Giá đồng thế giới sát đỉnh lịch sử: Kho LME giảm mạnh, khan hiếm nguồn cung toàn cầu

Kho hàng LME sụp đổ 1/3 chỉ trong 30 ngày

Đến ngày 7/8/2026, tổng lượng đồng tồn kho tại các kho của LME chỉ còn 223.000 tấn – giảm 33,1% so với 30 ngày trước đó – với lượng kim loại được rút ra trong 29 phiên giao dịch liên tiếp . Reuters đưa tin rằng tồn kho tổng thể của LME đã giảm từ mức đỉnh hơn 400.000 tấn hồi tháng 5 xuống 262.000 tấn vào cuối tháng 7, và lượng tồn kho sẵn sàng giao dịch (on-warrant) đã giảm xuống mức thấp nhất trong 6 tháng, chỉ trên 100.000 tấn . Một "loạt lệnh hủy đăng ký, chủ yếu tại các địa điểm ở châu Á" đã dẫn đến sự sụt giảm, với các kho hàng ở Đài Loan, Hàn Quốc và Singapore ghi nhận lượng hàng rút ra lớn nhất khi các lô hàng được chuyển hướng sang Mỹ . Lượng "cancelled warrants" (kim loại đã đăng ký rút) đã tăng hơn 23.000 tấn chỉ trong một ngày giữa tháng 7, nâng tỷ lệ này lên khoảng 43% tổng tồn kho LME .

Khủng hoảng tại các nhà máy luyện Trung Quốc: Sản lượng thiếu hụt và phí xử lý âm

Trung Quốc, quốc gia tiêu thụ và tinh luyện đồng lớn nhất thế giới, đồng thời đang phải vật lộn để sản xuất đủ kim loại. Sản lượng cathode đồng của Trung Quốc trong tháng 7/2026 giảm xuống còn 1,1268 triệu tấn – thấp hơn kỳ vọng thị trường 39.200 tấn – do các nhà máy luyện gặp khó khăn trong việc mua cực dương đồng từ phế liệu và tiến hành bảo trì tập trung .

Vấn đề sâu xa hơn nằm ở phí xử lý và tinh luyện giao ngay (TC/RCs) – khoản phí mà các công ty khai thác trả cho các nhà máy luyện để chế biến quặng tinh – đã chuyển sang âm vào năm 2026, nghĩa là các nhà máy luyện Trung Quốc đang phải trả tiền cho các công ty khai thác để nhận quặng . Điều này đã siết chặt lợi nhuận của các nhà máy luyện đến điểm giới hạn. Các nhà máy luyện hàng đầu của Trung Quốc, phối hợp thông qua Nhóm Mua của các Nhà máy luyện Trung Quốc (CSPT), đã đồng ý cắt giảm sản lượng hơn 10% trong năm 2026 . Nhóm Nghiên cứu Đồng Quốc tế (ICSG) đã cắt giảm dự báo tăng trưởng sản xuất tinh luyện năm 2026 xuống chỉ còn 0,4% .

Thêm vào áp lực nguồn cung, chuỗi tái chế đồng thứ cấp của Trung Quốc đã bị gián đoạn. Việc sản lượng tháng 7 thấp hơn dự kiến một phần là do "khó khăn trong việc mua cực dương đồng từ phế liệu," cho thấy những hạn chế liên quan đến chính sách đối với nhập khẩu phế liệu và thu gom trong nước .

Backwardation: Dấu hiệu của sự thắt chặt vật chất

Đường cong kỳ hạn của LME đã chuyển hẳn sang trạng thái backwardation – nơi giá giao ngay cao hơn giá kỳ hạn – báo hiệu sự thiếu hụt vật chất nghiêm trọng trong ngắn hạn. Đến đầu tháng 8, chênh lệch giữa giá giao ngay và giá kỳ hạn 3 tháng trên LME đã mở rộng lên 65 USD/tấn, mức backwardation rộng nhất kể từ tháng 1 . Đây là tín hiệu rõ ràng cho thấy thị trường đang tranh giành kim loại có thể giao ngay, chứ không chỉ đơn thuần đặt cược vào giá tương lai cao hơn.

Các nhà giao dịch đang thu lợi

Các nhà giao dịch hàng hóa lớn đang là trung tâm của đợt rút hàng khỏi kho LME. Reuters đưa tin rằng các nhà giao dịch bao gồm Trafigura Group và Mercuria Energy Group đang rút khối lượng đáng kể từ các kho của LME . Mặc dù số liệu cụ thể cho từng công ty vào tháng 8/2026 không được ghi nhận đầy đủ trong các hồ sơ công bố, nhưng mô hình hành vi là nhất quán: các nhà giao dịch đang rút đồng từ các kho LME châu Á và vận chuyển đến Mỹ, nơi mức chênh lệch giá Comex khiến hoạt động chênh lệch giá (arbitrage) mang lại siêu lợi nhuận.

Kịch bản tiếp theo: Câu hỏi 15.000 USD/tấn

Citigroup dự báo rằng đồng có thể tăng giá lên 15.000 USD/tấn (6,80 USD/lb) khi các hạn chế về nguồn cung và biến dạng do thuế quan gia tăng . Nhiều nhà phân tích và nguồn tin khác cũng chỉ ra rằng giá đồng vẫn rất nhạy cảm với kết quả của quyết định Mục 232 đối với đồng tinh luyện . Nếu thuế quan được mở rộng sang đồng tinh luyện, nhập khẩu của Mỹ có thể tăng vọt hơn nữa, làm sâu sắc thêm tình trạng thắt chặt nguồn cung toàn cầu.

Tuy nhiên, vẫn có những yếu tố cản trở. Một đợt tăng giá kéo dài cuối cùng có thể thu hút nguồn cung mới: lượng đồng "off-warrant" (không đăng ký LME) đang nằm trong các kho tại Mỹ – ước tính khoảng 118.000 tấn, 77% trong số đó ở Mỹ – có thể chảy ngược trở lại hệ thống LME nếu cánh cửa chênh lệch giá đóng lại . Và trong khi các nhà máy luyện của Trung Quốc đang cắt giảm, công suất lắp đặt của nước này vẫn rất lớn; bất kỳ giải pháp nào cho tình trạng tắc nghẽn nguồn cung phế liệu cũng có thể làm giảm bớt tình trạng thiếu hụt cathode.

Kết luận

Đợt tăng giá đồng năm 2026 là một sự đứt gãy chuỗi cung ứng điển hình: hoạt động tích trữ do thuế quan ở Mỹ hút cạn hàng tồn kho LME, trong khi các nhà máy luyện Trung Quốc cắt giảm sản lượng và tình trạng thiếu phế liệu làm hạn chế tổng sản lượng tinh luyện toàn cầu. Backwardation xác nhận rằng áp lực khan hiếm là vật chất chứ không chỉ là đầu cơ. Với tồn kho LME ở mức thấp nhất trong nhiều tháng và nhu cầu nhập khẩu của Mỹ tăng vọt trước thềm quyết định thuế quan, giá đồng có khả năng sẽ duy trì ở mức cao và biến động mạnh trong suốt phần còn lại của năm 2026.