Codelco từ bỏ mục tiêu tăng trưởng đồng: Tai nạn chết người, nợ 27,4 tỷ USD và chiến lược ưu tiên lợi nhuận

Mỏ già cỗi, quặng suy giảm và hiệu suất kém kéo dài

Codelco đã không đạt mục tiêu sản lượng trong 7 năm liên tiếp . Sản lượng năm 2023 chạm đáy 25 năm do hàm lượng quặng suy giảm và sự chậm trễ trong các dự án cơ cấu tại Chuquicamata, Gabriela Mistral và các mỏ khác . Chủ tịch Bernardo Fontaine thừa nhận “không có khả năng” đạt mục tiêu 1,7 triệu tấn trong vòng 4 đến 5 năm tới .

Nợ nần chồng chất và khủng hoảng tài chính

Tính đến ngày 31 tháng 3 năm 2026, nợ ròng của Codelco ở mức 24,7 tỷ USD, với tỷ lệ nợ ròng trên EBITDA là 3,3 lần — đã cải thiện từ mức 4,4 lần một năm trước đó nhưng vẫn ở mức cao . Tổng nợ tài chính đạt 27,4 tỷ USD . Phân tích độc lập cho thấy chi phí vận hành của Codelco cao hơn 56% so với các đối thủ toàn cầu, biên EBITDA chỉ đạt 34%, và nợ ròng gấp 5 lần đối thủ cạnh tranh . Việc chi tiêu vốn lớn cho các dự án cơ cấu đang tạo ra dòng tiền âm, khiến chiến lược tăng trưởng bằng mọi giá trở nên không bền vững .

Chuyển hướng chiến lược sang lợi nhuận và giảm nợ

Tân Chủ tịch Bernardo Fontaine, được bổ nhiệm vào giữa năm 2026, đã định hướng lại chiến lược của công ty một cách rõ ràng: ưu tiên lợi nhuận hơn sản lượng . Bốn lĩnh vực ưu tiên trình lên Quốc hội Chile bao gồm: tối đa hóa đóng góp cho nhà nước, thực hành tiết kiệm, bền vững dài hạn, và kỷ luật nợ — mà không tăng vay . Trong một động thái lịch sử, Chile đã cho phép Codelco giữ lại 100% lợi nhuận năm 2025 (2,422 tỷ USD) lần đầu tiên sau hơn 50 năm, nhằm giảm bớt áp lực tài chính . Công ty không còn chạy đua theo sản lượng nữa; họ đang cố gắng ổn định bảng cân đối kế toán.

Những yếu tố này kết hợp với nhau như thế nào

Gánh nặng nợ nần khiến việc vay thêm để tài trợ cho các siêu dự án không còn khả thi. Sự cố sập hầm và rủi ro địa chấn tại El Teniente đã giết chết lộ trình tăng trưởng ngắn hạn từ tài sản chiến lược nhất của công ty. Hội đồng quản trị mới của Fontaine kết luận rằng tiếp tục theo đuổi các mục tiêu sản lượng phi thực tế sẽ chỉ làm sâu sắc thêm lỗ hổng tài chính. Kết quả là một sự từ bỏ thực tế mọi mục tiêu tăng trưởng trong vài năm tới — sản lượng dự kiến sẽ giữ nguyên ở mức thấp hiện tại .

Tác động đến dự báo thiếu hụt nguồn cung đồng toàn cầu

Goldman Sachs

Goldman Sachs ban đầu dự báo thặng dư 490.000 tấn cho năm 2026 tính đến tháng 4 năm 2026 . Tuy nhiên, đến tháng 6 năm 2026, sau khi quỹ đạo của Codelco trở nên rõ ràng, Goldman đã điều chỉnh mạnh dự báo. Ngân hàng này hiện dự báo thâm hụt 640.000 tấn trên thị trường đồng tinh luyện ngoài Mỹ trong năm 2026 và thêm 170.000 tấn thâm hụt trong năm 2027 — mức suy giảm hơn mười lần so với các ước tính thâm hụt trước đó . Goldman cho rằng khoảng 350.000 tấn trong số lượng cắt giảm nguồn cung này đến từ sự phục hồi chậm hơn dự kiến tại Codelco và các hoạt động lớn khác . Ngân hàng cảnh báo điều này tạo ra một cơn khủng hoảng nguồn cung có thể đẩy giá đồng trên sàn LME tăng cao hơn đáng kể .

J.P. Morgan

J.P. Morgan dự báo thiếu hụt đồng tinh luyện toàn cầu khoảng 160.000 tấn cho năm 2026 tính đến đầu năm 2025 . Các báo cáo gần đây chỉ ra rằng J.P. Morgan đã cập nhật dự báo lên 330.000 tấn thâm hụt . Ngân hàng cũng dự báo giá đồng trung bình khoảng 11.000 USD/tấn trong năm 2026 .

Bối cảnh thị trường rộng hơn

Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế (ICSG) đã đảo ngược dự báo thặng dư trước đó và hiện dự kiến thâm hụt 150.000 tấn trong năm 2026 . Morgan Stanley dự báo mức thâm hụt thậm chí còn lớn hơn, khoảng 600.000 tấn . Không có khả năng tăng trưởng sản lượng của Codelco — và quyết định dừng cố gắng — là động lực chính đằng sau những điều chỉnh này. Với nhà sản xuất đồng lớn nhất thế giới thực tế bị gạt ra ngoài lề trong bối cảnh nhu cầu ngày càng tăng từ điện khí hóa và cơ sở hạ tầng AI, sự đồng thuận đã chuyển từ thặng dư sang thiếu hụt cấu trúc.