PMI Sản xuất Eurozone tháng 7/2026: Tín hiệu phục hồi yếu ớt giữa căng thẳng Trung Đông và lạm phát năng lượng

Bùng nổ sản lượng nhờ 'ngồi trên đống hàng tồn', không phải nhu cầu thực

• Sản lượng nhà máy tăng tốc mạnh mẽ, nhưng sự tăng trưởng này đến chủ yếu từ việc các doanh nghiệp đang giải quyết các đơn hàng cũ, tồn đọng chứ không phải từ một sự phục hồi thực sự của nhu cầu .
• Đơn đặt hàng mới vẫn yếu ớt, cho thấy cú hích sản lượng hiện tại có thể sẽ không duy trì được lâu khi lượng hàng tồn đọng được giải quyết xong .

Bức tranh trái chiều: Đức 'thăng hoa', Pháp 'sa lầy'

• Đức nổi lên như đầu tàu của sự khởi sắc, với khu vực sản xuất mở rộng với tốc độ nhanh nhất trong nhiều năm, nhờ hoạt động công nghiệp vững chắc .
• Ngược lại, Pháp rơi trở lại vùng suy thoái, làm nổi bật sự khác biệt ngày càng sâu sắc giữa hai nền kinh tế lớn nhất Khu vực Đồng tiền chung châu Âu .
• Italy cũng chứng kiến tốc độ tăng trưởng chậm lại khi đơn hàng mới đình trệ .

Chiến tranh Trung Đông: 'Cơn bão hoàn hảo' về năng lượng, chuỗi cung ứng và lạm phát

Cuộc xung đột tại Trung Đông (bao gồm việc phong tỏa Eo biển Hormuz) đang phủ bóng đen lên toàn bộ triển vọng phục hồi:

• Chi phí năng lượng: Giá dầu và khí đốt đã tăng vọt kể từ khi xung đột bùng phát vào cuối tháng 2/2026. Các sản phẩm tinh chế như xăng, diesel và nhiên liệu máy bay tăng 40–45%, vượt xa mức tăng của dầu thô . Biến động giá năng lượng quay trở lại mức độ từng thấy đầu năm 2022 .
• Chuỗi cung ứng: Sự gián đoạn về mặt vật lý đối với xuất khẩu năng lượng và hàng hóa phi năng lượng từ Vịnh Ba Tư đang tạo ra những điểm nghẽn mới, với việc đóng cửa Eo biển Hormuz làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu .
• Lạm phát: Báo cáo Kinh tế tháng 6/2026 của ECB khẳng định: 'Chiến tranh Trung Đông đang tạo ra áp lực lạm phát' . ECB đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 6/2026, và lạm phát dự kiến đạt trung bình 3,0% trong năm 2026, 2,3% năm 2027 và 2,0% năm 2028 .

Định hướng lãi suất của ECB và tính bền vững của sự phục hồi

• ECB giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp ngày 23 tháng 7, với lý do giá năng lượng biến động mạnh và sự không chắc chắn, khi năng lượng 'ở mức cao hơn đáng kể so với trước xung đột' .
• Một đa số ngày càng tăng các nhà kinh tế trong cuộc khảo sát của Reuters kỳ vọng sẽ có đợt tăng lãi suất thứ hai vào tháng 9/2026, được thúc đẩy bởi sự bùng nổ trở lại của giá năng lượng .
• Dữ liệu PMI cho thấy sự phục hồi rất mong manh. Bởi vì tăng trưởng sản lượng dựa vào việc xử lý hàng tồn đọng thay vì đơn đặt hàng mới – và vì cuộc xung đột Trung Đông tiếp tục đẩy chi phí lên cao và phá vỡ chuỗi cung ứng – tính bền vững của sự mở rộng là cực kỳ không chắc chắn .