Vị thế bất khả chiến bại của TSMC, SK Hynix và ASML: 'Tôi sẽ không đặt cược chống lại họ'

Quy Mô Đầu Tư và Cường Độ Vốn

Ba 'ông lớn' đang đổ vốn vào sản xuất ở một quy mô mà không một đối thủ Trung Quốc nào có thể sánh kịp. TSMC đã cam kết đầu tư thêm 100 tỷ đô la Mỹ vào Mỹ vào tháng 7 năm 2026 và báo cáo doanh thu hàng tháng kỷ lục 417 tỷ Đài tệ (13,17 tỷ đô la Mỹ) . Vốn hóa thị trường của hãng đạt khoảng 1,85 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm hơn 40% toàn bộ chỉ số Taiex của Đài Loan . SK Hynix đã tiến hành đợt chào bán cổ phiếu tại Mỹ nhằm huy động tới 36 tỷ đô la Mỹ để tài trợ cho các nhà máy sản xuất bộ nhớ HBM và các dòng chip tiên tiến khác . ASML sở hữu một lượng đơn đặt hàng tồn đọng trị giá 45 tỷ đô la Mỹ với biên lợi nhuận gộp 53%, được hỗ trợ bởi 13 tỷ đô la Mỹ dòng tiền tự do hàng năm và một chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 12 tỷ euro .

Trái lại, xưởng đúc lớn nhất của Trung Quốc, SMIC, vẫn chỉ dừng lại ở sản xuất chip lớp 7nm thông qua kỹ thuật in khắc DUV đa lớp - tụt hậu nhiều thế hệ so với công nghệ tiên tiến và phải đối mặt với khoảng cách năng lực ngày càng lớn .

Khoảng Cách Công Nghệ Không Dễ Thu Hẹp

Vị thế của ASML đặc biệt vững chắc. Như phân tích của chính Baillie Gifford: vì lý do ASML không có đối thủ ở phương Tây, "họ sẽ không phải đối mặt với các đối thủ đáng kể ở Trung Quốc trong một thời gian, chỉ đơn giản vì đây là công cụ phức tạp nhất tồn tại ngày nay" . Ngay cả bước đột phá DUV mà Trung Quốc công bố cuối tháng 7 năm 2026 - vốn đã xóa sạch 60 tỷ euro giá trị thị trường của ASML trong hai ngày - cũng được các nhà phân tích đánh giá là còn "rất xa" để sánh kịp hiệu suất và năng suất của ASML .

Các Cột Mốc Vốn Hóa Nghìn Tỷ Đô

Sự bùng nổ AI đã tạo ra một sự tập trung địa lý đặc biệt về giá trị thị trường. TSMC (~1,85 nghìn tỷ đô la Mỹ) là công ty giá trị nhất châu Á và riêng mình đã chiếm hơn 40% chỉ số Taiex . SK Hynix gia nhập câu lạc bộ nghìn tỷ đô vào tháng 5 năm 2026; cùng với Samsung Electronics, hai công ty này chiếm hơn 42% chỉ số Kospi của Hàn Quốc - một kỷ lục lịch sử . Thị trường chứng khoán Đài Loan đã vượt Ấn Độ để trở thành lớn thứ năm thế giới, phần lớn nhờ vào TSMC . Sự tập trung này có nghĩa là vận mệnh của ba công ty quyết định trực tiếp đến hiệu suất của hai thị trường chứng khoán quốc gia - vừa là một điểm yếu địa chính trị mang tính cấu trúc, vừa là một sức mạnh .

Rủi Ro Địa Chính Trị và Khả Năng Phục Hồi

Luận điểm của McPadden thừa nhận những rủi ro nhưng cho rằng các lợi thế cạnh tranh là bền vững:

• Kiểm soát xuất khẩu: Các hạn chế của Mỹ đối với việc bán máy EUV và DUV tiên tiến của ASML cho Trung Quốc đã trực tiếp duy trì khoảng cách công nghệ. Trung Quốc buộc phải phát triển công cụ của riêng mình dưới nhiều ràng buộc khắt khe .
• Rủi ro Đài Loan: TSMC hoạt động từ một hòn đảo đang chịu áp lực quân sự trực tiếp từ Trung Quốc. Tuy nhiên, McPadden tin rằng 'quyền lực sản xuất' của TSMC - "bộ não" của hệ sinh thái - đã thấm sâu đến mức không thể sao chép nhanh chóng ở nơi khác .
• Áp lực đa dạng hóa: TSMC đang xây dựng nhà máy ở Mỹ (Arizona, với cam kết thêm 100 tỷ USD), Nhật Bản và Đức, nhưng vẫn tập trung các nút tiên tiến nhất (N2, A16, A14) tại Đài Loan, biến hòn đảo này thành "trung tâm chính và trung tâm học tập của sản xuất hàng loạt" .
• Vòng lặp tự củng cố: Mỗi năm kiểm soát xuất khẩu kéo dài lại làm gia tăng khoảng cách, bởi TSMC, SK Hynix và ASML tái đầu tư dòng tiền tự do khổng lồ của mình vào R&D thế hệ tiếp theo, trong khi các công ty Trung Quốc vẫn bị khóa cửa khỏi các công cụ và kiến thức quy trình tiên tiến cần thiết để bắt kịp .

Lưu Ý Quan Trọng

Trung Quốc đã có những tiến bộ thực sự. SMIC sản xuất chip lớp 7nm, CXMT chào sàn Thượng Hải với mức tăng 466% vào tháng 8 năm 2026, và một công cụ DUV nội địa đã được báo cáo . Tuy nhiên, các nhà phân tích đánh giá nhất quán rằng chúng vẫn còn rất xa so với các 'ông lớn' ở tiền tiêu công nghệ . Luận điểm của McPadden là một luận điểm đầu tư từ một nhà quản lý tăng trưởng chỉ mua vào - nó vốn dĩ lạc quan về các công ty đương nhiệm và có thể đánh giá thấp các kịch bản đột phá như một cuộc phong tỏa toàn diện Đài Loan hoặc một bước đột phá bất ngờ về kỹ thuật in khắc của Trung Quốc.

Kết Luận

McPadden lập luận rằng TSMC, SK Hynix và ASML đang hưởng lợi từ một thế độc quyền nhóm tự củng cố: chi tiêu vốn khổng lồ (cam kết hơn 100 tỷ USD của TSMC, huy động 36 tỷ USD của SK Hynix), khoảng cách công nghệ ngày càng rộng (92% chip tiên tiến, độc quyền 100% EUV, hàng thập kỷ dữ liệu quy trình), vốn hóa nghìn tỷ đô để tài trợ cho R&D nhiều hơn, và các biện pháp kiểm soát xuất khẩu ngăn Trung Quốc tiếp cận các công cụ thiết yếu. Bài xã luận của Taipei Times xác nhận điều này khi mô tả hệ thống sản xuất của TSMC là "có lẽ là khó sao chép nhất thế giới" và lưu ý rằng các đối thủ cạnh tranh "có thể bắt đầu cảm thấy ngày càng khó để thu hẹp khoảng cách" . Các bằng chứng ủng hộ luận điểm rằng những vị thế này bền vững về mặt cấu trúc, mặc dù không miễn nhiễm với các cú sốc địa chính trị.