhập khẩu này mang tính vĩnh viễn. Tỷ lệ thâm nhập bán lẻ xe năng lượng mới (NEV) của Trung Quốc đạt mức kỷ lục 65,1% trong tháng 7 năm 2026, tăng 11,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ, trong khi doanh số bán xe xăng thuần túy giảm mạnh 44% . Goldman Sachs dự báo rằng việc tăng tốc chuyển đổi sang xe điện do Hormuz gây ra có thể làm giảm tới 0,32 triệu thùng/ngày nhu cầu dầu toàn cầu vào cuối năm 2027 . Ngay cả trong một kịch bản thận trọng, ngân hàng này vẫn thấy mức giảm khoảng 0,13 triệu thùng/ngày vào tháng 12 năm 2027.

Hàm ý cho sự phụ thuộc dầu mỏ của Trung Quốc và tương lai

• Dự trữ như đòn bẩy chiến lược. Kho dự trữ khoảng 1,4 tỷ thùng không minh bạch của Trung Quốc cho nước này khả năng đơn phương vượt qua các cuộc khủng hoảng nguồn cung mà không cần sự phối hợp của IEA — một 'vũ khí tỷ thùng' định hình lại động lực quyền lực dầu mỏ toàn cầu . Không giống như việc giải phóng 400 triệu thùng minh bạch của IEA, việc quản lý kho dự trữ của Trung Quốc phần lớn là không rõ ràng và được thúc đẩy bởi thương mại, mang lại cho Bắc Kinh sự linh hoạt và ảnh hưởng lớn hơn đối với thị trường dầu mỏ toàn cầu .

• Sự phụ thuộc dài hạn đang giảm dần về mặt cơ cấu. Lượng dầu bị xe điện thay thế tại Trung Quốc đã tăng 42% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2026 . Nếu tỷ lệ thâm nhập của NEV duy trì trên 60%, nhu cầu nhập khẩu dầu thô của Trung Quốc có thể đã đạt đỉnh, sớm hơn bất kỳ dự báo nào trước khủng hoảng .

• Rủi ro vẫn còn. Trung Quốc đã rút gần 1 tỷ thùng trong cuộc khủng hoảng này , điều này không thể duy trì vô thời hạn. Nếu sự gián đoạn tại Hormuz kéo dài, lớp đệm của Trung Quốc sẽ thu hẹp lại. Nhưng xu hướng cơ cấu — nhiều xe điện hơn, nhu cầu trong nước thấp hơn và chính sách xây dựng kho dự trữ chiến lược trong thời kỳ dư thừa — khiến cho việc quay trở lại mức nhập khẩu 12 triệu thùng/ngày như trước khủng hoảng là khó xảy ra.

• Thị trường dầu mỏ toàn cầu sẽ đối mặt với một trần nhu cầu thấp hơn vĩnh viễn từ Trung Quốc. Quốc gia chiếm phần lớn tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu trong hai thập kỷ qua hiện đang sử dụng một cuộc khủng hoảng để tăng tốc sự thay đổi cơ cấu khỏi nhập khẩu dầu thô. Đối với thị trường dầu mỏ, điều đó thay đổi mức sàn giá dài hạn.

Yếu tố bất định chính: Trung Quốc không công bố công khai tỷ lệ rút kho dự trữ của mình . Các ước tính về tốc độ suy giảm hàng tồn kho dao động từ 0,8 đến 1,2 triệu thùng/ngày và tổng lượng dự trữ còn lại vẫn không rõ ràng. Thời gian duy trì chính xác là không chắc chắn, nhưng hướng đi đã rõ ràng: sự phụ thuộc vào nhập khẩu dầu của Trung Quốc đang giảm về mặt cơ cấu và cuộc khủng hoảng Hormuz đã đẩy nhanh xu hướng đó lên nhiều năm.

2. Cắt giảm mạnh sản lượng lọc dầu là công cụ chủ chốt. Việc giảm công suất lọc dầu của Trung Quốc chiếm khoảng 60% tổng mức giảm nhập khẩu ~5 triệu thùng/ngày từ cuối tháng 2 đến cuối tháng 6, theo Energy Aspects . Riêng các tập đoàn nhà nước đã cắt giảm sản lượng tới 1,6–1,9 triệu thùng/ngày . Đến tháng 6, sản lượng lọc dầu giảm xuống còn 12,47 triệu thùng/ngày, thấp hơn 17,7% so với cùng kỳ năm trước — mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2020 . Chính phủ cũng hạn chế xuất khẩu các sản phẩm xăng dầu tinh chế, giữ nhiều sản phẩm hơn ở lại tiêu thụ trong nước . Đây không phải là sự sụp đổ của nhu cầu; đó là một lựa chọn chính sách có chủ đích nhằm ưu tiên nguồn cung trong nước hơn là sản lượng lọc dầu.

3. Nhu cầu nhiên liệu trong nước vốn đã suy yếu. Ngay cả trước khủng hoảng, tiêu thụ nhiên liệu của Trung Quốc đã có xu hướng giảm do tăng trưởng kinh tế chậm lại và sự bùng nổ của xe điện (EV). Goldman Sachs ước tính việc sử dụng xăng và các sản phẩm liên quan đã giảm khoảng 20% trong tháng 4 năm 2026 so với cùng kỳ . Jefferies tính toán rằng xe điện đã thay thế 1,4 triệu thùng dầu mỗi ngày tại Trung Quốc trong nửa đầu năm 2026, tăng 42% so với một năm trước đó . Sự kết hợp của các xu hướng này đồng nghĩa với việc mức giảm nhu cầu dầu thực tế của Trung Quốc nhỏ hơn nhiều so với mức giảm nhập khẩu: S&P Global ước tính nhu cầu dầu của Trung Quốc trong quý 2/2026 chỉ giảm khoảng ~1,6 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước, trong khi nhập khẩu giảm tới ~5 triệu thùng/ngày . Khoảng cách này được lấp đầy hoàn toàn bởi lượng dầu từ kho dự trữ.

Hiệu quả ròng: Trung Quốc cắt giảm nhập khẩu hơn 30% mà không cần phân phối xăng dầu hay gây ra xáo trộn kinh tế đáng kể vì nước này đã nuôi nền kinh tế trong nước bằng chính thùng dầu trong kho, chứ không phải từ các giao dịch mua vận chuyển bằng đường biển mới. Sản lượng dầu thô trong nước (khoảng 4,4 triệu thùng/ngày) tiếp tục chảy bình thường và nguồn cung nội địa có sẵn (sản lượng cộng với lượng rút từ kho) giúp các nhà máy lọc dầu hoạt động ở mức giảm nhưng vẫn khả thi .

Điều này có ý nghĩa gì đối với nhu cầu và giá dầu toàn cầu

Một nắp trần giá khổng lồ. Trong khoảng thời gian từ tháng 2 đến tháng 6, Trung Quốc đã cắt giảm nhập khẩu tới 5,5 triệu thùng/ngày — đủ, theo ước tính của các nhà kinh tế, để khiến giá dầu Brent, chuẩn toàn cầu, giảm tới 30 USD hoặc hơn . Sự phá hủy nhu cầu này là hơn một nửa so với sự sụp đổ toàn cầu trong thời kỳ phong tỏa vì COVID-19 (9 triệu thùng/ngày), nhưng nó đạt được thông qua quản lý kho dự trữ và chính sách, chứ không phải do đóng cửa nền kinh tế.

Trung Quốc một mình cân bằng thị trường châu Á. Khi nguồn cung Trung Đông cạn kiệt, mức cắt giảm nhập khẩu của Trung Quốc sâu đến mức tự nó đã bù đắp cho lượng hàng bị mất của toàn khu vực . Các nhà phân tích của J.P. Morgan lưu ý rằng mức giảm của Trung Quốc chiếm khoảng 74% mức giảm trong nhập khẩu dầu thô toàn cầu — một phần điều chỉnh 'không cân xứng' đã giúp giữ giá dầu "tĩnh lặng một cách đáng kinh ngạc" sau bốn tháng xung đột .

Thay đổi cơ cấu nhu cầu, không chỉ là quản lý khủng hoảng. Sự kết hợp giữa giá dầu cao, kho dự trữ an toàn và việc áp dụng xe điện tăng tốc cho thấy phần lớn mức giảm nhập khẩu này mang tính vĩnh viễn. Tỷ lệ thâm nhập bán lẻ xe năng lượng mới (NEV) của Trung Quốc đạt mức kỷ lục 65,1% trong tháng 7 năm 2026, tăng 11,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ, trong khi doanh số bán xe xăng thuần túy giảm mạnh 44% . Goldman Sachs dự báo rằng việc tăng tốc chuyển đổi sang xe điện do Hormuz gây ra có thể làm giảm tới 0,32 triệu thùng/ngày nhu cầu dầu toàn cầu vào cuối năm 2027 . Ngay cả trong một kịch bản thận trọng, ngân hàng này vẫn thấy mức giảm khoảng 0,13 triệu thùng/ngày vào tháng 12 năm 2027.

Hàm ý cho sự phụ thuộc dầu mỏ của Trung Quốc và tương lai

• Dự trữ như đòn bẩy chiến lược. Kho dự trữ khoảng 1,4 tỷ thùng không minh bạch của Trung Quốc cho nước này khả năng đơn phương vượt qua các cuộc khủng hoảng nguồn cung mà không cần sự phối hợp của IEA — một 'vũ khí tỷ thùng' định hình lại động lực quyền lực dầu mỏ toàn cầu . Không giống như việc giải phóng 400 triệu thùng minh bạch của IEA, việc quản lý kho dự trữ của Trung Quốc phần lớn là không rõ ràng và được thúc đẩy bởi thương mại, mang lại cho Bắc Kinh sự linh hoạt và ảnh hưởng lớn hơn đối với thị trường dầu mỏ toàn cầu .

• Sự phụ thuộc dài hạn đang giảm dần về mặt cơ cấu. Lượng dầu bị xe điện thay thế tại Trung Quốc đã tăng 42% so với cùng kỳ trong nửa đầu năm 2026 . Nếu tỷ lệ thâm nhập của NEV duy trì trên 60%, nhu cầu nhập khẩu dầu thô của Trung Quốc có thể đã đạt đỉnh, sớm hơn bất kỳ dự báo nào trước khủng hoảng .

• Rủi ro vẫn còn. Trung Quốc đã rút gần 1 tỷ thùng trong cuộc khủng hoảng này , điều này không thể duy trì vô thời hạn. Nếu sự gián đoạn tại Hormuz kéo dài, lớp đệm của Trung Quốc sẽ thu hẹp lại. Nhưng xu hướng cơ cấu — nhiều xe điện hơn, nhu cầu trong nước thấp hơn và chính sách xây dựng kho dự trữ chiến lược trong thời kỳ dư thừa — khiến cho việc quay trở lại mức nhập khẩu 12 triệu thùng/ngày như trước khủng hoảng là khó xảy ra.

• Thị trường dầu mỏ toàn cầu sẽ đối mặt với một trần nhu cầu thấp hơn vĩnh viễn từ Trung Quốc. Quốc gia chiếm phần lớn tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu trong hai thập kỷ qua hiện đang sử dụng một cuộc khủng hoảng để tăng tốc sự thay đổi cơ cấu khỏi nhập khẩu dầu thô. Đối với thị trường dầu mỏ, điều đó thay đổi mức sàn giá dài hạn.

Yếu tố bất định chính: Trung Quốc không công bố công khai tỷ lệ rút kho dự trữ của mình . Các ước tính về tốc độ suy giảm hàng tồn kho dao động từ 0,8 đến 1,2 triệu thùng/ngày và tổng lượng dự trữ còn lại vẫn không rõ ràng. Thời gian duy trì chính xác là không chắc chắn, nhưng hướng đi đã rõ ràng: sự phụ thuộc vào nhập khẩu dầu của Trung Quốc đang giảm về mặt cơ cấu và cuộc khủng hoảng Hormuz đã đẩy nhanh xu hướng đó lên nhiều năm.