Cổ phiếu ASML lao dốc vì tin Trung Quốc sản xuất máy quang khắc DUV: Phân tích từ ba ngân hàng lớn

Phiên đầu tiên, cổ phiếu ASML giảm tới 6,6%, và phiên thứ hai giảm thêm khoảng 4,8%, kéo theo các cổ phiếu cùng ngành của Mỹ như Applied Materials, Lam Research và KLA Corp cũng lao dốc .

Phản ứng này cho thấy sự lo ngại của thị trường: Trung Quốc hiện chiếm khoảng 14-20% doanh thu gần đây của ASML, và máy quang khắc ngâm DUV là một phần quan trọng trong doanh thu đó . Sự xuất hiện của một đối thủ nội địa đáng tin cậy, dù ở giai đoạn rất sớm, đặt ra câu hỏi liệu thế độc quyền của ASML trong lĩnh vực DUV có đang bị bào mòn hay không.

Phân tích của ba ngân hàng lớn

Bank of America (BofA)

BofA gọi đợt bán tháo là một "phản ứng thái quá" và khẳng định lại khuyến nghị Mua với giá mục tiêu 2.845 USD cho cổ phiếu niêm yết tại Mỹ của ASML .

• Sản lượng: Liên doanh Trung Quốc có kế hoạch sản xuất 5 máy DUV ngâm trong năm 2026 và khoảng 20 máy trong năm 2027 . Trong khi đó, chỉ riêng trong năm 2025, ASML đã xuất xưởng 131 hệ thống tương tự và có kế hoạch khoảng 130 máy trong năm 2026, với mục tiêu tăng 30% vào năm 2027 . Sản lượng của Trung Quốc là quá nhỏ so với quy mô của ASML.
• Tác động doanh thu: BofA đánh giá đây chỉ là một "mối đe dọa khiêm tốn", khó có thể ảnh hưởng đáng kể đến doanh thu ngắn hạn của ASML .
• Khoảng cách công nghệ: Các hệ thống của Trung Quốc vẫn bị tụt hậu đáng kể về hiệu suất, độ chính xác (khả năng in các nút công nghệ nhỏ), năng suất (số lượng bán dẫn trên mỗi giờ) và độ tin cậy. Chúng vẫn cần được kiểm tra thêm và chưa đạt chất lượng sản xuất đại trà .
• Bức tranh tổng thể: BofA nhấn mạnh "pháo đài" cạnh tranh thực sự của ASML là công nghệ EUV (extreme ultraviolet - cực tím cực hạn), thứ mà Trung Quốc bị cấm tiếp cận theo các lệnh kiểm soát xuất khẩu. Ngân hàng cho rằng các nhà đầu tư đã đọc quá nhiều vào các bài báo thương mại .

JPMorgan

JPMorgan cũng đưa ra đánh giá tương tự, mặc dù các chi tiết sau báo cáo không được trích dẫn rộng rãi như của BofA.

• Sản lượng: JPMorgan thừa nhận các con số tương tự (5 máy năm 2026, ~20 máy năm 2027) và cho rằng chúng không đáng kể so với sản lượng của ASML .
• Tác động doanh thu: Trong một lưu ý trước đó (tháng 4/2026), JPMorgan từng cảnh báo các hạn chế xuất khẩu tiềm tàng từ Mỹ đối với máy DUV sang Trung Quốc có thể làm giảm doanh số và thu nhập trên mỗi cổ phiếu của ASML vài phần trăm, nhưng mối đe dọa từ việc thay thế nội địa của Trung Quốc được xem là nhỏ hơn nhiều .
• Khoảng cách công nghệ: Các nhà phân tích của JPMorgan mô tả các công cụ của Trung Quốc là "còn rất xa mới sánh được với ASML" về hiệu suất và độ tin cậy . Chúng vẫn thua kém về độ chính xác chồng hình, độ phân giải và tỷ lệ sản xuất thành phẩm.
• Bức tranh tổng thể: JPMorgan coi sự phát triển này là "một điểm dữ liệu khác trong câu chuyện tự cung tự cấp thiết bị của Trung Quốc", đặt ra những câu hỏi dài hạn chính đáng nhưng không đe dọa sự thống trị của ASML trong trung và ngắn hạn .

BNP Paribas

BNP Paribas cùng chung quan điểm với BofA và JPMorgan khi cho rằng đợt bán tháo là quá mức, với bốn lý do cấu trúc .

• Sản lượng: BNP nhấn mạnh sự chênh lệch sản lượng khổng lồ (5 máy của Trung Quốc so với ~130 máy của ASML) là lý do chính khiến mối đe dọa bị thổi phồng .
• Tác động doanh thu: Ngân hàng đánh giá, ngay cả khi Trung Quốc mở rộng lên 20 máy vào năm 2027, con số này chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong dòng doanh thu DUV của ASML và khó có thể đáng kể .
• Khoảng cách công nghệ: BNP nhấn mạnh các hệ thống của Trung Quốc phải đối mặt với những thách thức to lớn về độ chính xác, năng suất và độ phân giải quang khắc. Ngay cả những máy DUV ngâm mà họ đang sao chép cũng cần nhiều năm cải tiến lặp đi lặp lại để đạt được tiêu chuẩn của ASML. Ngân hàng cũng lưu ý rằng các hệ thống tiên tiến nhất của ASML sử dụng công nghệ độc quyền và chuỗi cung ứng mà Trung Quốc khó có thể sao chép .
• Bức tranh tổng thể: BNP Paribas kết luận rằng 'con hào' cạnh tranh vẫn còn nguyên vẹn. Sự thúc đẩy của Trung Quốc là một yếu tố chiến lược dài hạn cần theo dõi, chứ không phải là rủi ro thu nhập ngắn hạn .

Bảng tổng hợp

Kết luận: Cả ba ngân hàng đều cho rằng bước đột phá DUV của Trung Quốc là có thật nhưng đã bị thị trường thổi phồng quá mức. Quan điểm chung là sản lượng được báo cáo chỉ là một 'sai số làm tròn' so với quy mô sản xuất của ASML, khoảng cách công nghệ vẫn còn rất xa, và thế độc quyền EUV của ASML - thứ mà Trung Quốc không thể tiếp cận hợp pháp - tạo ra một 'con hào' cấu trúc mà sự cạnh tranh DUV đơn thuần không thể phá vỡ.