Điều đặc biệt là Mỹ đã không dùng đô la để can thiệp. Fed New York đã bán euro, chứ không phải đô la, để tài trợ cho việc mua yen — một động thái cho phép Bộ Tài chính can thiệp mà không cần chạm đến dự trữ đô la vốn có thể ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ trong nước .

Sức Mạnh Can Thiệp của Nhật Bản Áp Đảo Mỹ

Sự chênh lệch về hỏa lực giữa hai đồng minh là rất rõ ràng. Nhật Bản đã chi nhiều hơn trong một ngày so với toàn bộ lượng euro thanh khoản của ESF:

• Vào thứ Năm, ngày 30 tháng 7 năm 2026, Nhật Bản ước tính đã bán tới 58,97 tỷ USD để mua yen trên thị trường New York — nhiều hơn gấp đôi tổng tài sản euro thanh khoản của ESF .
• Đợt hành động chung vào thứ Sáu, ngày 1 tháng 8, đã thêm khoảng 53 tỷ USD nữa vào việc mua yen .
• Trong tháng trước đó, Nhật Bản đã chi kỷ lục 73 tỷ USD cho các đợt can thiệp đơn phương .

Luận điểm chính của JPMorgan: Bộ Tài chính Nhật Bản có một 'kho bạc' dự trữ ngoại hối khổng lồ lên tới 1.300 tỷ USD . Trong khi đó, Bộ Tài chính Mỹ chỉ có 25 tỷ USD.

Làm thế nào Mỹ có thể mở rộng lên 187 tỷ USD

JPMorgan đã vạch ra một loạt các biện pháp độc đáo cho phép Bộ Tài chính Mỹ mở rộng đáng kể sức mạnh lý thuyết tối đa của mình:

1. Hoán đổi SDR với các ngân hàng trung ương khác để lấy đô la hoặc euro.
2. Bán chứng chỉ vàng cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
3. Rút từ Tài khoản Ngân quỹ (Treasury General Account) — tài khoản tiền mặt hoạt động chính của chính phủ tại Fed.

Bằng cách sử dụng các công cụ này, JPMorgan ước tính Bộ Tài chính có thể mở rộng nguồn lực sẵn có lên khoảng 187 tỷ USD .

Nếu Fed trực tiếp tham gia — ví dụ, bằng cách kích hoạt các đường hoán đổi tiền tệ — JPMorgan lưu ý rằng tổng hỏa lực 'có thể tăng gấp đôi' so với mức trần 187 tỷ USD đó. Tuy nhiên, bất kỳ sự tham gia trực tiếp nào của Fed cũng sẽ cần sự chấp thuận của Hội đồng Thống đốc Fed và đặt ra những câu hỏi riêng về tính độc lập của chính sách tiền tệ .

Rào cản chính trị: Phải có sự đồng ý của Quốc hội

Việc mở rộng ESF vượt quá mức vốn hóa hiện tại sẽ cần phải có sự chấp thuận của Quốc hội để cấp ngân sách mới. JPMorgan coi đây là một nhiệm vụ chính trị khó khăn trong bối cảnh tài khóa chia rẽ hiện nay ở Washington .

Nguồn vốn hiện có của ESF đã không được Quốc hội bổ sung trong nhiều năm. Bất kỳ yêu cầu tài trợ can thiệp mới nào cũng sẽ phải đối mặt với sự hoài nghi mạnh mẽ từ cả hai đảng, khi các nhà lập pháp đặt câu hỏi tại sao tiền thuế của người dân Mỹ lại được sử dụng để hỗ trợ đồng yen Nhật Bản .

Liệu có thay đổi được quỹ đạo của đồng yen?

Các dự báo USD/JPY của riêng JPMorgan, được công bố riêng vào tháng 7 năm 2026, coi đợt can thiệp chung như một 'gờ giảm tốc' chiến thuật hơn là một sự đảo ngược xu hướng:

• 158 vào tháng 6 năm 2026
• 160 vào tháng 9 năm 2026
• 164 vào tháng 12 năm 2026
• 164 đến tháng 3 năm 2027

Quan điểm chung từ một cuộc khảo sát của Reuters công bố ngày 5 tháng 8 năm 2026 cũng lặp lại quan điểm này: các biện pháp can thiệp được coi là 'không làm thay đổi cuộc chơi' cho sự yếu kém cơ bản của đồng yen, với đồng đô la vẫn giữ vững sức mạnh so với yen trong trung hạn .

Ông Junya Tanase, chiến lược gia trưởng về ngoại hối Nhật Bản của JPMorgan, từ lâu đã đưa ra một trong những dự báo bi quan nhất về đồng yen trên Phố Wall, cho rằng các nguyên tắc cơ bản của yen 'khá mong manh' và khó có thể thay đổi một cách đáng kể . Đợt can thiệp chung vào tháng 8 năm 2026 đã không khiến JPMorgan điều chỉnh dự báo của mình theo hướng tích cực hơn.

Ý nghĩa đối với thị trường

Phân tích của JPMorgan đưa ra một lưu ý đáng suy ngẫm cho màn thể hiện hiếm hoi về sự đoàn kết Mỹ-Nhật trong vấn đề can thiệp yen: Tuyên bố sẵn sàng 'làm bất cứ điều gì cần thiết' của Washington lại được hậu thuẫn bởi một quỹ có quy mô khiêm tốn, chưa bằng một nửa số tiền Tokyo chi trong một phiên giao dịch duy nhất .

Nếu không có hành động từ Quốc hội để bổ sung ESF, hoặc quyết định để Fed tham gia trực tiếp, vai trò của Mỹ trong bất kỳ đợt can thiệp chung nào trong tương lai có thể chỉ giới hạn ở sự tham gia mang tính tượng trưng và các đợt bán euro quy mô nhỏ — chứ không phải là loại sức mạnh áp đảo có thể thay đổi xu hướng tiền tệ. Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư theo dõi cặp USD/JPY, thông điệp từ JPMorgan rất rõ ràng: đừng đặt cược tất cả vào việc 'Chú Sam' sẽ ra tay giải cứu đồng yen.

Điều đặc biệt là Mỹ đã không dùng đô la để can thiệp. Fed New York đã bán euro, chứ không phải đô la, để tài trợ cho việc mua yen — một động thái cho phép Bộ Tài chính can thiệp mà không cần chạm đến dự trữ đô la vốn có thể ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ trong nước .

Sức Mạnh Can Thiệp của Nhật Bản Áp Đảo Mỹ

Sự chênh lệch về hỏa lực giữa hai đồng minh là rất rõ ràng. Nhật Bản đã chi nhiều hơn trong một ngày so với toàn bộ lượng euro thanh khoản của ESF:

• Vào thứ Năm, ngày 30 tháng 7 năm 2026, Nhật Bản ước tính đã bán tới 58,97 tỷ USD để mua yen trên thị trường New York — nhiều hơn gấp đôi tổng tài sản euro thanh khoản của ESF .
• Đợt hành động chung vào thứ Sáu, ngày 1 tháng 8, đã thêm khoảng 53 tỷ USD nữa vào việc mua yen .
• Trong tháng trước đó, Nhật Bản đã chi kỷ lục 73 tỷ USD cho các đợt can thiệp đơn phương .

Luận điểm chính của JPMorgan: Bộ Tài chính Nhật Bản có một 'kho bạc' dự trữ ngoại hối khổng lồ lên tới 1.300 tỷ USD . Trong khi đó, Bộ Tài chính Mỹ chỉ có 25 tỷ USD.

Làm thế nào Mỹ có thể mở rộng lên 187 tỷ USD

JPMorgan đã vạch ra một loạt các biện pháp độc đáo cho phép Bộ Tài chính Mỹ mở rộng đáng kể sức mạnh lý thuyết tối đa của mình:

1. Hoán đổi SDR với các ngân hàng trung ương khác để lấy đô la hoặc euro.
2. Bán chứng chỉ vàng cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed).
3. Rút từ Tài khoản Ngân quỹ (Treasury General Account) — tài khoản tiền mặt hoạt động chính của chính phủ tại Fed.

Bằng cách sử dụng các công cụ này, JPMorgan ước tính Bộ Tài chính có thể mở rộng nguồn lực sẵn có lên khoảng 187 tỷ USD .

Nếu Fed trực tiếp tham gia — ví dụ, bằng cách kích hoạt các đường hoán đổi tiền tệ — JPMorgan lưu ý rằng tổng hỏa lực 'có thể tăng gấp đôi' so với mức trần 187 tỷ USD đó. Tuy nhiên, bất kỳ sự tham gia trực tiếp nào của Fed cũng sẽ cần sự chấp thuận của Hội đồng Thống đốc Fed và đặt ra những câu hỏi riêng về tính độc lập của chính sách tiền tệ .

Rào cản chính trị: Phải có sự đồng ý của Quốc hội

Việc mở rộng ESF vượt quá mức vốn hóa hiện tại sẽ cần phải có sự chấp thuận của Quốc hội để cấp ngân sách mới. JPMorgan coi đây là một nhiệm vụ chính trị khó khăn trong bối cảnh tài khóa chia rẽ hiện nay ở Washington .

Nguồn vốn hiện có của ESF đã không được Quốc hội bổ sung trong nhiều năm. Bất kỳ yêu cầu tài trợ can thiệp mới nào cũng sẽ phải đối mặt với sự hoài nghi mạnh mẽ từ cả hai đảng, khi các nhà lập pháp đặt câu hỏi tại sao tiền thuế của người dân Mỹ lại được sử dụng để hỗ trợ đồng yen Nhật Bản .

Liệu có thay đổi được quỹ đạo của đồng yen?

Các dự báo USD/JPY của riêng JPMorgan, được công bố riêng vào tháng 7 năm 2026, coi đợt can thiệp chung như một 'gờ giảm tốc' chiến thuật hơn là một sự đảo ngược xu hướng:

• 158 vào tháng 6 năm 2026
• 160 vào tháng 9 năm 2026
• 164 vào tháng 12 năm 2026
• 164 đến tháng 3 năm 2027

Quan điểm chung từ một cuộc khảo sát của Reuters công bố ngày 5 tháng 8 năm 2026 cũng lặp lại quan điểm này: các biện pháp can thiệp được coi là 'không làm thay đổi cuộc chơi' cho sự yếu kém cơ bản của đồng yen, với đồng đô la vẫn giữ vững sức mạnh so với yen trong trung hạn .

Ông Junya Tanase, chiến lược gia trưởng về ngoại hối Nhật Bản của JPMorgan, từ lâu đã đưa ra một trong những dự báo bi quan nhất về đồng yen trên Phố Wall, cho rằng các nguyên tắc cơ bản của yen 'khá mong manh' và khó có thể thay đổi một cách đáng kể . Đợt can thiệp chung vào tháng 8 năm 2026 đã không khiến JPMorgan điều chỉnh dự báo của mình theo hướng tích cực hơn.

Ý nghĩa đối với thị trường

Phân tích của JPMorgan đưa ra một lưu ý đáng suy ngẫm cho màn thể hiện hiếm hoi về sự đoàn kết Mỹ-Nhật trong vấn đề can thiệp yen: Tuyên bố sẵn sàng 'làm bất cứ điều gì cần thiết' của Washington lại được hậu thuẫn bởi một quỹ có quy mô khiêm tốn, chưa bằng một nửa số tiền Tokyo chi trong một phiên giao dịch duy nhất .

Nếu không có hành động từ Quốc hội để bổ sung ESF, hoặc quyết định để Fed tham gia trực tiếp, vai trò của Mỹ trong bất kỳ đợt can thiệp chung nào trong tương lai có thể chỉ giới hạn ở sự tham gia mang tính tượng trưng và các đợt bán euro quy mô nhỏ — chứ không phải là loại sức mạnh áp đảo có thể thay đổi xu hướng tiền tệ. Đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư theo dõi cặp USD/JPY, thông điệp từ JPMorgan rất rõ ràng: đừng đặt cược tất cả vào việc 'Chú Sam' sẽ ra tay giải cứu đồng yen.