Shein IPO Hong Kong: Hé lộ doanh thu 41,8 tỷ USD, lỗ quý 99 triệu USD và tác động của thuế quan Mỹ

Sau ba năm trì hoãn, vướng mắc pháp lý và cú sốc chính sách thương mại từ Mỹ, Shein cuối cùng đã hé lộ bức màn bí mật. Gã khổng lồ thời trang nhanh đã công bố bản cáo bạch sơ bộ vào ngày 26/7/2026 trên trang web của Sở Giao dịch Chứng khoán Hong Kong (HKEX), cung cấp cái nhìn công khai chi tiết đầu tiên về tình hình tài chính, áp lực từ thuế quan đối với mô hình kinh doanh cốt lõi và các điều khoản của đợt IPO được chờ đợi nhất trong năm .

Dưới đây là những tiết lộ quan trọng từ hồ sơ IPO trên ba khía cạnh mà nhà đầu tư và giới phân tích đang theo dõi.

Kết quả kinh doanh: Tăng trưởng chậm lại, lợi nhuận thu hẹp

Doanh thu của Shein vẫn rất lớn, nhưng tốc độ tăng trưởng đã hạ nhiệt đáng kể. Công ty báo cáo doanh thu thuần đạt 41,8 tỷ USD cho cả năm 2025, tăng 8% so với 38,7 tỷ USD của năm 2024 . Tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) giai đoạn 2023-2025 là 14,2%, giảm mạnh so với mức tăng trưởng ba con số trước đây .

Lợi nhuận chịu cú sốc nặng nề hơn. Lợi nhuận ròng năm 2025 đạt 2,064 tỷ USD, giảm khoảng 38,7% so với năm trước đó khi Shein kiếm được hơn 3,3 tỷ USD . Xu hướng này xấu đi trong quý đầu năm 2026: công ty đã chuyển sang lỗ ròng 99 triệu USD, trái ngược với mức lợi nhuận ròng 395 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái . Hồ sơ giải thích khoản lỗ hàng quý này là do doanh số chậm lại sau các thay đổi chính sách của Mỹ và một khoản phí kế toán lớn, không thường xuyên . Bản cáo bạch của Shein bao gồm cảnh báo trực tiếp: không có gì đảm bảo công ty sẽ đạt được hoặc duy trì lợi nhuận trong tương lai .

Bất chấp áp lực lợi nhuận, lượng người dùng của Shein vẫn tiếp tục tăng. Số lượng khách hàng hoạt động đạt 281 triệu vào năm 2025, tăng từ 273 triệu của năm 2024 .

Tác động của thuế quan Mỹ: Kết thúc kỷ nguyên miễn thuế 'De Minimis'

Yếu tố bên ngoài lớn nhất gây áp lực lên tài chính của Shein là việc Mỹ bãi bỏ quy tắc miễn thuế "de minimis". Quy tắc này từng cho phép các bưu kiện có giá trị dưới 800 USD được nhập vào Mỹ miễn thuế, và là nền tảng cho mô hình xuyên biên giới giá rẻ của Shein .

Dòng thời gian: Chính quyền Trump lần đầu tiên đình chỉ miễn trừ này đối với các lô hàng từ Trung Quốc và Hong Kong vào tháng 5/2025, và thay đổi có hiệu lực đầy đủ vào ngày 29/8/2025 . Hồ sơ của Shein nêu rõ việc bãi bỏ miễn trừ này, cùng với các mức thuế quan rộng hơn của chính quyền Trump đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, đã gây áp lực đáng kể lên lợi nhuận và làm chậm tăng trưởng doanh số .

Thị trường Mỹ chiếm một phần đáng kể doanh thu của Shein — công ty được cho là đã khám phá việc tái cấu trúc hoạt động tại Mỹ từ tháng 4/2025 để giảm thiểu tác động . Chi phí gia tăng do thuế quan đã buộc Shein phải tăng giá tại thị trường Mỹ, và công ty đã cảnh báo về áp lực biên lợi nhuận liên tục tại thị trường quan trọng nhất của mình . Các báo cáo ngành cho thấy Shein đã mất 12% người dùng tại Mỹ vào tháng 6/2025 sau các thông báo thuế quan ban đầu .

Chi tiết về đợt IPO được chờ đợi từ lâu

Sau những nỗ lực thất bại tại New York (2023) và London (2024–2025), con đường của Shein đến Hong Kong cuối cùng đã thông thoáng .

Phê duyệt pháp lý: Ủy ban Điều tiết Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) đã phê duyệt đợt niêm yết tại Hong Kong của Shein vào ngày 10/7/2026 . Ủy ban niêm yết của Sở Giao dịch Hong Kong tiếp theo phê duyệt vào khoảng ngày 17–20/7/2026 .

Định giá và quy mô: Shein đang nhắm mục tiêu định giá từ 40 tỷ đến 50 tỷ USD. Đây là mức giảm mạnh so với mức định giá kỷ lục 100 tỷ USD trong vòng gọi vốn tư nhân năm 2022 và vòng gọi vốn cuối cùng vào tháng 5/2023 là 66 tỷ USD . Công ty đặt mục tiêu huy động khoảng 2 tỷ đến 3 tỷ USD bằng cách bán tối đa 8% cổ phần .

Mốc thời gian: Bản cáo bạch sơ bộ được công bố vào ngày 26/7/2026, mở đường cho các buổi roadshow với nhà đầu tư. Việc niêm yết dự kiến diễn ra vào cuối tháng 8 hoặc đầu tháng 9/2026, một số nguồn tin trước đó cho biết tháng 9 hoặc tháng 10 là cửa sổ mục tiêu .

Công ty: Được thành lập tại Trung Quốc vào năm 2012 bởi Sky Xu, Shein hiện có trụ sở chính tại Singapore và sẽ niêm yết dưới tên pháp nhân SHEIN Global Holdings Limited . Đây là nỗ lực IPO lần thứ ba của công ty, sau khi vấp phải rào cản pháp lý và chính trị tại cả New York và London .

Ý nghĩa

Hồ sơ IPO của Shein kể câu chuyện về một công ty vẫn đang tăng trưởng nhưng phải đối mặt với những cơn gió ngược đã thay đổi căn bản nền kinh tế của họ. Việc kết thúc miễn trừ de minimis đã buộc Shein phải tăng giá tại thị trường lớn nhất của mình, bóp nghẹt biên lợi nhuận và đẩy công ty vào lỗ hàng quý. Shein đang đặt cược rằng việc niêm yết tại Hong Kong — với mức định giá chỉ bằng một nửa so với đỉnh cao — sẽ cung cấp vốn và uy tín để vượt qua một môi trường thương mại toàn cầu đắt đỏ và nhiều quy định hơn.