Dòng vốn ETF chứng khoán châu Âu vừa đảo chiều ngoạn mục. Đây là những yếu tố thúc đẩy sự xoay chuyển

Điều gì đã thúc đẩy sự đảo chiều?

Nỗi lo về sự tập trung quá mức vào thị trường Mỹ. Động lực cấu trúc chính là việc các nhà đầu tư tìm kiếm các lựa chọn thay thế cho thị trường chứng khoán Mỹ vốn đang quá đắt đỏ và tập trung cao độ. Các nhà đầu tư đã xoay vòng sang các chiến lược toàn cầu, thị trường mới nổi và trọng số bình đẳng để đa dạng hóa khỏi rủi ro tập trung vào Mỹ, điều này trực tiếp mang lại lợi ích cho các chỉ số chuẩn của châu Âu .

Lợi nhuận doanh nghiệp châu Âu mạnh mẽ. Tăng trưởng lợi nhuận được đẩy nhanh đã củng cố niềm tin. Các chiến lược gia của UBS lưu ý rằng "lợi nhuận mạnh hơn và đà tăng đang mở rộng" đã biện minh cho quan điểm lạc quan của họ . Báo cáo giữa năm của J.P. Morgan chỉ ra đà tăng trưởng kinh tế được cải thiện là một yếu tố hỗ trợ chính .

Giá dầu thô giảm. Lệnh ngừng bắn ở Iran đã khiến giá dầu giảm, cải thiện đáng kể triển vọng ngắn hạn cho các nền kinh tế châu Âu vốn phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng. Chi phí năng lượng thấp hơn đã loại bỏ một rào cản lớn đối với biên lợi nhuận doanh nghiệp .

Cú sốc địa chính trị, sau đó là phục hồi. Xung đột Iran vào tháng 3 năm 2026 đã gây ra một làn sóng rút vốn mạnh nhưng tạm thời: các quỹ mở và ETF châu Âu đã mất 18,7 tỷ euro trong tháng đó, và các chiến lược cổ phiếu tăng trưởng/công nghệ mất 23,3 tỷ euro trong quý 1 năm 2026 khi các ngành liên quan đến AI bị ảnh hưởng . Khi lệnh ngừng bắn được đạt đến, các nhà đầu tư nhanh chóng quay trở lại, với quý 2 năm 2026 thiết lập kỷ lục về dòng vốn ETF châu Âu hàng quý ở mức 113,6 tỷ euro--tăng 80% so với cùng kỳ năm trước .

Đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn đã đóng góp như thế nào

Đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn được mô tả chính xác nhất là một sự xoay chuyển ngành trong đà tăng rộng lớn hơn của chứng khoán châu Âu, chứ không phải là nguyên nhân của sự đảo chiều dòng vốn tổng thể.

Cổ phiếu chip đã trải qua một đợt điều chỉnh lớn: Chỉ số bán dẫn Philadelphia (SOX) đã giảm khoảng 19% so với đỉnh tháng 6 năm 2026, và hơn 1 nghìn tỷ đô la đã bị thổi bay khỏi các cổ phiếu chip có giá trị nhất toàn cầu vào cuối tháng 7 . Các cổ phiếu bán dẫn châu Âu diễn biến trái chiều mạnh mẽ--Soitec tăng vọt nhờ nhu cầu quang tử AI mạnh mẽ, trong khi STMicroelectronics và BE Semiconductor Industries giảm do triển vọng ngắn hạn yếu hơn .

Deutsche Bank mô tả đợt bán tháo này là một "sự thiết lập lại"--nhu cầu AI và đà tăng lợi nhuận vẫn "cực kỳ mạnh mẽ", cho thấy sự điều chỉnh này là một sự hợp nhất lành mạnh hơn là dấu chấm hết cho chu kỳ . Man Group lưu ý rằng đợt bán tháo "chỉ ra rằng giao dịch AI đang chuyển sang giai đoạn tiếp theo", khi thị trường bắt đầu phân biệt giữa người thắng và kẻ thua trong chuỗi giá trị công nghệ .

Điều quan trọng là, đợt bán tháo này không làm chệch hướng dòng vốn chứng khoán châu Âu nói chung. Thay vào đó, nó đã thúc đẩy sự xoay chuyển khỏi cổ phiếu công nghệ/tăng trưởng và hướng đến cổ phiếu chu kỳ và phòng thủ. Morningstar báo cáo rằng các chiến lược tập trung vào tăng trưởng đã mất 23,3 tỷ euro trong quý 1 năm 2026 khi sự hưng phấn về AI hạ nhiệt . Bank of America cảnh báo rằng đà tăng của châu Âu "sắp cạn kiệt" và khuyên nên xoay vòng khỏi các cổ phiếu hưởng lợi từ AI sang các lĩnh vực phòng thủ . Nói tóm lại, sự điều chỉnh của ngành bán dẫn đã định hướng lại dòng vốn trong nội bộ chứng khoán châu Âu thay vì đảo ngược xu hướng dòng vốn vào rộng lớn.

Các dự báo chính cho chứng khoán châu Âu

Bảng trên tổng hợp các quan điểm khác nhau, nhưng cần có một sự kiểm tra thực tế: vào tháng 2 năm 2026, 54% người trả lời trong một cuộc khảo sát của Reuters dự đoán một đợt giảm điểm trước khi cổ phiếu châu Âu có thể đạt mức cao mới .

Người lạc quan vs. Người bi quan: Sự phân chia chính

Những người lạc quan (UBS, J.P. Morgan): UBS đã nâng cấp cổ phiếu Khu vực đồng tiền chung châu Âu và ngân hàng châu Âu lên mức Hấp dẫn, lập luận rằng giá dầu thấp hơn cho phép thị trường tập trung trở lại vào triển vọng chu kỳ đang được cải thiện của châu Âu và dự báo tăng trưởng lợi nhuận tích lũy 25% trong giai đoạn 2026–2027 . J.P. Morgan vẫn lạc quan bất chấp "bối cảnh địa chính trị phức tạp hơn", với kịch bản cơ sở của họ cho thấy thiệt hại kinh tế lâu dài hạn chế từ xung đột Trung Đông . HSBC dẫn đầu sự đồng thuận lạc quan với mục tiêu Stoxx 600 là 670 vào đầu năm 2026 .

Nhóm thận trọng (BofA, sự đồng thuận khảo sát Reuters): BofA đã cảnh báo rõ ràng rằng giao dịch động lượng đã cạn kiệt, lưu ý rằng các cổ phiếu động lượng cao của châu Âu đã vượt trội so với các cổ phiếu động lượng thấp tới 40%/năm trong năm 2026--mức tăng mạnh nhất trong ít nhất 20 năm--và khuyến nghị chuyển sang các cổ phiếu phòng thủ . Sự đồng thuận trong cuộc khảo sát của Reuters vào tháng 2 năm 2026 là dự đoán một đợt giảm điểm giữa năm và chỉ tăng nhẹ vào cuối năm . Nhiều nhà đầu tư vẫn chưa bị thuyết phục rằng một sự xoay chuyển bền vững khỏi tăng trưởng lợi nhuận do AI thúc đẩy của Mỹ đã bắt đầu . Ngoài ra, phân tích của BlackRock lưu ý rằng việc tái phân bổ sang châu Âu đã chứng kiến sự đảo ngược sau các đợt tăng rủi ro tại thị trường Mỹ trong nửa cuối năm 2025 .

Các rủi ro chính trong tương lai

• Leo thang địa chính trị. Cơ quan Thị trường và Chứng khoán Châu Âu (ESMA) đánh giá rủi ro căng thẳng thị trường và hệ thống ở mức "cao" khi bước vào năm 2026, với xung đột Iran là rủi ro ngắn hạn chi phối .
• Lạm phát và tác động lan tỏa từ thị trường trái phiếu. Các quỹ trái phiếu đã trải qua đợt rút vốn lớn nhất vào tháng 3 năm 2026 (18,15 tỷ euro) do lo ngại lạm phát leo thang từ cuộc khủng hoảng Trung Đông .
• Sự thất vọng về chi tiêu vốn AI. Quan điểm của CIO tại Deutsche Bank lưu ý rằng đợt bán tháo cổ phiếu bán dẫn được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư "đánh giá lại độ bền của nhu cầu liên quan đến AI và chi tiêu cho cơ sở hạ tầng" . Bất kỳ dấu hiệu cắt giảm chi tiêu vốn nào từ các 'ông lớn' công nghệ cũng sẽ ảnh hưởng nặng nề đến cổ phiếu công nghệ châu Âu.
• Rủi ro Mỹ vượt trội. Nếu tăng trưởng lợi nhuận do AI thúc đẩy của Mỹ tăng tốc trở lại, sự xoay chuyển sang cổ phiếu châu Âu có thể bị đình trệ hoặc đảo ngược--như đã xảy ra vào nửa cuối năm 2025 . Thực tế là chỉ có 3% tài sản ETP châu Âu nằm trong các chiến lược chủ động, theo State Street, cũng làm nổi bật tính chất thụ động của sự xoay chuyển này .
• Lo ngại về định giá. Cổ phiếu châu Âu không hề rẻ theo tiêu chuẩn lịch sử--Goldman Sachs lưu ý rằng chúng đang ở phân vị thứ 71 về P/E trong 25 năm qua, mặc dù chúng vẫn rẻ so với hầu hết các tài sản khác . Morningstar mô tả thị trường là "được định giá hợp lý", mang lại ít sự bảo vệ hơn trước các đợt bán tháo trong tương lai .

Sự trở lại của dòng tiền vào cổ phiếu châu Âu đại diện cho một sự thay đổi cấu trúc thực sự, được thúc đẩy bởi sự mệt mỏi với sự tập trung vào Mỹ và các yếu tố cơ bản được cải thiện của châu Âu. Nhưng sự điều chỉnh của ngành bán dẫn và các quan điểm phân tích khác biệt đóng vai trò như một lời nhắc nhở rằng đà tăng này không đồng nhất. Liệu sự xoay chuyển có kéo dài hay không phụ thuộc vào việc giá dầu được kiềm chế, chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI được duy trì, và cú sốc địa chính trị tiếp theo không ảnh hưởng đến nhập khẩu năng lượng của châu Âu.