ECB tháng 7/2026: Giữ nguyên lãi suất ở mức 2,25% và hé lộ khả năng tăng vào tháng 9

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã quyết định giữ nguyên lãi suất chủ chốt trong cuộc họp ngày 23 tháng 7 năm 2026, duy trì lãi suất tiền gửi ở mức 2,25% . Quyết định này đã được thị trường dự đoán rộng rãi – trước cuộc họp, thị trường chỉ định giá khoảng 4%–11% khả năng tăng lãi suất . Dưới đây là phân tích chi tiết về quyết định này, triển vọng và ý nghĩa đối với các nhà đầu tư cũng như nền kinh tế Khu vực đồng euro (Eurozone).

Tại sao ECB tạm dừng?

ECB tạm dừng tăng lãi suất chủ yếu để có thêm thời gian đánh giá tác động từ xung đột mới ở Trung Đông và sự gián đoạn năng lượng liên quan . Đợt tạm dừng này diễn ra chỉ sáu tuần sau khi ngân hàng này tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 6 – lần tăng đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2025. Hội đồng Thống đốc muốn thẩm định cách thức cú sốc giá dầu đang lan truyền qua nền kinh tế Khu vực đồng euro trước khi cam kết thực hiện một động thái khác .

Một báo cáo của Reuters ngày 11 tháng 6 đã lưu ý rằng các quan chức có xu hướng tạm dừng nếu giá năng lượng vẫn ổn định . Khi giá dầu sau đó tăng vọt lên 100 USD/thùng, sự thận trọng đó càng được củng cố . ECB mô tả quyết định tạm dừng này là một "sự trì hoãn mang tính diều hâu" — không phải là tín hiệu kết thúc chu kỳ thắt chặt, mà là một sự dừng chiến thuật để thu thập thêm dữ liệu.

Tín hiệu rõ ràng về việc tăng lãi suất vào tháng 9

Bất chấp quyết định tạm dừng, ECB vẫn để ngỏ cánh cửa cho việc tăng lãi suất vào tháng 9 . Tuyên bố chính thức và các thông điệp đi kèm có chủ đích theo hướng diều hâu, nhắc lại rằng lạm phát vẫn là rủi ro chủ đạo và việc thắt chặt hơn nữa có thể cần thiết . Reuters đưa tin rằng ngân hàng trung ương "sẽ để ngỏ cánh cửa cho một đợt tăng lãi suất khác vào tháng 9" .

Điều này được hiểu rộng rãi như một tín hiệu mạnh mẽ cho thấy việc tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 10 tháng 9 là kịch bản cơ sở, trừ khi có sự suy giảm đáng kể về điều kiện kinh tế hoặc giá năng lượng giảm nhanh chóng.

Xác suất thị trường dự báo cho việc tăng lãi suất vào tháng 9

Thị trường hoán đổi lãi suất ấn định khoảng 60%–62% xác suất cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 10 tháng 9 năm 2026 . Một thước đo riêng từ ecb-watch.eu đưa ra tỷ lệ cược là 61,7% cho việc tăng lên 2,50% . Đến cuộc họp ngày 29 tháng 10, thị trường dự báo khoảng 63%–74% khả năng lãi suất sẽ đạt 2,50% hoặc cao hơn .

Các xác suất này luôn biến động và thay đổi theo từng điểm dữ liệu mới về lạm phát, giá dầu và các diễn biến địa chính trị.

Khảo sát các nhà kinh tế và thị trường hoán đổi: Số lượng và thời điểm của các đợt tăng lãi suất bổ sung

• Khảo sát các nhà kinh tế (bản tóm tắt của Nghị viện châu Âu, tháng 7/2026): Người trả lời có mức dự đoán trung bình kỳ vọng ECB sẽ tăng lãi suất tiền gửi thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 9, đưa lên 2,50% và duy trì ở mức đó cho đến cuối năm 2026 .
• Thị trường hoán đổi (tính đến ngày 23 tháng 7): Các nhà giao dịch đang đặt cược vào việc tăng lãi suất vào tháng 9 như một động thái tiếp theo, với việc giá dầu quay trở lại mốc 100 USD củng cố các vụ cược rằng sẽ cần thắt chặt hơn nữa . Dữ liệu tài khoản ECB trước đó từ tháng 6 cho thấy thị trường ấn định xác suất 84% cho đợt tăng 25 điểm cơ bản thứ ba vào cuối năm 2026 , mặc dù sự biến động giá dầu sau đó có thể đã thay đổi tỷ lệ cược đó.
• Bức tranh tổng thể: Sự đồng thuận chỉ ra ít nhất một đợt tăng lãi suất nữa (tháng 9), với khả năng có động thái thứ hai (lên 2,75%) vào cuối năm 2026, phụ thuộc nhiều vào các diễn biến năng lượng và địa chính trị .

Các yếu tố địa chính trị và năng lượng thúc đẩy triển vọng

Yếu tố chi phối là xung đột Trung Đông (căng thẳng Iran/Mỹ) và tác động của nó đến giá năng lượng . Giá dầu chạm mốc 100 USD/thùng vào ngày 23 tháng 7, một đợt tăng mới làm bùng phát áp lực tăng lạm phát . Kịch bản cơ sở của ECB giả định rằng nếu giá dầu giảm phù hợp với thị trường tương lai, lạm phát có thể quay trở lại mục tiêu — nhưng triển vọng này có độ bất định rất cao .

Những nỗ lực hòa bình trước đó vào giữa năm 2026 đã tạm thời làm giảm giá dầu và giảm bớt sự cấp bách của việc tăng lãi suất , nhưng sự bùng phát trở lại của giao tranh đã đảo ngược động lực đó. Tài khoản của ECB vào tháng 4 lưu ý rằng các nhà đầu tư coi lạm phát là rủi ro chủ đạo và đã định giá mức tăng lũy kế 73 điểm cơ bản trong năm 2026 .

Dự báo lạm phát của ECB đến năm 2028

Dự báo của Nhân viên Hệ thống ECB vào tháng 6 năm 2026 cho thấy lộ trình lạm phát tổng thể như sau:

• 2026: Lạm phát HICP tổng thể đạt đỉnh 3,4% trong nửa cuối năm 2026, do cú sốc năng lượng từ Trung Đông . Kịch bản cơ sở tháng 3 năm 2026 đã được điều chỉnh tăng lên 2,6% (từ mức 1,9% vào tháng 12 năm 2025) .
• 2027: Lạm phát dự kiến vẫn trên 3,0% cho đến đầu năm 2027, sau đó giảm dần về mức 2,0% . Dự báo của ECB vào tháng 3 có mức 2,0% cho năm 2027 . Một báo cáo của Reuters về cuộc khảo sát các nhà dự báo chuyên nghiệp của ECB vào tháng 5 cho biết lạm phát dự kiến sẽ "giảm nhanh chóng, phù hợp với mục tiêu 2% vào năm sau" .
• 2028: Nếu giá dầu giảm theo đường cong tương lai, lạm phát sẽ quay trở lại mục tiêu 2% vào năm 2028 . ECB nhấn mạnh rằng triển vọng này mang tính bất định rất cao .

Quan điểm khác biệt: Pierre Wunsch và Martins Kazaks

Cả hai thành viên của Hội đồng Thống đốc đều thay đổi giọng điệu đáng kể vào cuối tháng 6 năm 2026, nhưng trọng tâm nhấn mạnh của họ khác nhau:

Pierre Wunsch (Bỉ, thường được coi là diều hâu): Vào ngày 30 tháng 6, Wunsch nói với Bloomberg TV rằng "luận điểm cho một đợt tăng lãi suất khác không còn mạnh mẽ như trước" sau khi thỏa thuận Mỹ-Iran "nhiều hơn hoặc ít hơn" đã loại bỏ nguồn gốc của cú sốc năng lượng . Tuy nhiên, trong một cuộc phỏng vấn với Reuters vào ngày 19 tháng 6, ông cảnh báo nếu lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ vẫn ở mức cao, "sẽ là thận trọng nếu tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản" . Đến cuối tháng 6, ông nói rằng hội đồng "có thể cần một đợt tăng lãi suất khác, nhưng không nhất thiết phải là trong tháng 7" .

Martins Kazaks (Latvia, thường được coi là trung tâm/bồ câu): Vào ngày 30 tháng 6, Kazaks nói rằng ECB "không vội vàng tăng lãi suất trở lại" sau khi các nỗ lực hòa bình làm giảm giá dầu và giảm rủi ro lạm phát, và tiến triển trong việc chấm dứt chiến sự đã "làm suy yếu toàn bộ luận điểm cho các đợt tăng lãi suất hơn nữa" . Trước đó, vào tháng 4, ông đã cảnh báo không nên cho rằng động thái tiếp theo của ECB nhất định sẽ là tăng lãi suất, nói rằng mặc dù ông không thấy lý do để phản đối kỳ vọng của thị trường về hai lần tăng, nhưng đó chỉ là "một trong số vài kịch bản" .

Sự khác biệt chính: Wunsch nghiêng về phía vẫn cần một đợt tăng lãi suất (chỉ là không phải vào tháng 7), với lý do lạm phát dịch vụ chậm giảm là một rủi ro . Kazaks nghiêng về phía bồ câu hơn, nhấn mạnh rằng xác suất của các kịch bản tiêu cực nghiêm trọng đã "giảm mạnh" và "không cần phải vội vã tăng lãi suất nhiều lần" . Một bản tóm tắt của Bloomberg mô tả sự phân chia rộng hơn là những người diều hâu cho rằng áp lực lạm phát từ xung đột Mỹ-Iran vẫn đang lan truyền qua tiền lương và dịch vụ, trong khi những người bồ câu cho rằng dầu đã giảm và các hiệu ứng vòng hai khó có thể xảy ra .