Trái phiếu 100 năm của Alphabet mất 10% chỉ sau 5 tháng – Nỗi lo 'bong bóng nợ AI' đang thổi bay nhà đầu tư

Sự suy thoái chung của thị trường nợ dài hạn bằng bảng Anh cũng góp phần vào sự sụt giảm giá, cùng với lợi suất trái phiếu chính phủ Anh (gilt) tăng, khiến toàn bộ đường cong lợi suất bị định giá lại .

Khó khăn trên thị trường thứ cấp. Khi phát hành, trái phiếu này đã được đăng ký mua gấp 10 lần so với lượng phát hành và được định giá chặt chẽ ở mức +120 điểm cơ bản (bps) so với trái phiếu chính phủ Anh . Sau khi "phần bù khan hiếm" ban đầu biến mất và một làn sóng phát hành trái phiếu khổng lồ từ các "siêu khổng lồ" ồ ạt đổ vào thị trường, giá trái phiếu thứ cấp đã điều chỉnh mạnh. Đến ngày 23/7, trái phiếu đã giảm xuống dưới 90 pence lần đầu tiên .

Mối liên hệ giữa sự sụt giảm và nỗi lo về nợ AI của các "siêu khổng lồ"

Lượng phát hành nợ AI kỷ lục đang làm quá tải thị trường. Lượng phát hành trái phiếu liên quan đến AI trên toàn cầu đã đạt khoảng 236 tỷ USD vào cuối tháng 5/2026, và Morgan Stanley dự báo sẽ đạt 570 tỷ USD vào cuối năm – gấp bốn lần so với cùng kỳ năm trước . Các "siêu khổng lồ" là những người đi vay chủ đạo .

Chênh lệch tín dụng (credit spreads) đang chịu áp lực. Mặc dù chênh lệch tín dụng chung của thị trường trái phiếu đầu tư (IG) vẫn ở mức thấp, bốn trong số năm "siêu khổng lồ" lớn nhất đã hoạt động kém hơn thị trường chung về mặt chênh lệch tín dụng kể từ đầu năm . Dòng tiền tự do bị thu hẹp và đòn bẩy tài chính gia tăng đang tạo ra "áp lực ngắn hạn lên chênh lệch tín dụng", khi các nhà đầu tư trái phiếu ngày càng nghi ngờ về lợi nhuận từ vốn đầu tư AI .

Sự phản kháng của nhà đầu tư ngày càng gia tăng. Các quỹ đầu tư đang yêu cầu mức bù rủi ro cao hơn ngay cả đối với các tổ chức phát hành có xếp hạng tín dụng AAA, và nguồn cung trái phiếu "siêu khổng lồ" dồi dào đang "có khả năng ngăn chặn đà thắt chặt chênh lệch tín dụng chung của thị trường" .

Nghịch lý: Lợi nhuận kỷ lục đi kèm với nghi ngờ sâu sắc từ thị trường trái phiếu

Ngày 22/7/2026, Alphabet công bố kết quả quý II kỷ lục:

• Doanh thu 119,8 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái, đánh dấu quý thứ 12 liên tiếp tăng trưởng hai con số .
• Doanh thu Google Cloud tăng vọt 82% lên 24,8 tỷ USD, nhờ cơ sở hạ tầng AI và các giải pháp AI doanh nghiệp .
• Dự báo chi tiêu vốn (capex) cả năm 2026 được nâng lên 195-205 tỷ USD, từ mức 180-190 tỷ USD của quý trước, phản ánh nhu cầu điện toán AI "tiếp tục vượt quá công suất hiện có của công ty" .

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường là sự bán tháo đồng thời cả cổ phiếu và trái phiếu. Việc tăng chi tiêu vốn lên tới 205 tỷ USD – cùng với việc tiếp tục trì hoãn mô hình AI chủ lực Gemini của Alphabet – đã làm trầm trọng thêm lo ngại rằng chi tiêu đang vượt xa khả năng kiếm tiền . Mức tăng 15 tỷ USD chi tiêu vốn báo hiệu với các trái chủ rằng Alphabet sẽ tiếp tục tràn ngập thị trường bằng nợ, gây áp lực lên giá của các trái phiếu đang lưu hành như trái phiếu trăm năm .

Kết luận: Khoản lỗ hơn 10% của trái phiếu 100 năm là một "chim hoàng yến trong mỏ than" cho chu kỳ nợ AI rộng lớn hơn. Kỳ hạn cực dài của nó đã khuếch đại các biến động lãi suất, nhưng câu chuyện sâu xa hơn là các nhà đầu tư trái phiếu – những người từng rất lạc quan vào tháng 2 – giờ đây đang định giá sự nghi ngờ thực sự về việc liệu khoản chi tiêu vốn chưa từng có bằng nợ của các "siêu khổng lồ" có mang lại lợi nhuận dài hạn đủ để trả nợ hay không. Ngay cả một quý doanh thu đám mây kỷ lục và 119,8 tỷ USD doanh thu cũng không thể xoa dịu nỗi lo lắng đó.