Dự trữ vàng Trung Quốc chạm đỉnh 10 tuần: PBOC mua ròng tháng thứ 21 liên tiếp, chiến lược phi đô-la hóa và tác động tới giá vàng

Đợt mua này kéo dài chuỗi mua vàng của PBOC lên 21 tháng liên tiếp, chu kỳ tích lũy liên tục dài nhất trong lịch sử của ngân hàng trung ương này . Tính đến cuối tháng 7, dự trữ vàng của Trung Quốc được định giá ở mức 306,35 tỷ USD, chiếm khoảng 8% đến 9% tổng dự trữ ngoại hối 3.419 tỷ USD của cả nước — tăng đáng kể so với các năm trước .

Sự tích lũy này không diễn ra đơn lẻ. Trung Quốc đã bắt đầu chuyển một phần dự trữ vàng từ London về Hong Kong, cùng với xu hướng hồi hương vàng của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu . Việc di dời vàng vật chất này hỗ trợ tham vọng biến Hong Kong thành một trung tâm thanh toán và định giá vàng lớn của Bắc Kinh, với mục tiêu cuối cùng là chuyển dịch khả năng định giá sang một hệ thống thanh toán bằng Nhân dân tệ .

Điều này có ý nghĩa gì đối với giá vàng?

Việc PBOC liên tục mua vàng tạo ra một mức sàn giá cơ cấu cho vàng. Ngay cả khi giá giảm gần 30% so với mức đỉnh lịch sử hồi đầu năm 2026, ngân hàng trung ương đã tận dụng cơ hội mua vào khi giá thấp, giúp vàng tìm được vùng hỗ trợ trên 4.000 USD/ounce .

Các nhà phân tích chỉ ra ba yếu tố tăng giá tiềm năng:

• Nhu cầu của ngân hàng trung ương vững chắc và đang tăng lên. Trung Quốc không đơn độc — các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi nói chung đang tăng cường dự trữ vàng, tạo ra một nguồn cầu đáng tin cậy ngay cả trong các đợt điều chỉnh giá .
• Một chuẩn vàng thanh toán bằng Nhân dân tệ tại Hong Kong có thể tách rời việc định giá vàng châu Á khỏi London và COMEX, có khả năng hỗ trợ mức chênh lệch cao hơn trên thị trường vật chất và giảm ảnh hưởng của các hoạt động bán khống vàng giấy .
• Phần bù rủi ro địa chính trị vẫn ở mức cao. Cùng một đợt tăng giá vàng đã đẩy giá lên 4.400 USD được khuếch đại bởi căng thẳng Mỹ-Iran, và việc PBOC mua vào báo hiệu rằng Bắc Kinh dự kiến sự bất ổn địa chính trị sẽ còn kéo dài .

Điều này có ý nghĩa gì đối với căng thẳng địa chính trị?

Việc Trung Quốc tăng tốc tích lũy vàng được nhiều người giải thích là phản ứng trực tiếp trước việc Mỹ dẫn đầu đóng băng dự trữ của ngân hàng trung ương Nga sau cuộc xâm lược Ukraine. PBOC muốn bảo vệ dự trữ của mình trước các lệnh trừng phạt tiềm tàng từ phương Tây .

Bằng cách chuyển vàng vật chất đến Hong Kong và xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ tại đó, Trung Quốc đang tạo ra một hệ sinh thái giao dịch vàng thay thế làm giảm sự phụ thuộc vào London và New York — một động thái có thể làm sâu sắc thêm sự chia rẽ tài chính giữa phương Đông và phương Tây .

Một số nhà phân tích mô tả hiện tượng "Sự phân tách vàng vĩ đại" (Great Gold Split) — vàng vật chất ngày càng chảy vào Trung Quốc và các quốc gia BRICS khác, trong khi thị trường vàng giấy ở phương Tây đối mặt với nguồn cung vật chất thắt chặt hơn, tạo ra sự phân kỳ giữa giá vàng giấy và vàng vật chất .

Điều này có ý nghĩa gì đối với kỳ vọng chính sách của Fed?

Mỗi tấn vàng mà PBOC mua vào đồng nghĩa với một tấn trái phiếu kho bạc Mỹ mà họ không mua. Khi Trung Quốc đa dạng hóa khỏi tài sản bằng USD, Fed phải đối mặt với một sức cầu yếu hơn về mặt cơ cấu đối với nợ chính phủ Mỹ, điều này có thể làm dốc hơn đường cong lợi suất và làm phức tạp lộ trình lãi suất của Fed .

Sự suy giảm liên tục trong tỷ trọng của đồng USD trong dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu — hiện ở mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ — làm suy yếu nhu cầu cơ cấu đối với đồng USD, làm giảm "đặc quyền quá mức" và có khả năng buộc Fed phải giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn để bảo vệ sức hấp dẫn của đồng bạc xanh .

Tuy nhiên, việc PBOC mua vàng là một xu hướng cơ cấu, kéo dài nhiều năm, không phải là tín hiệu chính sách tiền tệ ngắn hạn. Nó củng cố thêm lập luận rằng Fed có thể phải đối mặt với một môi trường thanh khoản toàn cầu thắt chặt hơn và sự thèm khát nợ Mỹ từ nước ngoài giảm sút, nhưng nó chỉ là một yếu tố gia tăng trong các tính toán về lãi suất của Fed.

Kết luận

Chuỗi mua vàng kỷ lục 21 tháng của PBOC, với đợt mua tháng 7 được đẩy mạnh và sự chuyển hướng chiến lược về Hong Kong, đại diện cho một chiến lược có chủ đích, dài hạn nhằm đa dạng hóa dự trữ, giảm sự phụ thuộc vào đồng USD và xây dựng một kiến trúc tài chính song song. Đối với các nhà đầu tư vàng, thông điệp chính là nhu cầu của ngân hàng trung ương — dẫn đầu là Trung Quốc — tạo ra một mức sàn mạnh mẽ và bền vững cho giá vàng, ngay cả khi những bất ổn địa chính trị và tiền tệ tiếp tục diễn biến.