Tình hình còn tồi tệ hơn khi các số liệu của những tháng trước đó bị điều chỉnh giảm mạnh: mức tăng của tháng 5 bị cắt giảm 66.000, chỉ còn 63.000, và của tháng 6 bị hạ 37.000, còn 20.000, dẫn đến tổng mức điều chỉnh giảm là 103.000 việc làm . Nếu tính cả các điều chỉnh, mức sụt giảm việc làm thực tế lên tới 126.000 .

Tăng trưởng tiền lương cũng hạ nhiệt. Thu nhập trung bình theo giờ chỉ tăng 0,1% so với tháng trước – mức yếu nhất trong năm – đưa mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 3,2%, giảm từ mức 3,4% của tháng 6 . Tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4,1%, nhưng vì một lý do đáng lo ngại: 264.000 người đã rời khỏi lực lượng lao động, đẩy tỷ lệ tham gia lực lượng lao động xuống mức thấp nhất trong gần 5 năm rưỡi là 61,4% .

Dữ liệu đè bẹp carry trade đồng yen như thế nào

Dữ liệu việc làm ngay lập tức kích hoạt một sự điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách của Fed, từ đó thu hẹp chênh lệch lợi suất giữa Mỹ và Nhật Bản, và buộc phải tháo dỡ mạnh mẽ các giao dịch carry trade được tài trợ bằng đồng yen vốn đang thống trị thị trường.

Trước khi báo cáo được công bố, thị trường đã định giá khoảng 54% khả năng Fed sẽ tăng lãi suất tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 15-16 tháng 9 . Chỉ trong vòng vài giờ sau khi BLS công bố số liệu, xác suất đó đã sụp đổ xuống còn khoảng 44%, theo công cụ FedWatch của Tập đoàn CME . Tờ Wall Street Journal đưa tin rằng hợp đồng tương lai lãi suất đã đảo chiều từ chỗ đặt cược phần lớn vào một đợt tăng lãi suất sang khả năng 56% Fed sẽ giữ nguyên lãi suất . Thị trường dự đoán Kalshi cũng cho thấy tỷ lệ đặt cược Fed giữ nguyên lãi suất đã nhảy vọt lên 65%, từ mức 50-50 trước khi có dữ liệu .

Sự thay đổi nhanh chóng trong kỳ vọng lãi suất này đã thu hẹp chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu chính phủ Mỹ và Nhật Bản, vốn là động lực cốt lõi của carry trade. Carry trade – vay yen lãi suất thấp để mua tài sản đô la Mỹ có lợi suất cao hơn – đã là chiến lược tiền tệ thống lĩnh trong năm 2026. Khi lợi nhuận kỳ vọng từ phía đô la Mỹ co lại, các giao dịch này bị đảo chiều hàng loạt, kéo cặp USD/JPY giảm mạnh .

Nguy cơ can thiệp: Thanh gươm Damocles trở lại

Đợt tăng giá của đồng yen diễn ra chỉ 8 ngày sau khi chính quyền Nhật Bản và Mỹ thực hiện một đợt can thiệp mua yen phối hợp hiếm hoi vào ngày 30 tháng 7, đã đẩy đồng đô la từ gần 164 xuống 158,34 chỉ trong một phiên – mức tăng mạnh nhất của yen kể từ năm 2022 .

Cùng ngày với báo cáo việc làm tháng 7, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản tuyên bố rằng Tokyo vẫn duy trì liên lạc chặt chẽ với chính quyền Mỹ và sẵn sàng hành động trở lại nếu cần thiết – một lời cảnh báo trực tiếp tới thị trường rằng lưới đỡ can thiệp vẫn đang ở rất gần .

Điều này tạo ra một cấu trúc thị trường bất đối xứng: việc đồng yen tăng giá về phía 155 sẽ không gặp phải rào cản chính thức nào (Nhật Bản muốn một đồng tiền mạnh hơn), trong khi bất kỳ sự phục hồi nào của đồng đô la về phía 160 sẽ có nguy cơ kích hoạt một đợt can thiệp phối hợp mới .

Tác động rộng hơn tới thị trường

Đồng đô la Mỹ đã chịu một đợt bán tháo trên diện rộng so với các loại tiền tệ chính khác, với chỉ số đô la Mỹ trượt dốc trong khi đồng euro và bảng Anh cũng tăng giá .

Vàng và bạc tăng giá mạnh khi đồng đô la yếu đi và kỳ vọng Fed tăng lãi suất giảm đã thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản thay thế:

• Hợp đồng tương lai vàng tăng 2,46%, với hợp đồng tháng 8 năm 2026 (GCQ26) chốt ở mức 4.340,70 USD và giao dịch cao nhất trong ngày lên tới 4.371,50 USD, vượt qua mốc 4.300 USD .
• Bạc tăng khoảng 3,6-4,2%, chạm mức xấp xỉ 61,88 USD mỗi ounce, nhưng chưa chạm tới mức 65 USD mà một số nhà giao dịch đã cảnh báo .

Nhóm kim loại quý nói chung được hưởng lợi từ cùng một tổng hợp vĩ mô – đồng đô la yếu hơn, lợi suất thực tế giảm, và kỳ vọng Fed diều hâu phai nhạt – vốn đã thúc đẩy đà tăng của đồng yen .

Tình hình còn tồi tệ hơn khi các số liệu của những tháng trước đó bị điều chỉnh giảm mạnh: mức tăng của tháng 5 bị cắt giảm 66.000, chỉ còn 63.000, và của tháng 6 bị hạ 37.000, còn 20.000, dẫn đến tổng mức điều chỉnh giảm là 103.000 việc làm . Nếu tính cả các điều chỉnh, mức sụt giảm việc làm thực tế lên tới 126.000 .

Tăng trưởng tiền lương cũng hạ nhiệt. Thu nhập trung bình theo giờ chỉ tăng 0,1% so với tháng trước – mức yếu nhất trong năm – đưa mức tăng so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 3,2%, giảm từ mức 3,4% của tháng 6 . Tỷ lệ thất nghiệp giảm nhẹ xuống 4,1%, nhưng vì một lý do đáng lo ngại: 264.000 người đã rời khỏi lực lượng lao động, đẩy tỷ lệ tham gia lực lượng lao động xuống mức thấp nhất trong gần 5 năm rưỡi là 61,4% .

Dữ liệu đè bẹp carry trade đồng yen như thế nào

Dữ liệu việc làm ngay lập tức kích hoạt một sự điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách của Fed, từ đó thu hẹp chênh lệch lợi suất giữa Mỹ và Nhật Bản, và buộc phải tháo dỡ mạnh mẽ các giao dịch carry trade được tài trợ bằng đồng yen vốn đang thống trị thị trường.

Trước khi báo cáo được công bố, thị trường đã định giá khoảng 54% khả năng Fed sẽ tăng lãi suất tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 15-16 tháng 9 . Chỉ trong vòng vài giờ sau khi BLS công bố số liệu, xác suất đó đã sụp đổ xuống còn khoảng 44%, theo công cụ FedWatch của Tập đoàn CME . Tờ Wall Street Journal đưa tin rằng hợp đồng tương lai lãi suất đã đảo chiều từ chỗ đặt cược phần lớn vào một đợt tăng lãi suất sang khả năng 56% Fed sẽ giữ nguyên lãi suất . Thị trường dự đoán Kalshi cũng cho thấy tỷ lệ đặt cược Fed giữ nguyên lãi suất đã nhảy vọt lên 65%, từ mức 50-50 trước khi có dữ liệu .

Sự thay đổi nhanh chóng trong kỳ vọng lãi suất này đã thu hẹp chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu chính phủ Mỹ và Nhật Bản, vốn là động lực cốt lõi của carry trade. Carry trade – vay yen lãi suất thấp để mua tài sản đô la Mỹ có lợi suất cao hơn – đã là chiến lược tiền tệ thống lĩnh trong năm 2026. Khi lợi nhuận kỳ vọng từ phía đô la Mỹ co lại, các giao dịch này bị đảo chiều hàng loạt, kéo cặp USD/JPY giảm mạnh .

Nguy cơ can thiệp: Thanh gươm Damocles trở lại

Đợt tăng giá của đồng yen diễn ra chỉ 8 ngày sau khi chính quyền Nhật Bản và Mỹ thực hiện một đợt can thiệp mua yen phối hợp hiếm hoi vào ngày 30 tháng 7, đã đẩy đồng đô la từ gần 164 xuống 158,34 chỉ trong một phiên – mức tăng mạnh nhất của yen kể từ năm 2022 .

Cùng ngày với báo cáo việc làm tháng 7, Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản tuyên bố rằng Tokyo vẫn duy trì liên lạc chặt chẽ với chính quyền Mỹ và sẵn sàng hành động trở lại nếu cần thiết – một lời cảnh báo trực tiếp tới thị trường rằng lưới đỡ can thiệp vẫn đang ở rất gần .

Điều này tạo ra một cấu trúc thị trường bất đối xứng: việc đồng yen tăng giá về phía 155 sẽ không gặp phải rào cản chính thức nào (Nhật Bản muốn một đồng tiền mạnh hơn), trong khi bất kỳ sự phục hồi nào của đồng đô la về phía 160 sẽ có nguy cơ kích hoạt một đợt can thiệp phối hợp mới .

Tác động rộng hơn tới thị trường

Đồng đô la Mỹ đã chịu một đợt bán tháo trên diện rộng so với các loại tiền tệ chính khác, với chỉ số đô la Mỹ trượt dốc trong khi đồng euro và bảng Anh cũng tăng giá .

Vàng và bạc tăng giá mạnh khi đồng đô la yếu đi và kỳ vọng Fed tăng lãi suất giảm đã thúc đẩy nhu cầu đối với các tài sản thay thế:

• Hợp đồng tương lai vàng tăng 2,46%, với hợp đồng tháng 8 năm 2026 (GCQ26) chốt ở mức 4.340,70 USD và giao dịch cao nhất trong ngày lên tới 4.371,50 USD, vượt qua mốc 4.300 USD .
• Bạc tăng khoảng 3,6-4,2%, chạm mức xấp xỉ 61,88 USD mỗi ounce, nhưng chưa chạm tới mức 65 USD mà một số nhà giao dịch đã cảnh báo .

Nhóm kim loại quý nói chung được hưởng lợi từ cùng một tổng hợp vĩ mô – đồng đô la yếu hơn, lợi suất thực tế giảm, và kỳ vọng Fed diều hâu phai nhạt – vốn đã thúc đẩy đà tăng của đồng yen .