JPMorgan dự báo cơn khát chip nhớ do AI sẽ kéo dài ít nhất hai năm nữa: DRAM tăng hơn 400%

Sự Thiếu Hụt Nguồn Cung Kéo Dài Và Rộng Hơn Nhà Đầu Tư Nghĩ

Chiến lược gia Jay Kwon của JPMorgan đã viết trong một ghi chú vào ngày 10 tháng 8 rằng "tình trạng thiếu hụt cung-cầu tiếp tục trong hai năm tới", được thúc đẩy bởi tổng thị trường có thể tiếp cận (TAM) cao hơn từ cả giá cả và khối lượng . Ngân hàng nhấn mạnh rằng sự thiếu hụt không chỉ giới hạn ở GPU mà còn bao gồm năng lực sản xuất tại các nhà máy tiên tiến, bộ nhớ băng thông cao (HBM) và các linh kiện bộ nhớ khác, đóng gói tiên tiến, và CPU — một sự mở rộng mà họ tin rằng các nhà đầu tư đã đánh giá thấp . Trong một ghi chú riêng vào ngày 6 tháng 8, JPMorgan nhắc lại rằng nguồn cung sẽ thấp hơn nhiều so với nhu cầu trong hai đến ba năm tới .

JPMorgan không cho rằng nguồn cung mới sẽ xuất hiện vào khoảng năm 2029–2030 như một số người kỳ vọng. Các báo cáo mới nhất của họ cho biết việc bổ sung công suất đáng kể dự kiến sẽ không diễn ra cho đến cuối năm 2027 và đầu năm 2028 . Ngân hàng đã nhiều lần tuyên bố rằng sẽ không có năng lực sản xuất chip mới có ý nghĩa nào trước năm 2028 và khoảng cách cung-cầu HBM có khả năng sẽ kéo dài đến năm 2028 .

Giá DRAM: Tăng Hơn 400% Từ Năm 2024 Đến Năm 2026

J.P. Morgan Global Research ước tính rằng giá DRAM sẽ tăng hơn 400% từ đầu năm 2024 đến hết năm 2026, được thúc đẩy bởi việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI và nhu cầu từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscaler) khi hấp thụ một phần lớn công suất bộ nhớ toàn cầu .

Các Cổ Phiếu Được JPMorgan Khuyến Nghị Mua

SK Hynix — JPMorgan duy trì quan điểm lạc quan, gọi những lo ngại gần đây về giá cổ phiếu là "thái quá" và kỳ vọng tâm lý trung hạn sẽ được cải thiện . Ngân hàng trích dẫn kế hoạch hoàn vốn cho cổ đông sớm của SK Hynix (dự kiến tiết lộ vào quý 3 năm 2026), khả năng cạnh tranh HBM mạnh mẽ với Nvidia và AMD khi các nhà sản xuất GPU và nhà cung cấp dịch vụ đám mây (CSP) đưa ra các khoản thanh toán trước lớn cho hợp đồng dài hạn 5 năm, và dòng tiền tự do tích lũy dự kiến vượt quá 800 nghìn tỷ KRW trong ba năm như những chất xúc tác chính . JPMorgan cũng lưu ý rằng việc thoái vốn bắt buộc từ các quỹ ETF đòn bẩy Hàn Quốc gần như đã hoàn tất, loại bỏ một áp lực lớn lên cổ phiếu .

Lưu ý quan trọng: JPMorgan đã cắt giảm giá mục tiêu cho SK Hynix vào đầu tháng 8, cho rằng "một lập trường rõ ràng về phân bổ vốn là bắt buộc để khôi phục tâm lý cổ phiếu" . Điều này cho thấy một số thận trọng ngắn hạn về định giá ngay cả khi triển vọng cơ bản vẫn rất tích cực.

Micron — JPMorgan coi Micron là một trong những người hưởng lợi chính của siêu chu kỳ bộ nhớ, với cổ phiếu đạt mức cao nhất mọi thời đại và ngân hàng nâng dự báo thị trường bộ nhớ toàn cầu lên 1,7 nghìn tỷ USD vào năm 2028 .

Kioxia — JPMorgan đã gắn cờ Kioxia (cùng với SK Hynix và Samsung) như một phần của sự thay đổi mô hình định giá lịch sử, lưu ý rằng các ông lớn bộ nhớ hiện có khả năng dự đoán thu nhập tương đương với Taiwan Semiconductor và giao dịch ở mức P/E dự phóng ~7,3 lần, mang lại "tiềm năng đáng kể cho việc sửa chữa định giá lịch sử" .

Winbond — JPMorgan đã nâng giá mục tiêu cho Winbond lên 83 NT$ từ 70 NT$, duy trì xếp hạng Overweight (tỷ trọng cao hơn). Ngân hàng đã nâng dự báo EPS khoảng 40% lên 6,3 NT$ cho năm 2026, phản ánh triển vọng DRAM mạnh mẽ . JPMorgan cũng đã nâng xếp hạng Winbond từ Neutral lên Outperform trước đó, với lý do lợi nhuận có thể tăng gấp năm lần .

Chất Xúc Tác Ngắn Hạn Cho SK Hynix (Theo JPMorgan)

1. Kế hoạch hoàn vốn cho cổ đông — SK Hynix đặt mục tiêu tiết lộ kế hoạch tăng tốc trong quý 3 năm 2026, bao gồm mua lại cổ phiếu và cập nhật giá hợp đồng .
2. Vị thế dẫn đầu HBM — Duy trì lợi thế cạnh tranh với Nvidia/AMD vì các nhà sản xuất GPU và CSP đưa ra các khoản thanh toán trước lớn cho hợp đồng dài hạn 5 năm .
3. Kết thúc quá trình thoái vốn bắt buộc — Việc bán tháo từ đòn bẩy quỹ ETF Hàn Quốc gần như đã hoàn tất, loại bỏ áp lực kỹ thuật lên cổ phiếu .
4. Tạo ra dòng tiền tự do khổng lồ — Dòng tiền tự do tích lũy dự kiến vượt quá 800 nghìn tỷ KRW trong ba năm, củng cố lợi nhuận .

Bức Tranh Toàn Cảnh: Sự Thay Đổi Cơ Cấu, Không Chỉ Là Một Chu Kỳ

JPMorgan cho biết chu kỳ tăng giá bộ nhớ hiện tại không giống với các chu kỳ trước đây vì nhu cầu do AI thúc đẩy đang thay đổi cơ cấu ngành công nghiệp. Ngân hàng này kỳ vọng quy mô thị trường bộ nhớ toàn cầu sẽ được điều chỉnh tăng liên tục từ năm 2026 đến năm 2028, với nhu cầu AI thúc đẩy ngành công nghiệp bước vào một chu kỳ tăng kéo dài đặc biệt . Chi tiêu cho bộ nhớ đang vượt quá 50% chi tiêu vốn của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây, đẩy lĩnh vực này từ một mặt hàng theo chu kỳ trở thành tài sản cốt lõi của cơ sở hạ tầng AI .

Đồng thời, JPMorgan thừa nhận một rủi ro đối với câu chuyện thị trường phổ biến rằng "nhu cầu bộ nhớ do AI là không co giãn về giá và lần này thì khác." Các động thái gần đây của Nvidia và AMD nhằm giảm dung lượng bộ nhớ trong các sản phẩm AI trong tương lai đã làm suy yếu câu chuyện đó, ngay cả khi các nguyên tắc cung-cầu cơ bản vẫn vững chắc .