Spotify đạt 300 triệu người đăng ký Premium: Cột mốc lịch sử nhưng cổ phiếu vẫn lao dốc

Spotify đã có một quý kinh doanh trái chiều: tăng trưởng người đăng ký vượt kỳ vọng, nhưng lợi nhuận lại thấp hơn dự báo của các nhà phân tích .

• Doanh thu: 4,78 tỷ euro (tương đương 5,52 tỷ USD), tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái (15% nếu tính theo tỷ giá hối đoái cố định), thấp hơn một chút so với mức 4,79 tỷ euro mà thị trường kỳ vọng .
• Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS): 2,61 euro, thấp hơn mức 2,76 euro mà các nhà phân tích ước tính .
• Thu nhập từ hoạt động kinh doanh: 655 triệu euro (756 triệu USD), cao hơn dự báo 630 triệu euro của chính công ty và tăng 61% so với cùng kỳ năm trước .
• Biên lợi nhuận gộp: Kỷ lục 33,4%, tăng 193 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái, vượt dự báo 33,1% của công ty . Sự cải thiện này được hỗ trợ bởi đòn bẩy hoạt động và khoản thuế dịch vụ kỹ thuật số một lần được hoàn lại tại Canada .
• Lợi nhuận ròng: 545 triệu euro, so với khoản lỗ ròng 86 triệu euro của cùng kỳ năm ngoái .
• Người đăng ký Premium: 300 triệu, với 7 triệu người đăng ký mới trong quý, cao hơn 1 triệu so với dự báo của công ty và vượt mức ước tính 6,1 triệu của thị trường .
• Tổng số người dùng hoạt động hàng tháng (MAU): 777 triệu, tăng 12% so với cùng kỳ năm ngoái với 16 triệu người dùng mới, thấp hơn 1 triệu so với dự báo .
• Dòng tiền tự do: 797 triệu euro, cải thiện đáng kể so với năm trước và tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái .
• Doanh thu từ đăng ký: 4,33 tỷ euro (5 tỷ USD), tăng 15% so với cùng kỳ năm ngoái .
• Doanh thu quảng cáo: 446 triệu euro, chỉ tăng 1% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng công ty kỳ vọng doanh thu quảng cáo sẽ tăng trưởng hai con số trong nửa cuối năm 2026 .

Dự báo quý 3/2026 gây thất vọng cho Phố Wall

Mặc dù dự báo doanh thu và số lượng người đăng ký trong tương lai của Spotify phần lớn đáp ứng hoặc vượt kỳ vọng, nhưng dự báo về MAU và thu nhập từ hoạt động kinh doanh trong quý 3 lại thấp hơn dự kiến .

• Doanh thu quý 3: Khoảng 5,0 tỷ euro (cao hơn mức 4,93 tỷ euro dự báo) .
• Người đăng ký Premium quý 3: Khoảng 305 triệu (phù hợp với mức ước tính 305,3 triệu) .
• MAU quý 3: Khoảng 788 triệu — thấp hơn nhiều so với mức ước tính 793,5 triệu của thị trường, ngụ ý chỉ có 11 triệu người dùng mới .
• Thu nhập từ hoạt động kinh doanh quý 3: Yếu hơn dự kiến, công ty cho biết nguyên nhân là do chi phí gia tăng từ các khoản đầu tư vào tính năng AI và các chu kỳ tiếp thị lớn . Ban lãnh đạo dự báo tốc độ tăng trưởng chi phí hoạt động sẽ chậm lại trong quý 4/2026 .

Công ty giải thích rằng dự báo MAU thấp hơn là do "tối ưu hóa sản phẩm có chủ đích và những rào cản tại các thị trường mới nổi", trong khi tăng trưởng tại các thị trường phát triển vẫn ổn định .

Phản ứng của nhà đầu tư: Cổ phiếu giảm bất chấp cột mốc người đăng ký

Cổ phiếu của Spotify giảm 3,4%, đóng cửa ở mức khoảng 469,80 USD vào ngày công bố báo cáo thu nhập, với một số báo cáo cho thấy mức giảm lên tới 5,6% trong phiên giao dịch trước giờ mở cửa . Việc bán tháo chủ yếu do lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu thấp hơn dự kiến và dự báo quý 3 yếu kém về MAU và thu nhập từ hoạt động kinh doanh . Các nhà phân tích lưu ý rằng mặc dù cột mốc về số lượng người đăng ký là một tín hiệu tích cực, nhưng dự báo này đã làm dấy lên những lo ngại dai dẳng về khả năng duy trì tăng trưởng tại các thị trường trưởng thành, đặc biệt là Bắc Mỹ và châu Âu, nơi tốc độ tăng trưởng người dùng đang chậm lại .

Đầu tư vào AI: 'Talk to Spotify' và Podcast Cá nhân hóa

Spotify đang đầu tư mạnh vào các tính năng AI, và những khoản đầu tư này đang bắt đầu xuất hiện trên bảng cân đối kế toán dưới dạng chi phí gia tăng .

Vào ngày 14 tháng 7 năm 2026, Spotify đã ra mắt 'Talk to Spotify', một trợ lý AI đàm thoại có sẵn ở phiên bản beta cho người dùng Premium từ 18 tuổi trở lên tại Mỹ, Ireland và Thụy Điển . Tính năng này đặt một chatbot giống ChatGPT trực tiếp trên màn hình Trang chủ và Đang phát của ứng dụng di động. Người dùng có thể gõ hoặc nói các yêu cầu bằng ngôn ngữ tự nhiên để tạo danh sách phát, hỏi về bài hát, khám phá lịch sử nghe nhạc của họ và quản lý phát lại — tất cả mà không cần rời khỏi giao diện trò chuyện . Spotify cho biết họ sử dụng kết hợp công nghệ riêng và các mô hình ngôn ngữ bên ngoài để cung cấp kết quả được cá nhân hóa .

Công ty cũng nhấn mạnh động lực mạnh mẽ với công cụ AI Remix và xác nhận rằng họ đang thử nghiệm các Podcast Cá nhân hóa do AI tạo ra cũng như các tính năng cá nhân hóa khác . Ban lãnh đạo mô tả các khoản đầu tư vào AI này là "nằm trong tầm kiểm soát của chúng tôi" nhưng thừa nhận chúng sẽ gây áp lực lên lợi nhuận trong ngắn hạn .

Chương trình vé hòa nhạc với Live Nation: 'Reserved by Spotify'

Tại Ngày Nhà đầu tư tháng 5 năm 2026, Spotify đã công bố 'Reserved by Spotify', một quan hệ đối tác nhiều năm với Live Nation được hỗ trợ bởi Ticketmaster . Chương trình phân tích thói quen nghe nhạc của một số người đăng ký Premium — bao gồm số lần phát, lưu, chia sẻ và vị trí của người nghe — để tự động xác định "người hâm mộ cuồng nhiệt" và dành tới hai vé cho các đợt bán trước các buổi biểu diễn của nghệ sĩ hàng đầu .

Chương trình đã ra mắt tại Mỹ vào ngày 18 tháng 6 năm 2026, với nghệ sĩ indie-pop Role Model là nghệ sĩ đầu tiên tham gia . Những người hâm mộ đủ điều kiện sẽ nhận được thông báo rằng vé đã được giữ cho họ, với một khung thời gian mua riêng trước khi bán chính thức bắt đầu . Spotify đã báo hiệu rằng họ sẽ mở rộng chương trình sang các nhà tổ chức và thị trường khác theo thời gian .

Áp lực chi phí và triển vọng biên lợi nhuận

Mặc dù biên lợi nhuận gộp quý 2 đạt kỷ lục 33,4%, công ty đã cảnh báo rằng chi phí gia tăng từ các tính năng AI sẽ ảnh hưởng đến dự báo biên lợi nhuận quý 3 . Chi phí hoạt động tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái lên 941 triệu euro . Trong quý 3, Spotify dự báo biên lợi nhuận gộp là 32,9%, thấp hơn mức kỷ lục của quý 2, phản ánh chi phí của các khoản đầu tư AI mới . Công ty dự báo tốc độ tăng trưởng chi phí hoạt động sẽ chậm lại trong quý 4/2026 khi họ vượt qua các chu kỳ tiếp thị và đầu tư AI lớn tập trung vào giữa năm .

Bối cảnh rộng hơn: Diễn biến cổ phiếu từ đầu năm đến nay và tâm lý nhà đầu tư

Bất chấp đợt bán tháo trong quý 2, cổ phiếu của Spotify đã có một đợt tăng mạnh trước khi công bố báo cáo thu nhập, và mức tăng từ đầu năm đến nay đã bị ảnh hưởng bởi sự sụt giảm sau báo cáo . Cổ phiếu vẫn tăng đáng kể trong 12 tháng qua, nhưng dự báo quý 3 đã làm dấy lên những hoài nghi dai dẳng của nhà đầu tư về khả năng duy trì tăng trưởng của công ty tại các thị trường trưởng thành . Dự báo MAU yếu hơn phản ánh cả những rào cản có chủ đích tại các thị trường mới nổi và dấu hiệu bão hòa tại các khu vực phát triển .

Reuters đưa tin rằng tốc độ tăng trưởng người dùng đang chậm lại ở Bắc Mỹ và châu Âu, và việc lợi nhuận quý 2 thấp hơn kỳ vọng phản ánh sự suy giảm này tại các thị trường cốt lõi . Các nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ liệu các tính năng AI và chương trình bán vé Reserved của Spotify có thể thúc đẩy doanh thu trung bình trên mỗi người dùng cao hơn và mức độ tương tác sâu hơn trong các quý tới hay không.