Doanh thu SpaceX quý II/2026 vượt dự báo, nhưng 'cơn bão' 116 tỷ USD sắp ập đến

SpaceX (mã chứng khoán: SPCX) vừa công bố báo cáo thu nhập quý đầu tiên kể từ khi trở thành công ty đại chúng vào ngày 4/8/2026, với kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng về cả doanh thu và EBITDA điều chỉnh, đồng thời thu hẹp khoản lỗ ròng. Tuy nhiên, những con số ấn tượng này không đủ để xoa dịu tâm lý nhà đầu tư: cổ phiếu đã mất gần một nửa giá trị so với đỉnh ngắn ngủi sau IPO, và một đợt mở khóa cổ phiếu kỷ lục trị giá 116 tỷ USD sẽ bắt đầu chỉ hai ngày sau báo cáo .

Những Con Số Chính

Spacex ghi nhận doanh thu quý II/2026 đạt 7,8 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ năm ngoái (4,07 tỷ USD), vượt ước tính đồng thuận 6,93 tỷ USD của LSEG khoảng 870 triệu USD . EBITDA điều chỉnh đạt 3,5 tỷ USD (+191% so với cùng kỳ), cao hơn nhiều so với dự báo khoảng 2,1 tỷ USD của Phố Wall .

Công ty vẫn báo lỗ ròng 541 triệu USD, nhưng đã thu hẹp đáng kể so với khoản lỗ 1 tỷ USD của năm ngoái . Lỗ trên mỗi cổ phiếu là -0,09 USD, tốt hơn mức dự kiến lỗ từ -0,24 đến -0,26 USD . Chi tiêu vốn (CapEx) riêng trong quý I đã lên tới 10,1 tỷ USD, trong đó chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI tăng gấp đôi so với quý trước .

Hiệu Suất Ba Mảng Kinh Doanh

Spacex hiện báo cáo theo ba phân khúc, mỗi phân khúc kể một câu chuyện khác nhau :

• Mảng Kết nối (Starlink): Doanh thu 4,3 tỷ USD (+66% so với cùng kỳ) — mảng lớn nhất và là mảng duy nhất có lãi, tạo ra 1,66 tỷ USD lợi nhuận hoạt động . Starlink đã đạt 12 triệu thuê bao trên toàn cầu, tăng gấp đôi so với năm ngoái và ghi nhận thêm 1,7 triệu thuê bao ròng trong riêng quý II, đây là quý tốt nhất từ trước đến nay . Doanh thu trung bình trên mỗi người dùng (ARPU) ổn định ở mức 66 USD/tháng .
• Mảng Cơ sở hạ tầng AI: Doanh thu 2,56 tỷ USD (+247% so với cùng kỳ) — mảng tăng trưởng nhanh nhất nhưng thua lỗ sâu, ghi nhận khoản lỗ hoạt động 1,26 tỷ USD . Mảng này, trước đây là xAI, đã ký các thỏa thuận dịch vụ đám mây lớn trị giá 14,1 tỷ USD để cho Google, Anthropic và Reflection AI thuê năng lực tính toán .
• Mảng Không gian (dịch vụ phóng): Doanh thu 962 triệu USD (+29% so với cùng kỳ) — mảng trưởng thành nhất, được thúc đẩy bởi hai chuyến bay thử nghiệm thành công của tàu Starship V3 trong quý .

Tổng giá trị hợp đồng tồn đọng (backlog) đạt 47,5 tỷ USD .

Bối Cảnh IPO Và Sự Sụt Giảm Cổ Phiếu

Spacex chính thức lên sàn Nasdaq vào ngày 12/6/2026 với đợt IPO kỷ lục 85,7 tỷ USD, giá 135 USD/cổ phiếu . Cổ phiếu nhanh chóng tăng lên đỉnh nội ngày là 225 USD vào giữa tháng 6, đưa vốn hóa thị trường của công ty lên hơn 2,6 nghìn tỷ USD . Tuy nhiên, cổ phiếu sau đó đã giảm khoảng 50% xuống còn giao dịch quanh mức 107–113 USD — thấp hơn giá IPO . Đợt bán tháo này đã xóa sổ khoảng 800 tỷ USD giá trị thị trường so với mức đỉnh .

Nguyên nhân của sự sụt giảm bao gồm tâm lý hoài nghi chung đối với cổ phiếu AI, lo ngại về khoản lỗ nặng nề của mảng AI (mảng này đã đốt hàng chục tỷ USD chi phí đầu tư), rủi ro pha loãng từ việc hết hạn khóa cổ phiếu (lockup), và bối cảnh địa chính trị bất ổn . Trước IPO, Morningstar đã định giá SpaceX chỉ ở mức 63 USD/cổ phiếu, thấp hơn 53% so với giá IPO .

Sự Kiện Mở Khóa: Một Sự Kiện Cung Cấp Lịch Sử

Sự kiện quan trọng nhất sắp tới đối với các cổ đông SPCX là đợt hết hạn khóa cổ phiếu đầu tiên sau IPO. 911,5 triệu cổ phiếu (trị giá khoảng 116 tỷ USD theo giá trước khi công bố kết quả kinh doanh) sẽ được tự do giao dịch vào ngày 6/8/2026 — ngày giao dịch thứ hai sau báo cáo thu nhập . Đây là một trong những đợt hết hạn khóa cổ phiếu lớn nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán .

Đợt IPO ngày 12 tháng 6 chỉ đưa chưa đến 5% trong tổng số khoảng 13,2 tỷ cổ phiếu đang lưu hành của SpaceX ra công chúng . Theo lịch trình mở khóa so le, tổng cộng có tới 1,37 tỷ cổ phiếu có thể được tung ra thị trường theo từng đợt cho đến cuối năm, nâng tỷ lệ cổ phiếu có thể giao dịch từ dưới 5% lên khoảng 40% tổng số cổ phiếu đang lưu hành . Cổ phiếu đã giao dịch gần mức thấp nhất mọi thời đại ngay trước khi sự kiện này diễn ra .

Lo Ngại Từ Các Nhà Phân Tích: 'Cuộc Khủng Hoảng Bản Sắc'

Nhiều nhà phân tích đã chỉ ra rằng ba mảng kinh doanh của SpaceX — nhà cung cấp dịch vụ phóng, viễn thông vệ tinh và điện toán đám mây AI — có mức độ thâm dụng vốn, biên lợi nhuận và đặc điểm rủi ro rất khác nhau. Mảng AI tăng trưởng nhanh nhất nhưng lại đốt tiền nhiều nhất, với chi tiêu hạ tầng lên tới hàng chục tỷ USD và tăng gấp đôi so với quý trước . Trong khi đó, mảng Không gian tương đối trưởng thành và mảng Kết nối là động cơ lợi nhuận duy nhất.

Một số nhà phân tích mô tả công ty đang trải qua một "cuộc khủng hoảng bản sắc" — các nhà đầu tư phải quyết định xem nên định giá SpaceX như một nhà thầu quốc phòng/kỹ thuật vũ trụ, một công ty tiện ích viễn thông, hay một công ty đầu tư AI mang tính đầu cơ, khiến việc định giá trở nên rất khó khăn . Công ty đã nâng hướng dẫn doanh thu cho cả năm lần đầu tiên, nhưng cổ phiếu vẫn giảm trở lại sau những phiên tăng giá ngắn ngủi khi thị trường đánh giá bức tranh hỗn hợp này .