Shein IPO Hong Kong: Từ 'kỳ lân' 100 tỷ USD xuống còn 30–40 tỷ USD sau quý lỗ đầu tiên

Lịch trình: Ra mắt vào tháng 8, niêm yết vào tháng 9 hoặc tháng 10

Shein đã vượt qua một số rào cản pháp lý quan trọng và đang tiến hành mạnh mẽ:

• Chấp thuận của CSRC: Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã phê duyệt đợt niêm yết Hong Kong của Shein vào ngày 10/7/2026, một điều kiện tiên quyết quan trọng .
• Phiên điều trần niêm yết: Shein dự kiến có phiên điều trần cuối cùng với Ủy ban Niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong vào ngày 16/7/2026 .
• Cuộc họp tiền IPO với nhà đầu tư: Công ty đã bắt đầu các cuộc họp này vào cuối tháng 7/đầu tháng 8/2026, với các buổi làm việc tại New York, Boston và San Francisco .
• Ra mắt IPO: Shein có kế hoạch khởi động thương vụ sớm nhất là vào giữa tháng 8/2026, với khả năng niêm yết vào tháng 9 hoặc tháng 10 .

Shein cho biết có thể bán tới 8% cổ phần, nhưng tỷ lệ cuối cùng có thể thấp hơn .

Số tiền huy động dự kiến: 2 tỷ USD đến 3 tỷ USD

Công ty đang tìm cách huy động khoảng 2–3 tỷ USD từ đợt IPO, theo các báo cáo trích dẫn nguồn tin quen thuộc với vấn đề này . Số tiền cuối cùng sẽ phụ thuộc vào nhu cầu của nhà đầu tư và mức định giá cuối cùng .

Kết quả tài chính quý 1/2026: Đảo chiều mạnh

Bản cáo bạch dự thảo của Shein, nộp lên Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong vào ngày 26/7/2026, đã cung cấp cho các nhà đầu tư cái nhìn chi tiết đầu tiên về tình hình tài chính của họ . Những con số đáng lo ngại:

• Lỗ ròng: Shein chuyển sang lỗ ròng 99 triệu USD trong quý 1/2026, so với mức lãi ròng 395 triệu USD trong cùng kỳ năm trước .
• Tăng trưởng doanh thu: Doanh thu chỉ tăng 1,1% so với cùng kỳ lên 9,05 tỷ USD, giảm tốc mạnh so với mức tăng 8% của năm 2025 và 41% của năm 2023 .
• Doanh thu tại Mỹ giảm: Doanh thu tại Mỹ giảm 14,3% so với cùng kỳ xuống còn 2,04 tỷ USD, khi Mỹ chỉ chiếm 22,5% tổng doanh thu quý, giảm từ mức 29,4% năm 2023 .

Trong cả năm 2025, doanh thu tăng 8% lên 41,8 tỷ USD, nhưng thu nhập ròng giảm 38,7% xuống còn 2,06 tỷ USD .

Tại sao thua lỗ? Thuế quan và các khoản phí một lần

Khoản lỗ quý 1/2026 đến từ hai yếu tố chính:

1. Thuế quan Mỹ: Hoa Kỳ đã loại bỏ miễn thuế de minimis đối với hàng nhập khẩu giá trị thấp, ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường lớn nhất của Shein. Công ty đã tăng giá để bù đắp chi phí cao hơn .
2. Khoản phí kế toán một lần: Shein ghi nhận khoản phí thay đổi giá trị hợp lý 328 triệu USD liên quan đến cổ phiếu ưu đãi có thể chuyển đổi .

Rào cản pháp lý và những nỗ lực IPO thất bại

Con đường đến với sàn giao dịch Hong Kong của Shein rất dài và đầy chông gai:

• IPO New York thất bại: Bị chặn bởi các rào cản chính trị và pháp lý từ phía Mỹ .
• IPO London tạm dừng: Được cho là đã tạm dừng sau khi căng thẳng Mỹ-Trung leo thang .
• Điều tra của FTC: Công ty đang chịu áp lực từ một cuộc điều tra của Ủy ban Thương mại Liên bang Mỹ (FTC), mặc dù thông tin chi tiết còn hạn chế .
• Phí nhập khẩu EU: Các loại phí mới đối với bưu kiện thương mại điện tử ở châu Âu cũng đang đè nặng lên tăng trưởng doanh số và lợi nhuận .

Đền bù cho các nhà đầu tư trước đó

Các nhà đầu tư trước của Shein, những người đã mua vào ở mức định giá cao hơn đáng kể, dự kiến sẽ được đền bù như một phần của cấu trúc thương vụ. Shein đã chỉ ra rằng họ có thể bán tới 8% cổ phần và các điều khoản cho các nhà đầu tư trước — có thể bao gồm các điều khoản ratchet hoặc lợi nhuận đảm bảo — là một phần của các thỏa thuận, mặc dù các điều khoản cụ thể không được nêu chi tiết trong hồ sơ công khai .

Kết luận

IPO Hong Kong của Shein đang trở thành một trong những đợt niêm yết được theo dõi chặt chẽ nhất năm 2026, nhưng nó cũng mang rủi ro đáng kể. Động cơ tăng trưởng của công ty đã chững lại, thị trường quan trọng nhất đang thu hẹp dưới áp lực thuế quan mới, và mức định giá đã bị cắt giảm hơn một nửa. Các nhà đầu tư sẽ xem xét kỹ lưỡng liệu Shein có thể thích nghi với một thế giới nơi lợi thế miễn thuế đã biến mất hay không — và liệu mức định giá được lên kế hoạch có xứng đáng hay không.