Alphabet (Google) Ghi Nhận Cam Kết Chi Tiêu Tương Lai Lên Tới 811 Tỷ USD: Đòn Bẩy Tài Chính 'Ngầm' Nào Đang Định Hình Lại Cuộc Chơi AI?

Những phát hiện chính từ báo cáo của Alphabet và sự thay đổi cấu trúc vốn

Cam kết mua hàng 811 tỷ USD

• Đây là các nghĩa vụ chi tiêu theo hợp đồng tương lai theo các thỏa thuận — không phải là khoản nợ trên bảng cân đối kế toán . Bloomberg đưa tin, chúng đại diện cho các giao dịch mua mà Alphabet đã cam kết thực hiện, phần lớn liên quan đến hạ tầng tính toán AI và trung tâm dữ liệu .
• Mức tăng 500 tỷ USD so với quý trước là mức tăng lớn nhất trong một quý từ trước đến nay, báo hiệu một cuộc xây dựng hạ tầng AI được đẩy mạnh .
• Khoảng 200,7 tỷ USD là các cam kết ngắn hạn .
• Ngoài ra, Alphabet cũng báo cáo 108,2 tỷ USD nghĩa vụ thực hiện còn lại (revenue backlog), chủ yếu từ các hợp đồng khách hàng của Google Cloud .

Thay đổi cấu trúc vốn để tài trợ cho cơ sở hạ tầng AI

• Vào tháng 6 năm 2026, Alphabet đã công bố một đợt huy động vốn cổ phần ~85 tỷ USD — lần phát hành cổ phiếu đầu tiên kể từ năm 2005, kết hợp giữa phát hành riêng lẻ 10 tỷ USD cho Berkshire Hathaway, một đợt phát hành công khai có bảo lãnh ~30 tỷ USD (đã được nâng lên ~35 tỷ do nhu cầu vượt mức), và một chương trình phát hành tại thị trường (at-the-market) 40 tỷ USD .
• Bảng cân đối kế toán của Alphabet cũng đã thay đổi hoàn toàn, tổng nợ tăng từ ~12 tỷ USD lên hơn 100–102 tỷ USD trên sáu loại tiền tệ chỉ trong vòng 18 tháng , bao gồm cả một trái phiếu kỳ hạn 100 năm bằng bảng Anh đáo hạn năm 2126 .
• Giám đốc tài chính (CFO) Anat Ashkenazi xác nhận công ty đang tài trợ cho việc xây dựng AI thông qua dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, nợ mới và huy động vốn cổ phần .
• Alphabet cũng nâng dự báo capex năm 2026 lên 195–205 tỷ USD , và năm 2025 là khoảng 85 tỷ USD . Năm 2022, con số này là khoảng 31 tỷ USD, nghĩa là chi tiêu năm 2026 dự kiến gấp sáu lần .

Bức tranh toàn ngành: 'Cơn sốt' tài chính ngoài bảng cân đối kế toán

811 tỷ USD của Alphabet không phải là trường hợp cá biệt — nó là một phần của xu hướng chung trên toàn ngành:

• 1,65 nghìn tỷ USD là tổng nghĩa vụ thuê mua tương lai của 5 tập đoàn đám mây lớn nhất (Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta, Oracle), theo phân tích của Nikkei từ hồ sơ SEC vào tháng 7/2026 .
• 662 tỷ USD là các cam kết thuê trung tâm dữ liệu trong tương lai — hoàn toàn ngoài bảng cân đối kế toán — do Moody's Ratings xác định cho cùng năm công ty này vào tháng 2/2026 . Moody's cũng cho thấy tổng cam kết thuê chưa chiết khấu của các công ty này đã đạt 969 tỷ USD vào cuối năm 2025 .
• 120 tỷ USD trong chi tiêu cho trung tâm dữ liệu AI đã được chuyển ra khỏi bảng cân đối kế toán thông qua các công ty có mục đích đặc biệt (SPV) và liên doanh (joint venture), theo phân tích của Financial Times .
• Mô hình phổ biến là các liên doanh và SPV sẽ mua hoặc phát triển tài sản trung tâm dữ liệu, giúp khoản nợ không nằm trên bảng cân đối kế toán của các 'ông lớn', trong khi các quỹ tín dụng tư nhân (ví dụ Blue Owl, Apollo) và quỹ hạ tầng cung cấp vốn . Một phân tích của IESE Business School ước tính có khoảng tài chính ngoài bảng cân đối kế toán có thể xác định được giữa các tập đoàn đám mây vào giữa năm 2026 .
• Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) xác nhận rằng bên cạnh trái phiếu truyền thống, các tập đoàn này ngày càng dựa vào các thỏa thuận tài chính ngoài bảng cân đối kế toán kết hợp với các công ty tín dụng tư nhân .

Các công ty công nghệ toàn cầu đã phát hành trái phiếu kỷ lục 428,3 tỷ USD tính đến đầu tháng 12/2025 , và riêng 5 tập đoàn đám mây đã phát hành khoảng 121 tỷ USD nợ mới qua trái phiếu trong năm 2025, tăng từ 40 tỷ USD năm 2020 . Morgan Stanley ước tính các công ty công nghệ và các bên khác có thể cần tới 800 tỷ USD từ tín dụng tư nhân dưới dạng các giao dịch tài sản vào năm 2028 .

811 tỷ USD cam kết mua hàng của Alphabet hiện là nghĩa vụ ngoài bảng cân đối kế toán lớn nhất được tiết lộ, nhưng tổng thể ngành — bao gồm cả hợp đồng thuê và hợp đồng cung cấp — được ước tính lên tới 1,65 nghìn tỷ USD. Những cấu trúc này bảo vệ hồ sơ tín dụng 'trên sổ sách' của Big Tech nhưng lại tập trung rủi ro vào các bên cho vay tín dụng tư nhân và khiến các nhà đầu tư đối mặt với một làn sóng nghĩa vụ mà phần lớn chưa được tính đến .