Rheinmetall tích trữ 6,2 tỷ Euro hàng tồn kho: 'Cần thiết để tăng trưởng'

Trong cuộc gọi báo cáo thu nhập, ban lãnh đạo giải thích rằng việc xây dựng hàng tồn kho là cần thiết để dự trữ trước nguyên vật liệu, linh kiện và các mặt hàng có thời gian giao hàng dài nhằm thực hiện khối lượng hợp đồng tương lai khổng lồ này . CEO Armin Papperger phát biểu trong cuộc gọi: "Chúng tôi cần những hàng hóa này trong kho, nếu không thì không thể tăng trưởng được" . Nói ngắn gọn: Rheinmetall đang mua hàng ngay từ bây giờ để đảm bảo chuỗi cung ứng và đảm bảo có thể giao hàng cho khối lượng đơn hàng tồn đọng khổng lồ phía trước.

Tác động đến dòng tiền tự do hoạt động

Việc xây dựng hàng tồn kho là nguyên nhân lớn nhất dẫn đến dòng tiền tự do hoạt động (OFCF) âm sâu, ở mức −1,331 tỷ Euro trong quý 2 và −1,616 tỷ Euro cho nửa đầu năm 2026 . Công ty đã trích dẫn rõ ràng "việc xây dựng hàng tồn kho" cùng với sự thay đổi trong các khoản thanh toán tạm ứng và chi tiêu vốn cao liên tục là ba lý do chính cho sự suy giảm dòng tiền . Nếu không có kho dự trữ 6,2 tỷ Euro, OFCF quý 2 sẽ ít âm hơn nhiều.

Nhà đầu tư đã phản ứng tiêu cực – cổ phiếu giảm 5,7% trong ngày công bố báo cáo đầy đủ – khi thị trường cân nhắc giữa hiệu quả hoạt động mạnh mẽ và khả năng chuyển đổi tiền mặt yếu kém .

Đơn hàng tồn đọng và đơn đặt hàng mới

• Đơn hàng tồn đọng đạt 80,4 tỷ Euro vào cuối quý 2/2026, tăng 44% so với cùng kỳ năm trước .
• 70% lượng đơn hàng tồn đọng là đơn hàng cố định (không chỉ là các thỏa thuận khung), mang lại khả năng nhìn thấy doanh thu rất cao .
• Ban lãnh đạo cho biết khoảng 90% doanh thu dự kiến trong 2,5 năm tới đã được đảm bảo bởi các đơn hàng cố định .
• Các đơn hàng mới trị giá 11,37 tỷ Euro trong quý 2 bao gồm hợp đồng đạn dược tự sát với Bundeswehr và gói chương trình SAFE với Romania .

Doanh thu và kết quả hoạt động

• Doanh thu quý 2/2026: 3,289 tỷ Euro, tăng 69% so với cùng kỳ năm trước .
• Doanh thu nửa đầu năm 2026: 5,5 tỷ Euro, tăng 39% so với cùng kỳ năm trước .
• Kết quả hoạt động quý 2: 562 triệu Euro, tăng 115% so với cùng kỳ năm trước .
• Biên lợi nhuận hoạt động quý 2: 17,1% (so với 13,4% trong quý 2/2025) .
• Biên lợi nhuận hoạt động nửa đầu năm: 15,0% .

Lợi nhuận hoạt động của Rheinmetall đã vượt dự báo trung bình của các nhà phân tích là 469,9 triệu Euro . Công ty lưu ý rằng việc hủy hợp đồng tàu khu trục F126 sẽ làm giảm doanh thu năm 2026 tới 300 triệu Euro, và đã điều chỉnh triển vọng doanh thu cả năm tương ứng .

Tuyển dụng và lực lượng lao động

• Rheinmetall có khoảng 35.100 nhân viên toàn thời gian (FTE) tính đến tháng 3/2026, tăng từ ~29.500 của một năm trước đó (tăng ~19%) .
• Công ty công bố kế hoạch tạo ra hơn 9.000 việc làm mới vào năm 2028 .
• CEO Armin Papperger tiết lộ công ty đã nhận được 350.000 đơn xin việc trong một năm, phản ánh sự thay đổi ngoạn mục trong hình ảnh của ngành công nghiệp quốc phòng .
• Mục tiêu dài hạn là 70.000 nhân viên vào năm 2030 .

Lộ trình mở rộng nhà máy trên khắp châu Âu

Rheinmetall đang thực hiện một trong những chương trình mở rộng công nghiệp mạnh mẽ nhất trong lĩnh vực quốc phòng châu Âu:

Rheinmetall cũng đã tăng công suất sản xuất đạn dược cỡ trung từ 800.000 lên hơn 4 triệu viên mỗi năm, đạn pháo từ 70.000 lên 1,1 triệu viên, và sản xuất xe tải quân sự từ 600 lên 4.500 chiếc .

Triển vọng chi tiêu vốn

Capex (chi tiêu vốn) vẫn ở mức cao. Việc hủy hợp đồng tàu khu trục F126 đã kích hoạt điều chỉnh hướng dẫn năm 2026, nhưng công ty mô tả tác động tài chính là có thể quản lý được – ảnh hưởng doanh thu tới 300 triệu Euro trong năm nay và ít hơn 3% dự báo trung hạn 2030 . Quỹ đạo capex rộng hơn đang đi lên, được thúc đẩy bởi các khoản đầu tư hàng trăm triệu Euro vào nhà máy trên khắp nước Đức, Litva và Romania.

Những thách thức sản xuất quốc phòng rộng hơn của phương Tây

Kinh nghiệm của Rheinmetall nêu bật một số thách thức mang tính cấu trúc mà nền tảng công nghiệp quốc phòng phương Tây đang đối mặt:

• Nút thắt chuỗi cung ứng: Bản thân việc xây dựng hàng tồn kho 6,2 tỷ Euro đã là bằng chứng cho thấy thời gian giao hàng cho nguyên liệu thô, thuốc súng, linh kiện điện tử và các bộ phận chuyên dụng vẫn bị kéo dài, buộc các nhà thầu chính phải đặt hàng trước từ rất lâu.
• Thiếu hụt thuốc súng và bột nổ: Các khoản đầu tư vào nhà máy thuốc súng Aschau và Romania của Rheinmetall trực tiếp giải quyết một nút thắt đã được ghi nhận rõ ràng ở phương Tây – công suất sản xuất thuốc súng không đủ để đáp ứng mức tiêu thụ thời chiến, và giá cả đã tăng vọt kể từ năm 2022 .
• Khan hiếm lao động lành nghề: Mặc dù có 350.000 đơn xin việc, việc tìm kiếm kỹ sư, kỹ thuật viên và công nhân sản xuất có trình độ vẫn là một ràng buộc . Hình ảnh vốn khó khăn của ngành công nghiệp quốc phòng chỉ mới bắt đầu thay đổi gần đây.
• Thời gian xây dựng nhà máy: Kỷ lục 15 tháng xây dựng nhà máy Unterlüß của Rheinmetall cho thấy tốc độ là khả thi, nhưng quy mô đầu tư cần thiết (hơn 500 triệu Euro cho mỗi nhà máy lớn) là rất lớn, và chu kỳ hoàn vốn dài do thời gian mua sắm của chính phủ.
• Các điều khoản thanh toán của khách hàng: Việc chuyển các khoản thanh toán tạm ứng sang các giai đoạn sau – được Rheinmetall trích dẫn là một yếu tố gây ra OFCF âm – phản ánh một thách thức rộng hơn khi khách hàng chính phủ chậm giải ngân vốn ứng trước, buộc các nhà thầu phải tự tài trợ cho hàng tồn kho và mở rộng công suất .

Kết quả quý 2/2026 của Rheinmetall là một nghiên cứu điển hình sống động về sự căng thẳng đó: doanh thu kỷ lục, lợi nhuận kỷ lục, đơn hàng kỷ lục – nhưng dòng tiền tự do lại âm sâu bởi vì công ty đang chi tiêu mạnh tay hôm nay để xây dựng năng lực mà nền an ninh châu Âu cần vào ngày mai.